量化私募2024如何应对挑战？东方证券、稳博投资等行业大佬激辩
导读：2024年1月量化私募刚经历了一场风波，但行情在近期否极泰来。量化私募在近几年来表现突出，这种优势会持续多久？那么私募如何看待2023年的小盘股风格和2024年初的小盘股崩盘？量化该如何应对极端风险？面对新的市场环境，各大量化管理人未来获取超额阿尔法的方向和发力点在哪里?
在第十八届私募基金年会2月29日下午的圆桌会议上，东方证券财富管理业务总部组合投资部总经理范艳萍女士，稳博投资总经理钱晓珺先生，艾方资产董事长蒋锴先生，天算量化创始合伙人、总经理刘骏洲先生，会世资产创始人、总经理兼投研总监张议夫先生一众行业大佬受邀，围绕“逐鹿2024：量化私募的机遇与挑战”主题各抒己见，分享了他们的精彩观点。聚宽投资合伙人王恒鹏作为特邀嘉宾，担任本环节主持人。
圆桌对话
以下为嘉宾的精彩观点
稳博投资总经理钱晓珺率先发言，回顾了公司于2023年度在量化投资领域取得的佳绩，几条比较核心的产品线，包括量化选股都取得了良好的业绩。他指出，2023年整体上是对量化策略相对友好的一年，超额比较稳定，策略团队在2023年初对市场走势的预判也与实际表现相符。
钱晓珺强调，想要在市场中保持策略优势，量化管理人不仅要坚持从大数据着手，遵循传统的量化流程，也要根据市场环境灵活进行策略的迭代升级。例如，在因子筛选环节，他们极为重视因子背后的投资逻辑，只有那些能够清晰表达投资逻辑的因子才会被纳入因子库，而非仅仅凭借表面结果的有效性。
钱晓珺进一步阐述了量化与主观投资在不同市场条件下的优劣对比。在牛市中，成功的主观投资往往可以凭借对行业和热点的精准抓取而表现抢眼；而在近年来的震荡市场环境中，量化投资的超额收益追求使其在产品形态上具有了天然优势。另外，量化投资也可以借助对冲工具去除Beta波动的风险，从而在震荡的行情中也能让产品风险和回撤更为可控，这一点是主观投资比较难做到的。
稳博投资总经理钱晓珺
针对当前市场格局，钱晓珺提到，经过节前调整，量化行业规模出现了约30%的下降，看似负面，从另一个角度看，其实也降低了策略拥挤度，提高了各家管理人的策略容量和执行效果。此外，管理人们在风控层面也加大了力度，对投资集中度、非相关性等因素进行了细致调整，以适应市场的瞬息万变。尤其在近期市场对微盘股集中度的关注上，钱晓珺呼吁尽快完善对中证2000等小市值股票的对冲工具，以便量化管理人更好地控制风险。
艾方资产董事长蒋锴则分享了艾方资产在2023年可转债策略连续第六年实现正收益的骄人战绩，同时旗下多策略产品也表现不错。
艾方资产董事长蒋锴
蒋锴从行业历史回溯，强调了量化投资领域内三次重大回撤的经验教训，指出无论是在策略细节层面，如持股数量控制、大小盘风格配置，还是在宏观战略层面，如产品差异化设计，都需要管理人深思熟虑。他透露，艾方资产将在2024年探索产品差异化路径，旨在避免行业集体踩踏风险，并高度重视负债端管理，深入了解投资者的风险偏好与资金属性，确保在不同市场条件下都能提供与其相匹配的产品。
天算量化创始合伙人、总经理刘骏洲重点回顾了2023年公司突破50亿管理规模的成长历程，坚持以主动提供估值表，专业真实汇报，服务于券商自营、保险代销等客户群体，让投资者投前，投后都能用客观的数据跟踪天算的策略风控效果。
天算量化创始合伙人、总经理刘骏洲
