太美科技科创板被否，“改道”港交所旧疾难改

导读：近期，浙江太美医疗科技股份有限公司（简称：太美科技）递表港交所主板，摩根士丹利及中金公司为其联席保荐人。

作者：潘妍

近期，浙江太美医疗科技股份有限公司（简称：太美科技）递表港交所主板，摩根士丹利及中金公司为其联席保荐人。

值得一提的是，太美科技曾在2021年12月向上交所科创板递交申请，但在2023年3月的上市审核委员会中，因盈利能力等问题，其IPO申请被否决，未能过会。

2023年3月，港交所推出新特专科技公司上市机制（即“18C章”）正式生效，成为继2018年推出“支持未盈利生物医药企业上市募资”的18A政策后，针对前沿科技领域相关领域的补充。

18C章新规中，港交所对于已商业化公司最低市值要求，从80亿港元降低到60亿港元。相比较科创板，港交所18C章的条件更加宽松，企业上市更加容易。

这不外乎是给如太美科技这样尚未盈利的医疗SaaS企业，多了一份上市希望。不过，医疗SaaS的故事也并非如想象中那般好讲，太美科技能否扭转命运，尚未可知。

首战折戟，转战港交所

成立于2013年的太美科技，是一家专注于医药行业数字化转型升级的企业，公司自主开发了数十款SaaS产品，可应用于项目管理、文件管理、药物警戒、临床数据管理、药物分发、影像评估等多种场景，覆盖临床研究领域、药物警戒领域以及医药市场营销领域。

按收入结构，太美医疗的主要收入由云端软件及数字化服务板块贡献，其中数字化服务为主要收入来源，营收占比超6成。

根据灼识咨询的资料，太美医疗科技是中国国内唯一一家能够为生命科学行业提供从研发到营销的一站式数字化解决方案的供应商。若以2022年的收入计算，太美科技是中国生命科学研发和营销领域最大的数字化解决方案供货商，占据约6.3%的市场份额。

身处于生命科学及SaaS两大热门赛道，太美科技深受资本市场热捧。招股书显示，太美科技共经历过8轮融资。最近一次是发生在2020年9月的10.70亿元规模F轮融资，由腾讯、高瓴创投、云锋基金等领投。

随后，太美科技便开始筹划登陆资本市场，并于2021年末递表科创板。在科创板IPO审核时，上交所先后对太美科技进行过3轮问询。但最终在上市审核会议中，太美科技还是未能顺利过会。

根据审议会议结果公告，委员会问询的主要问题包括两方面，其一涉及公司的持续经营能力，其二涉及核心技术对公司的重要性及利润贡献。

具体来看，要求太美医疗代表结合报告期主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS产品收入占比较低等情况，说明其持续经营能力，包括但不限于商业模式是否稳定、盈利预测是否可实现，盈利的前瞻性信息披露是否谨慎、客观。

A股IPO折戟后不到一年，太美科技再度递表港交所，但似乎旧疾未愈，仍面临着持续高额亏损、营收增长降速、毛利率下滑等一系列问题。

盈利能力被关注

踩中风口的太美科技增长迅速，2018年至2022年，营收规模由5997.43万元增至5.49亿元，年复合增长率达73.92%。

但在营收大幅增加的背后，是太美科技至今未能盈利的窘境。2018年至2022年，太美科技净亏损分别为1.83亿元、3.89亿元、5.24亿元、4.80亿元、4.23亿元。

至2023年前三季度，太美科技营收增幅明显放缓，同比增长7.05%至4.10亿元，且仍处于亏损之中，期内净亏损2.69亿元。不到6年时间，太美科技累计亏损22.68亿元。

针对持续亏损的问题，在科创板首轮问询中，太美科技曾表示预计公司扭亏时间节点在2025年前后。但之后又变为“若公司收入规模增长至15亿元以上、毛利率维持在40%以上、期间费用率降至40%以下时，将能够实现扭亏为盈”。

太美科技持续高额亏损，与较高的期间费用不无关联。

2018年至2022年及2023年前三季度，太美科技行政开支、销售开支及研发开支之和分别为1.86亿元、4.85亿元、6.25亿元、6.37亿元、6.82亿元及4.31亿元，虽在此期间占总营业收入比重由309.64%降至104.88%，但依旧处于高位。

同时，在本次港交所招股书中，太美科技的毛利率仍在持续走低，由2021年的35.1%降至2023年三季度的30.2%，距离2019年47.44%的毛利率历史高点，已下降17.24个百分点。

对此，太美科技解释称，这主要是由于其扩大服务品类的同时产生的开支增加。公司为了满足客户在临床研究方面不断增长的需求，产生了额外的临床研究相关成本。目前公司相关业务处于早期阶段，业务规模尚未提升，以至于成本难以控制。

业绩增速下滑、毛利率水平走低，但期间费用及研发费用的比重居高不下，太美科技想要扭亏为盈，或还有很多路要走。

除盈利能力外，太美科技在递表科创板时的募集资金用途也曾受到关注。

在科创板IPO时，太美科技计划募集资金20亿元，拟用于临床研究智能化协作平台升级项目、临床研究企业端系统研发升级项目、独立影像评估系统研发升级项目、药物警戒系统研发升级项目等。

其中，太美科技拟通过购置房产的方式获取上述募投项目所需办公场所而遭到问询。太美科技拟通过公开市场价格购买不超过2.6万平方米的办公楼，投资预算达到7.03亿元。

对此，上交所要求太美科技结合企业的员工人数、租赁房产面积、未来扩增员工人数等情况，分析公司购置办公楼的必要性与合理性，以及公司是否在变相投入房地产领域。

不过，在本次向港交所递交的招股书中，募资用途已不再包含购置办公场所一项。

根据本次招股书显示，其募资额的35%将用于优化并升级TrialOS平台及PharmaOS平台及相应的云端软件及数字化服务；约30%将用于提升企业的核心技术及研发能力，包括开发AI及大数据技术、IT基础设施及低代码开发。此外，公司还计划将其余募资额用于强化营销能力、战略收购以及补充营运资金。