散热技术剧变在即 液冷赛道加速崛起

导读：在AI算力不断迭代的背景下，液冷这一细分赛道，因其高效散热、节省能耗的优势，被机构预测将迎来“黄金时代”。

据公开报道信息，英伟达即将放量的B100芯片，其散热技术将从此前的“风冷”升级为“液冷”方案，且未来所有GPU产品的散热技术都将转为“液冷”。

与风冷技术相比，液冷的优势在于散热效率高、温度控制稳定且能耗低，冷板式液冷和浸没式液冷是行业目前的两条主流技术路线。英伟达创始人黄仁勋曾表示，坚信浸没式液冷技术是未来方向。

与此同时，政策面的支持也将带动液冷行业加速发展。随着我国政策对数据中心PUE（电能利用效率）建设要求越来越高，液冷技术的应用也将逐渐增多。

据IDC预计，中国液冷服务器市场2023年全年将达到15.1亿美元。2022-2027年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%，2027年市场规模将达到89亿美元。

液冷赛道已吸引不少国内厂商躬身入局。东方财富Choice数据显示，A股液冷概念上市公司达到47家。

不过，由于液冷技术尚处于产业初期，各家尚以抢占市场为首要目标，不惜以牺牲毛利率为代价，冷板式液冷领域尤甚。

细分市场暗流涌动。有业内人士认为，液冷行业的标准化程度将不断提升，未来液冷赛道头部企业有望凭借渠道与客户优势，带动边际成本递减。

液冷行业喧嚣

被高盛集团分析师称为“地球上最重要的股票”的英伟达，其一举一动都受到市场高度关注。

公开信息显示，3月18日，英伟达将在GTC大会上推出B100GPU并将采用液冷散热技术，再度引发市场热议。

就散热而言，银河证券认为，英伟达H200GPU的TDP为700W，保守估计B100的TDP接近千瓦，传统风冷或不能满足芯片工作过程中对于散热需求，散热技术将全面向液冷革新。

英伟达对于液冷技术的拥护，对于A股液冷板块意义非凡。

今年2月6日以来，液冷概念（861500.EI）一路震荡上行，截至3月12日收盘累计上涨48.11%。

相关个股方面，强瑞技术（301128.SZ）、工业富联（601138.SH）、中科曙光（603019.SH）、曙光数创（872808.BJ）、川润股份（002272.SZ）、拓维信息（002261.SZ）、英维克(002837)等多股迎来反弹。

一位液冷行业上市公司高管对21世纪经济报道记者表示，就技术路径来看，液冷技术主要包括冷板式液冷和浸没式液冷两种。

“其中，冷板式液冷技术是将金属水冷板直接贴合CPU和GPU上面，通过液体流动将热量带出来；浸没式则是将服务器主板直接浸泡在冷媒中，多数为电子氟化液。”其表示。

一般而言，单机柜功率决定数据中心会采用哪种冷却方式。但单机柜功率不超过10kW时，采用风冷更经济；单机柜在10-100kW时，采用冷板液冷更合适；单机柜功率超过100kW，采用相变浸没液冷更经济。

据IDC数据，2023年上半年冷板式服务器出货量占90%，液冷以冷板方案为主，主要是出于传统数据中心对原有基础设施的改造成本和难度的考虑，以及当前冷板式方案成熟度较高，商用基础较好。

下游需求方面，去年上半年，互联网厂商是液冷需求的主力军，“吃下”了行业54%的出货量。其次是政府、公共事业和教育，以及电信、金融、服务等行业。

作为当前液冷赛道市场占有率第一的企业，曙光数创在浸没相变液冷和冷板液冷方面均有布局。

受益于数据中心市场规模的高速发展，2023年曙光数创实现营业总收入6.5亿元，同比上涨25.63%。其中，冷板液冷基础设施产品营收占比从2022年的6.92%升至29.22%，实现收入1.9亿元，同比增长430.66%。

