奶源“北上”、改赴北交所IPO，这家乳企陷“走出本地”怪圈？

导读：大部分奶源、上市交易所均选在北方，消费市场盘踞于贵州省内，南方乳业的发展颇具“个人特色”。

大部分奶源、上市交易所均选在北方，消费市场盘踞于贵州省内，南方乳业的发展颇具“个人特色”。

日前，贵州南方乳业股份有限公司（简称“南方乳业”）更新上市进程。公告显示，南方乳业已将上市辅导备案板块由上交所主板变更为北交所，依照规定应当重新提交辅导验收材料，履行辅导验收程序。

关于更换原因，南方乳业方面曾表示，根据公司自身经营情况、业务特点以及未来发展规划，公司于2024年1月19日将上市辅导备案板块由上交所主板变更为北交所，辅导机构不变，同日公司与证券公司签署了上市辅导协议。

据招股书显示， 南方乳业前身是成立于1953年的贵阳花溪奶牛场，至今拥有70余年历史，旗下“山花”品牌在贵州本地拥有一定知名度。值得关注的是，招股书还透露，其奶源主要来源并非贵州本地，而是北方甘肃张掖。企业年营收规模累年局限在14亿元左右，其中贵州地区营收占总营收超9成。

基于成长性等上市指标，南方乳业想要上市或挑战不小。

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曲折谋上市，

南方乳业“主板梦碎”？

上交所转战北交所，南方乳业IPO艰难或从其谋上市历程中体现。

资料显示，2023年1月，南方乳业,在中信证券的“帮助”下启动主板IPO辅导；6月又在招标网上发布报价公告，就主板IPO事宜聘请上市申报服务机构。

但同年11月，南方乳业表示，其申请股票在全国股份转让系统（新三板）挂牌并公开转让，并已获受理。同一时间段，南方乳业还公开表示，“公司已与中信证券、大华会计师和德恒律师签订北交所发行上市服务协议，拟于挂牌后18个月内向北交所提交发行上市申请文件”。

不到一年时间，南方乳业动作为何会有如此巨大转变？这一变动或与骑士乳业成功上市联系紧密。2023年10月13日，骑士乳业登陆北交所，成为该交易所首家上市乳企。

彼时，行业还盛传，“衣食住行”相关的企业主板IPO申报或受限。虽然该消息始终未得到证实，但去年6月以来已有不少“衣食住行”相关企业主动终止了IPO。

或基于上述考量，南方乳业适时作出变动。

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业绩“瓶颈”，

对外扩张或成“突围口”

（以上图片均来自网络，侵删）

交易所更换，但南方乳业对外发展的决心并未改变。

南方乳业曾公开表示，“2021年以来，随着公司持续扩建自有牧场，奶源得到稳定性保障后，公司及时调整业务战略，向省内乡镇市场下沉和省外市场扩张，利用常温产品建立销售渠道，以抢占乳制品的市场占有率。”

财报数据显示，2021-2023年上半年，南方乳业分别实现营收13.26亿、15.75亿、8.63亿元；实现净利润1.42亿、1.71亿、0.99亿。从营收对比，作为老牌乳企，南方乳业与类似乳企燕塘乳业、三元食品等均存在不小差距。

分析原因，南方乳业的“贵州化”明显。2021年、2022年贵州省为南方乳业贡献的收入分别为12.55亿元和14.64亿元，占比均在9成以上。同时，或是偏居一隅的原因，2022年南方乳业的销售费用率仅为7.11%，低于8家可比乳企平均值4.7个百分点。

此外，南方乳业消费市场盘踞在贵州，主要奶源地却集中在甘肃张掖。

招股书显示，南方乳业旗下共设有甘肃德联牧业有限公司（下称“德联牧业”）、甘肃陇黔牧业有限公司（下称“陇黔牧业”）、合阳县丹晟牧业有限公司和威宁南方乳业有限公司4家并表的子公司。其中，德联牧业、陇黔牧业主要为南方乳业供应生鲜乳。二者均在甘肃张掖地区。南方乳业第一大供应商甘肃前进现代农业发展集团有限公司（下称“前进集团”）亦在甘肃地区。这与其官网上“依托贵州独有生态优势”等宣传存在出入。

业内人士坦言，南方乳业独有的经营模式或与其贵州多山地等生态特征限制了畜牧业的规模化发展等原因相关联。

不过，亮点品牌“山花”的贵州特色若褪去，南方乳业对外的吸引力或有待挖掘。