燕之屋上市首年营收20亿:京东自营为第一大客户,销售费约占营收三成|财报深响

导读：3月22日晚间，“燕窝第一股”燕之屋公布2023年业绩公告。财报显示，截至2023年12月31日，燕之屋实现收入19.64亿元，同比增长13.5%；经调整净利润2.44亿元，同比增长15.8%。

中金公司研报指出，公司2023年线上业务及对应的鲜炖燕窝和燕窝+品类实现较高增长，带动2023年收入表现符合预期。

尽管营收、净利双双实现增长，但燕之屋毛利率、净利率均出现首次下滑。2023年，公司毛利率为50.7%，同比下降0.1个百分点；净利率为10.8%，同比下降1.1个百分点。

公布财报后的首个交易日，公司股价跌破9.7港元的发行价。截至3月25日收盘，燕之屋报收9.59港元/股，当日跌幅0.62%。

2023年电子商务收入11.04亿元，京东自营为第一大客户

分销售渠道来看，线上业务的快速发展带动了燕之屋2023年业绩的增长。

数据显示，2023年，燕之屋电子商务实现收入11.04亿元，较2022年增长17.7%，占集团总收入的56.2%。

据介绍，公司的线上销售网络包括自营网店、经销商网店及电商平台。截至2023年12月31日，燕之屋在京东、天猫、抖音等主流电商或社交媒体平台上拥有27家自营网店及18家经销商网店。

中金公司研报指出，根据久谦数据，2023年天猫及京东平台燕窝销售额为33.4亿元，同比增长1%，而燕之屋在对应平台销售额同比增长15.7%，市占率同比提升3.85个百分点至29.7%。

研报认为，燕之屋线上的相对价格优势及其全渠道品牌对线上业务的赋能是较快增长的核心。

搜狐财经查询发现，燕之屋京东旗舰店人气产品为鲜炖燕窝星耀款，以70g*7瓶规格为例，到手价848.45元，平均1.73元/g。对比同为行业头部品牌的小仙炖，同规格产品到手价1000.4元，平均2.04元/g。

线下业务方面，燕之屋去年总收入为8.60亿元，较2022年增长8.6%，占集团总收入的43.8%。

截至2023年12月31日，公司拥有全国性的线下销售网络，由96家自营门店及229名线下经销商组成，涵盖647家经销商门店。

上述研报分析称，经销商进一步开店加密是当前阶段其线下业务的主要增长来源。燕之屋也在财报中透露，随着消费渗入下沉城市，未来将继续开拓县级消费市场，进一步精细化终端布局。

值得注意的是，燕之屋在财报中提到，本集团的客户群多元化，且包含一名与本集团的交易额超过本集团收入10%的客户。于2023年，向该客户销售燕窝产品所得收入（包括向与客户受共同控制的实体的销售）约为2.12亿元，上年同期为1.89亿元。

结合港版招股书信息可知，该客户为京东自营，已连续4年交易额第一。

净利率首次下滑，销售开支约占营收三成

分产品组合来看，燕之屋的营收主要源于纯燕窝产品，2023年收入17.94亿元，同比增长9.53%，占总收入比重91.34%。

而「燕窝+」及「+燕窝」两大品类累计实现营收1.42亿元，同比增长94.2%，占总收入的7.2%。其中，小燕浓燕窝粥、燕宝诗护肤品正在成为新的增长点，销售收入分别为0.23亿元、0.17亿元。

顶着“燕窝第一股”的光环，燕之屋2023年盈利情况如何？

财报显示，尽管净利润仍保持增长，但公司毛利率、净利率均出现首次下滑。

2023年，燕之屋毛利率为50.7%，同比下降0.1个百分点；净利率为10.8%，同比下降1.1个百分点。

对此，中金公司研报分析认为，2023年因线上渠道竞争格局略有优化加之公司自身提效等举措，燕之屋线上渠道毛利率同比提升0.5个百分点，抵减部分因消费力疲软产品结构变化所致的线下业务毛利率同比下降0.4个百分点，综合下毛利率仍下滑。

此外，燕之屋毛利率长期与净利率存在较大差距，或与其“豪掷千金”的营销动作不无关系。

数据显示，2023年，燕之屋销售及经销开支5.63亿元，同比增长11.79%，占公司同期总收入的28.67%。

细数燕之屋的代言人，从刘嘉玲、林志玲、赵丽颖再到今年年初官宣的巩俐，不是当红顶流就是知名大咖，为品牌带来极高曝光率。

品牌官网还显示，早在2021年，燕之屋已于中国国家击剑队达成官方合作，成为其指定燕窝产品。

与高额的销售开支形成鲜明对比的是，作为大健康行业头部企业，燕之屋的研发投入常年不足2%。2023年，公司研发开支0.26亿元，研发费用率仅为1.34%。

从二级市场反馈来看，对于燕之屋2023年交出“营利双增”的成绩单，投资者似乎并不买账。

公布财报后的首个交易日，燕之屋股价继续下跌，已跌破9.7港元的发行价。

截至3月25日收盘，燕之屋股价报收9.59港元/股，当日跌幅0.62%，目前总市值44.64亿港元。