同期，曙光数创实现归母净利润1.05亿元，同比下降10.61%。对此，公司表示，冷板液冷市场竞争较为激烈，导致公司整体毛利率与上年同期相比下降8.61%。

营收规模上涨反映出市场需求的增加，净利润的下滑则体现了行业竞争带来的压力。

据了解，国内液冷基础设施提供商中，截至去年年底，英维克、曙光数创、高澜股份（300499.SZ）、申菱环境（301018.SZ）、同飞股份（300990.SZ）等多家公司在冷板和浸没式液冷均有布局。

其中，曙光数创、绿色云图等企业深耕浸没式液冷领域，英维克早在2019年就提出XGlacier服务器液冷解决方案；浪潮信息（000977.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）等企业过去两年加大液冷领域投入；高澜股份、申菱环境、同飞股份等企业长期深耕温控领域，也逐渐涉足液冷。

国盛证券研报预测，2024年将是国产算力发展的黄金时期，液冷散热技术将迎来量产的元年。但目前产业端与二级市场的表现存在差距，厂商们正期待市场需求的提升。

赛道偏向“刚需”

液冷与AI算力需求相伴相生，A股液冷概念（861500.EI）在2023年上半年一度高达1060.31点。如果说去年的炒作是泡沫与未来交织，那么今年液冷的成长路径则将更加清晰。

当前算力需求情况呈现出显著的增长趋势。目前，中国的算力总规模已位居全球第二，算力基础设施建设已达到世界先进水平。

在应用场景方面，不同精度的算力需要适配多样化的应用场景。随着人工智能技术的快速发展，对智能算力的需求与日俱增。

例如，在数据中心领域，算力需求正在推动数据中心向更高性能、更高效率的方向发展。同时，随着物联网、云计算、大数据等新兴技术的普及，算力需求也在各行各业中快速增长。

然而，尽管我国算力网络发展已经取得一定优势，但仍存在算力供给不足、算力需求待激发、创新研发基础薄弱等问题。我国人均算力相比高算力国家仍有差距，算力供给还存在结构性短缺，如异构算力供需失衡、分布式算力占比低等问题。

因此，加快算力网络创新发展，提升算力供给能力，满足多样化的算力需求，是当前的重要任务。

今年的政府工作报告中，首次提出“人工智能+”行动，并强调要适度超前建设数字基础设施，加快形成全国一体化算力体系。

“通过深化算网布局、强化自主创新、加快产业发展、推进服务升级等措施，有望赢得科技竞争主动权，做大做强数字经济，加速构建数字经济引领的现代产业体系。”有业内人士对记者表示。

中金公司最新研报观点指出，未来Sora及类似大模型的迭代会持续推动计算量的扩张，算力需求“奇点”可能到来。

在高散热需求下，液冷成为服务器温控产业的未来发展方向。开源证券3月11日深度报告更是直言“液冷迎来黄金时代”。

根据《中国液冷数据中心市场深度研究报告》，预计2023年中国液冷数据中心市场将增至154亿元（液冷服务器+基础设施）。

“液冷服务器占目前服务器市场10%左右，随着AI和算力需求不断增长，液冷服务器的占比有望进一步提升。”曙光数创相关负责人近期接受机构调研时表示。

曙光数创的判断，也是行业的共识。

3月4日，川润股份在投资者互动平台表示，公司液冷业务有序开展，已经持续获得国际国内客户订单并交付。2024年算力产业链将维持高景气度，蓬勃的算力需求有望持续带动液冷温控，国内液冷市场需求进一步提高。

除了行业前景向好，上市公司个体业绩对于投资者决策而言同样重要。

21世纪经济报道记者了解到，在市场份额与利润率的天平面前，当前多数液冷厂商更加倾向前者，同时也更加注重构建技术壁垒。

譬如，曙光数创近期接受调研时表示，目前很多同行业公司在切入冷板液冷市场，导致市场的竞争较为激烈。另外，在浸没液冷市场，由于其对厂商的技术要求极高，参与者相对较少。

“所以，在浸没液冷市场，公司将进一步增加市场开拓并实现项目的落实、实施、交付，进一步加强公司在该细分市场的领先地位。”该公司表示。