出表上药康希诺后，持续亏损的康希诺能否靠流脑疫苗翻身？

导读：上药康希诺已不再纳入康希诺的合并报表范围。成立于2021年的上药康希诺，是国内首个上市的腺病毒载体新冠疫苗"克威莎"的生产商。但随着疫情政策调整，新冠疫苗市场转冷，上药康希诺也被传停产。

作为上药康希诺曾经的母公司，康希诺也同样陷入了巨额亏损。在此背景下，流脑疫苗成为了公司新的"救命稻草"。

连续两年大幅亏损后，上药康希诺出表

2月2日晚间，康希诺发布公告称，上药康希诺已不再纳入公司的合并报表范围。

具体而言，康希诺表示，公司与上海生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称"产业投资基金"）的一致行动人协议届满，协议已自动终止。至此，康希诺不再控制上药康希诺半数以上表决权及董事会席位，也无法再对上药康希诺形成控制。因此，上药康希诺将成为康希诺的参股公司，不再纳入合并报表范围。

2021年2月，康希诺、上海医药全资子公司三维生物以及产业投资基金合资设立了上药康希诺。在经历了一次增资后，康希诺持股份额为49.80%、三维生物持股48.96%、产业投资基金持股1.24%。根据出资比例，康希诺、三维生物分别占据3席董事会席位，而产业投资基金占据1席董事会席位。

虽然康希诺的持股比例未超过50%，但在上药康希诺成立之初，康希诺与产业投资基金签署了一致行动人协议，在3年的初始合作期内，产业投资基金及其委派的董事需要与康希诺采取一致行动。也因此，康希诺能够控制上药康希诺50%以上的表决权和一半以上的董事会席位，对其拥有控制权，其也被康希诺纳入合并报表范围。

作为国内首个上市的腺病毒载体新冠疫苗"克威莎"的生产商，上药康希诺也曾有过高光。根据康希诺官网，上药康希诺占地面积50亩，建筑面积约5万平方米，年新冠疫苗产能可达2亿剂。

凭借克威莎，康希诺2021年业绩高涨，成功扭亏为盈。但受2022年新冠疫苗市场规模下滑影响，企业业绩表现也随之下滑。2021年至2022年，康希诺营业收入分别为43.00亿元、10.35亿元；净利润分别为19.14亿元、-9.09亿元。

且据康希诺近期发布的2023年业绩预告，2023年，公司预计净亏损12.69亿元至14.97亿元。对此，公司解释称，这主要是受新冠疫苗收入下滑、产能利用率不足导致公司将冗余产能对应的固定成本计入营业成本、对新冠疫苗相关存货、预付账款及长期资产计提减值损失等原因影响。

但随着上药康希诺不再纳入康希诺的合并报表，公司的业绩情况或将得以改善。在公告中，康希诺表示，公司对上药康希诺的长期股权投资将从成本法转变成采用权益法核算。

从上药康希诺的业绩上看，2022年及2023年上半年，其净亏损分别为0.83亿元、8.79亿元。在此基础上，其不再纳入康希诺的合并报表，或将对康希诺2024年的利润情况产生正面影响。

此外，随着新冠疫苗市场规模急剧缩减，上药康希诺已经逐渐步入停产。早在2023年3月，就有一份盖有上药康希诺公章的文件显示，公司将于同年4月停产，进入"低成本运营"状态。

2023年11月，康希诺在回复投资者问题时也曾表示，上药康希诺目前处于低成本运营状态，康希诺正协同上海医药共同探讨其发展方向，将利用现有产线及生产工艺技术拓展CMO、CDMO服务，或通过产线的技术改造用于其他产品的开发和生产。但上述事项仍在推进过程中。

股价缩水超九成，流脑疫苗能否"救场"？

作为一家疫苗研发、生产及销售企业，康希诺于2019年在港交所上市，并于2020年登陆科创板。

在2020年上市之初，康希诺尚未实现产品商业化销售，彼时，公司唯一获批的一款埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV仅供应急使用及国家储备安排，仅能在监管机构指导下使用。

2021年，康希诺旗下的腺病毒载体新冠疫苗"克威莎"、双价脑膜炎球菌疫苗"美奈喜"、四价流脑结合疫苗"曼海欣"先后获批。彼时，克威莎作为国内首款获批上市的腺病毒载体新冠疫苗吸引了大量的目光，公司的股价也随之暴涨。

2021年6月，康希诺A股股价曾一度接近800元/股，市值也超过了1300亿元。但截至2月2日收盘，康希诺A股股价已跌至49.91元/股，港股股价也仅余15.96港元/股，均创下了上市以来的新低。公司的总市值也已降至约77亿元，较最高点时缩水超9成。

在此背景下，流脑疫苗成为了康希诺的"救命稻草"。

智研瞻产业研究院数据显示，中国中国流脑疫苗行业的市场规模从2016年的23.1亿元人民币增长到2020年的36.9亿元人民币，复合年增长率为12.8%。预计到2025年，中国流脑疫苗行业的市场规模将达到60.3亿元人民币，复合年增长率为11.1%。

目前，除康希诺外，智飞生物、沃森生物及罗益生物等多家疫苗企业的双价脑膜炎球菌结合疫苗已在国内获批上市。但仅有康希诺一家企业的四价流脑结合疫苗获批。在市场规模持续增长的背景下，康希诺流脑疫苗的销售额也持续增长。

财报显示，2023年前三季度，康希诺流脑结合疫苗实现营业收入约3.71亿元，而2022年同期约为0.64亿元，营收同比增长476.47%。

近期，康希诺在投资者电话会议上也表示，其四价流脑结合疫苗针对4-6周岁的扩龄研究已经进入临床试验阶段，截至目前已完成入组工作，正在按计划进行后续访视和样本采集工作，争取年内提交产品扩龄申请。此外，四价流脑结合疫苗7-59岁人群扩龄已获得临床试验批准，今年内会开展临床工作。

但未来，四价流脑结合疫苗市场的竞争程度将加剧。目前，民海生物、智飞生物、兰州生物制品研究所、沃森生物等企业的四价流脑结合疫苗正处于临床试验阶段，其中，智飞生物与沃森生物的产品均已经进行到了三期临床阶段。若上述企业的产品成功上市，康希诺相关产品的市场份额或将受到一定挤压。