谭雅玲：从发达国家股指上涨看到的产业与企业价值

导读：透过发达国家股指逻辑的底层支持，市场值得关注的企业创造利润与价值才是股指上涨的动力与潜力，简单情绪化的注重资金流动、投入或配置并不是企业逻辑的唯一，也不是股指上涨的逻辑与道理。

作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

10日日本股指上涨备受关注，日经指数上至34440点达到34年历史新高，1月10日日经225指数收盘涨2.01%，报34441.72点，其中任天堂、迅销、索尼涨4%。日经指数2023年下半年曾经8次迈向34000点冲刺，该价位是1990年3月12日以来重要关口突破，最终2023年涨幅达28%，在全球主要发达国家股指位于第二位，其仅次于美国纳斯达克指数的涨幅。日本经济与企业一直是世界领先和靠前发达经济体，既使历史上有过20年衰退概念的经济以及长达30多年的通缩困局，但相对企业竞争力与技术性领先则是日本特色与长期优势，此次股指暴涨的技术力量就是半导体优势的刺激与推动。然而，历史与现实不仅是日本股指优势彰显，其实面对德国经济负增长所谓技术性经济衰退业没有压制德国股指强劲涨势，德国经济增长为-0.1%，但德国股指依然保持16000点历史高位水平。包括目前世界聚焦的美国牛市繁荣态势，科技股牛市周期开启之际，未来涨势将延续3-5年也是发达国家技术作为的实力体现。由此，市场值得联想股指背后企业竞争力，尤其是技术科技创新的产能、产品与技术创新的品质与本质。

一方面是外资布局超前助推发达国家产业优势。透过日本股指上涨的外资投入驱动早有布局。市场早已注意到著名投资家巴菲特早在2020年夏天通过旗下伯克希尔哈撒韦公司大举投资日本5大商社，即伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事。据了解这是日本估值与市值较大的日本优势企业，其业务的能源包括化工、资源、石油等领域研发优势显著，金属，电子材料，金属加工业务等是日本企业的优势，总体规模非常强大，现在市场上的占有率和影响力相对比较高。这正是目前日股上涨的背景驱动，外国资本流入日本股市伴随“安倍经济学”的货币宽松对股市刺激和经济复苏带来极大效应与刺激作用。日股2015年超过20000点，随后有涨有跌、外资流进流出，这直至2022年日本经济正增长达到5个季度，日股上涨加速推进。伴之日本通缩局面化解，日本通胀指标逐减恢复2%以上，外资看好日本经济是股指上涨以及日本企业效益的刺激与推动并举。尤其美日长期联盟关系框架与机制，美国华尔街大行更是高调看好日股，进而美银预计日本股市2024年将再创历史新高，未来有望上涨13%。

另一方面是国家产能水平具有品质坚韧是企业背书。德国股指上涨与德国经济分道扬镳，其中德国制造业优势与品牌是股指基础与背景构造特性与优势。德国作为欧洲强国在世界经济中举足轻重，其中企业特性与特色是制造业夯实与企业多样化组合效应形成竞争组合机制，。德国无论大型、中小企业都具有韧性或持续性本性。德国历史上就是很多产业的领导者，伴随战后德国迅速恢复和发展，民主、法制、创新和全球化几个阶段发展一直被世界的承认和尊重，这就来自德国企业完备模式的创新“莱茵”模式，基础教育、职业教育和高等教育为高质量技术与人才为企业备足延续性发展构造与路径。因此德国大型企业和中小企业之间良好合作共赢的格局是独一无二的德国优势，进而企业利润、产品、技术周期较长久，大多是家族企业的几代人的产业深耕既保持传统优势，又不断持续研发创新，这就是目前我们看到的德国经济宏观不良，经济指标负增长，但股指背后的德国企业模式则依然体现利润收获、投资魅力以及国际化标准和品牌效益。作为欧洲第一大经济体德国一直被誉为欧洲经济的火车头，其中作为世界级工业标杆的众多实力强劲工业企业是很有影响力的德国经济背书，如大众、奔驰、宝马，光学工业的徕卡、蔡司以及制药业的拜耳等等，2022年德国经济总量为4.07万亿美元，德国产业立国与制造业优势是德国股指支撑的重要基础与前景。

尤其是具有全球唯一新经济模式的美国科技股更霸权。2023年美国科技股纳指涨幅达到48%，而2024年开局，仅仅过去10天美国科技股——英伟达突破500美元大关，新年以来上涨9%，预计2024年是英伟达丰厚回报年度。这也是英伟达股价周三盘中涨幅一度达到2.3%，3天上涨11%，目前市值超过1.3万亿美元。其在2023年上涨了两倍多之后，投资者继续推高英伟达股价，其人工智能芯片的需求仍有很的预期。根据数据，英伟达2023年第三季度营收增长206%，预计第四季度增长232%，随后发布的财报将继续推高该股指或市值竞争力。目前市场预期美国科技股新牛市进一步加强，预计纳指2024年有望冲上20000点，人工智能热潮以及美联储降息预期是促进美国科技股实现大反弹的背景与逻辑构造。投行韦德布什分析师艾夫斯预测，2024年美国科技股有望进一步上涨25%。高盛预测美股科技7巨头将在2024年继续超越标普，而7巨头在标普2023年超过20%的涨幅中占据76%的比重，7巨头市值达到11.5万亿美元。美国宏观经济政策资助企业发展是2020年至今美国财政与货币精准发力的重点，也是美国新经济特性张力的重要时段。预计美股引领作用依然是全球股市风向标，美国科技股周期与结构优势将是美国经济底气，也是美联储加息的重要支持因素之重。

透过发达国家股指逻辑的底层支持，市场值得关注的企业创造利润与价值才是股指上涨的动力与潜力，简单情绪化的注重资金流动、投入或配置并不是企业逻辑的唯一，也不是股指上涨的逻辑与道理。我一直坚持企业有价值、股票才有价格，股指根基是企业竞争力与利润力，并非是政策面和资金流是股指唯一论证重点。尤其新兴市场国家需要完备市场化机制、制度以及循环框架的建立，更需要以政策促进企业发展和增收，而非极端以市场为基点探讨或预期指标。企业是市场的底层支撑，市场是企业发挥的循环通道，最终企业通过自身努力扩展市场价值发现才是股指上涨根本暴涨与支持重点。