设计软件初创公司 Canva 如何让现有股东和员工套现

导读：如果是一个公平的价格，与一个将完成交易的高质量投资者，卖方现在会倾听。

Canva，一家设计软件初创公司，即将达成一项交易，让公司的长期员工和投资者出售超过10亿美元的股票给新投资者，知情人士称，这次交易发生在这家澳大利亚私人公司安排了一次类似的交易不到六个月之后，虽然规模较小。

Canva在这笔交易中不会为自己筹集任何资金，这使得这家初创公司的估值达到了260亿美元，与去年投资者出售股份的价格相同。这将使其成为最近一系列备受关注的私人科技公司交易中的最大交易之一，包括人工智能初创公司OpenAI、云服务器提供商CoreWeave，以及埃隆·马斯克的火箭公司SpaceX。在每个案例中，这些公司都不是出售新股份，而是让现有股东和员工获得套现的机会。与此同时，股份出售也为新投资者提供了购买这些公司股份的机会。

收购和投资者表示，预计在未来一年内将有更多的私人科技公司达成此类交易，因为更多的公司正在等待到2025年或2026年才上市。之前据The Information报道，设计软件公司Figma和宠物食品初创公司The Farmer's Dog都考虑过类似的出售股票的交易，即在二级市场出售股票。

“流动性压力越来越大，越来越大，越来越大，”纳斯达克私募市场首席执行官汤姆·卡拉汉说，该公司帮助运营股票要约计划来出售股票。他说，该公司预计在接下来的几个月里将会有一大批要约交易。“传统的IPO和（并购）退出没有发生。”

让现有股东和员工有机会出售股票是公司上市的主要原因之一。像SpaceX这样的私人公司能够在二级市场找到愿意购买股份的投资者，使它们能够保持私有，避免了公开上市带来的监管审查。

寻求购买初创公司股份的投资者通常可以以低于购买新股份时的价格购买这些二级销售的股票。与此同时，私人公司的现有股东希望有机会出售股票，部分原因是他们预计公司再次公开上市的等待时间会很长，Scenic Advisement首席执行官巴雷特·科恩表示。Scenic Advisement是一家位于旧金山的商业银行，专门为后期私人公司提供融资。

例如，2025年中期上市的私人公司的投资者要到2026年才能出售他们的股份，这是通常是首次公开募股的限制条件，他指出。这有助于形成“围绕定价的合理性”，他说。“如果是一个公平的价格，与一个将完成交易的高质量投资者，卖方现在会倾听。”

在许多情况下，安排这些二级股份销售的过程类似于规划首次公开募股。在两种情况下，初创公司都会聘请投资银行，并向互惠基金和主权财富基金展示他们的业务，希望他们能在二级股份销售中购买股票，并将其长期持有。这比通过Forge Global等服务进行的临时私募二级市场更正式。在后者中，员工或投资者个别寻找自己的股票买家，并希望公司批准销售。

2023年最大的一些私人科技投资交易并没有涉及公司为其业务筹集新资金。其中一个对于一家可能还有几年时间才上市的公司来说规模异常庞大——CoreWeave上个月进行了6.42亿美元的二级交易，由富达管理与研究领导。另一个是美国私人科技公司有史以来最大的资本筹集——Stripe在去年3月进行了70亿美元的资本筹集，以回购员工股份并支付与公司发行的股票授予相关的税款。

最近初创公司股票出售的另一个推动因素是过去两年新股上市的缺乏，这使得风险投资基金很难实现他们的投资收益并向他们自己的有限合伙人分配资金。

在许多情况下，早期投资者愿意以低于之前筹集资金时的价格出售股票。以Canva为例，该公司去年和今年的股票出售价格都比2021年9月筹集新资金时的400亿美元估值低约35％。但这次二级股权出售使得风险投资公司如Blackbird Ventures有机会套现一部分股份。Blackbird于2013年投资Canva，并看到其股份价值飙升。去年，该公司希望“弥合”其持股的纸面价值和实际返还给投资者的现金之间的差距，Blackbird的合伙人尼基·斯塞瓦克说。

该公司最终出售了其在Canva中3％的股份，以便开始关闭2013年的基金。“尽管这只是我们总持股的一小部分，但这次出售对我们的投资者来说代表了大量的资本回报，”斯塞瓦克说。

Canva最新的股票出售由高盛负责，旨在让员工和早期投资者在预计将于2025年举行的首次公开募股之前出售股票，知情人士称。该公司自2017年以来一直盈利，并不需要新的资金，一位知情人士称。

Canva去年年底的年化收入为20亿美元，最初希望估值约280亿美元，但据知情人士称，该公司希望参与交易的投资公司将价格降低了。目前还不清楚在这次交易中购买Canva股票的投资公司的名称。

在某些情况下，初创公司正在筹集新资本的同时，也允许大量员工和投资者出售股票。这是软银支持的企业健康公司Gympass的情况，该公司在9月份宣布了一笔相对较小的8,500万美元资本筹集，估值为24亿美元，由欧洲科技基金EQT Growth领导。Gympass还在为员工和投资者提供额外的出售股票的机会，知情人士称。

当人工智能软件和存储初创公司Vast Data上个月宣布一笔由富达领投的1.18亿美元融资时，它表示新股价格反映了公司价值为91亿美元。但包括New Enterprise Associates和Bond Capital在内的投资者也同意以较低的估值从员工和早期投资者那里购买股票，《The Information》之前报道过。

不过，价格有时是阻碍二级销售的一个问题，尤其是如果初创公司之前以较高的价格筹集资金。以对冲基金Tiger Global Management为例，该基金在2020年和2021年大量购买初创公司股份，然后在去年将这些股份广泛推销给其他投资者，因为估值下跌。它以超过40％的溢价将其在OpenAI竞争对手Cohere的持股出售，但由于投资者提供的价格低于Tiger支付的价格，它退出了许多其他潜在交易，《彭博社》报道。

德普律师事务所与风险投资基金合作的合伙人乔·宾德表示，他预计初创公司的投资者和员工在尝试出售股票时会更加挑剔价格。他指出，股市乐观情绪在经历“过去18到24个月的动荡”后不断增长。市场上还存在其他因素，例如规则禁止风险投资基金在二级市场上购买其投资组合中超过20％的股份。