对于年初的量化回撤，刘骏洲讲到股票量化以统计学在大量历史数据中为挖掘，辅以机器学习的工具，选择出验证集长期胜率较高的投资组合，过去几年的市场调整下，市场主流的量化模型都会选择全市场选股，平持仓比较分散，并且会在市值敞口上负暴露。刘骏洲认为年前的超额回撤，认为并不单纯是微盘股的问题，全市场选股的哪怕Barra市值敞口为0，也为无法避免这波回撤，因为除了成分股，其他股票无差别大幅跑输指数，天算量化在面对极端行情时迅速科学作出反应，比如在流动性风险发酵及时切换选股策略，并在节后首日恢复正常操作，从而在上周迎来了反弹。
刘骏洲认为成熟的量化管理人应具备多样化的策略库和优化器，针对不同类型的投资者提供个性化的投资解决方案，并积极顺应监管要求，定期进行量化评估和策略更新，以科学化管理手段确保策略稳健运行。
会世资产创始人、总经理兼投研总监张议夫则详述了公司从CTA起家，逐渐扩展至股票策略领域的历程。2023年，尽管CTA策略遭受了前所未有的压力，但在美联储暂停加息后，市场状况逐渐好转，公司通过内部策略的迭代和升级，有效地提升了单策略和组合的表现并控制了尾部风险。至于股票量化策略，2023年总体表现良好，市值因子尤为突出，但对于微盘和小市值股票，会世资产始终保持谨慎态度，未对其进行过多暴露。
会世资产创始人、总经理兼投研总监张议夫
张议夫指出，量化与主观投资在某些时段的确会出现相似的回撤现象，但不应片面强调某一方的优势。他主张投资者应合理配置资产，包括主观、量化策略以及CTA等策略，坚持长期投资理念，并时刻关注市场风格转换和流动性风险，对量化策略进行适时迭代优化。
东方证券财富管理业务总部组合投资部总经理范艳萍在讨论中也表达了对量化投资发展的深刻见解。她认为量化投资的兴起与繁荣是由多种因素共同推动的，如投资者结构变化、公募基金业绩表现固化，以及量化投资自身严密的投研体系。
东方证券财富管理业务总部组合投资部总经理范艳萍
对于量化投资难以避免的阶段性回撤，范艳萍提醒参与者要理性看待，管理人可以将每一次回撤视为深化认识和强化风控的机会，每个管理人在经历市场洗礼后都应学会自我反思与学习，不断提升应对复杂市场环境的能力。
作为本次圆桌对话的特邀主持人，聚宽投资合伙人王恒鹏最后总结，他表示，尽管过去这几周的宽幅波动让量化投资遭遇波折，但也让量化管理人看到了更多优化方向，包括风险模型、策略管理以及认知等。王恒鹏提到，无论是在选股时对大小票做均衡处理，还是更放大一些，在股票、期货等不同的低相关大类资产标的上搭建策略组合，都有期望让超额更为均衡、收益曲线相对更平滑。王恒鹏肯定了其他嘉宾对于进一步拓展交易标的的看法，强调了全球视野的重要性。
聚宽投资合伙人王恒鹏
回顾整场圆桌对话，嘉宾们全面总结了2023年量化投资的实战经验和成果，并对未来一年的投资策略提出了具体且深刻的洞察。他们分别从策略逻辑的严谨性、市场环境的适应性、负债端的精细化管理、策略差异化创新、风险控制的精细化操作、资产配置的灵活性以及监管政策的顺应性等多个维度，揭示了量化投资在新时代背景下如何通过不断完善与进化，持续为投资者创造价值。
第十八届私募基金年会暨“金排奖”颁奖典礼，于2024年2月28日-29日（周三-周四）在上海临港锦江国际酒店隆重举行。本次盛会由中国（上海）自由贸易试验区临港新片区管理委员会提供指导，南汇新城镇人民政府、排排网主办，南汇新城镇企业服务中心承办，华安基金联合主办，银河期货、东证期货、国联期货、民生证券、锐耐基金、排排网财富协办。