维赛新材毛利率波动两年半降17个点 IPO前分红1.6亿拟拿5000万募资补流
导读：日前，保定维赛新材料科技股份有限公司（下称“维赛新材”）在深交所网站披露了第二轮审核问询函的回复，公司拟在深交所主板上市。
维赛新材此次拟募资4.93亿元，拟用于年产17万立方米高性能轻质结构芯材项目、5万立方米可再生高性能轻质结构芯材加工及新材料研发中心建设项目（一期）、连云港(4.210, 0.01, 0.24%)生产基地技术改造项目、维赛新材料生产线技术改造项目、补充营运资金。
长江商报记者注意到，维赛新材在2020年曾分红1.6亿元，此次募集资金中仍拿5000万元用于补充营运资金。2020年至2023年1—6月（以下简称“报告期”）公司毛利率两年半降17个百分点，研发费用率呈逐年下滑趋势，与同行可比增长的趋势背离；公司客户集中度高，超七成营收来自前五大客户。
研发费用率逐年下滑
维赛新材主要从事高性能结构泡沫材料的研发、生产与销售，核心产品包括PVC结构泡沫、PET结构泡沫等，结构泡沫材料是以树脂为基体，通过特定的发泡方式成型的泡沫材料，广泛应用于风力发电、轨道交通和船舶游艇等领域。
招股书显示，报告期，维赛新材营业收入分别为 126843.23万元、80730.5万元、80125.31万元、43283.44万元，同期末归母净利润分别为20937.43万元、10676.45万元、12342.52 万元、6409.72万元。
维赛新材下游客户对应的终端应用领域主要为风电行业，公司产品销售情况受终端风电行业装机容量情况的影响较大。受“抢装潮”影响，公司2020年度营业收入较 2019年度增长237.49%，2021年度国内陆上风电“平价上网”后，风电全产业链“降本”压力加大，叶片芯材价格下降；同时国内风电装机容量相对2020年度亦有一定程度的波动，导致公司2021年度营业收入相较2020年度减少36.35%。
如果后续风电行业新增装机容量需求持续出现放缓或下降，导致公司来自风电行业收入出现大幅下滑，或公司风电叶片芯材产品盈利能力出现明显下降，可能对公司的经营业绩产生较大不利影响，公司经营业绩存在因下游行业景气度变化而波动的风险。
报告期各期末，维赛新材扣除运费影响后综合毛利率分别为49.34%、33.06%、33.36%及31.74%，两年半时间下降17.63个百分点。
对此，维赛新材称，公司产品售价及毛利率受客户行业状况、销售形势及生产成本等多种因素影响。自2019年5月以来，国家发改委、能源局陆续出台了一系列风电平价上网政策，风电行业将步入竞价上网时代，补贴退出、竞价上网将导致电价降低进而导致风电招标价格下降，从而压缩风电叶片制造商、整机商的收益空间，使风电全产业链面临“降本”压力，由此可能导致公司产品销售价格下降进而导致毛利率下降。
超七成营收来自前五大客户
招股书显示，公司此次拟募资总金额为4.93亿元。其中，3亿元用于年产17万立方米高性能轻质结构芯材项目，5000万元用于5万立方米可再生高性能轻质结构芯材加工及新材料研发中心建设项目（一期），6000万元用于连云港生产基地技术改造项目，3349.5万元用于维赛新材料生产线技术改造项目，5000万元用于补充营运资金。
长江商报记者发现，此次募集资金中5000万元用于补充营运资金。而2020年维赛新材的现金分红金额为1.6亿元。
值得注意的是，维赛新材客户集中度比较高。
报告期各期，维赛新材对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为68.34%、73.97%、78.82%及71.61%。其中，对归属同一控制下的第一大客户中材叶片、中复连众的合计销售占比分别为36.47%、36.36%、42.62%及42.58%。
维赛新材称，如果公司未来经营状况因宏观环境或市场竞争发生重大不利变化，导致公司在主要客户的供应份额被同行业其他竞争对手大比例取代且公司无法开发新客户，或主要客户的经营情况和资信状况发生重大不利变化，公司整体经营业绩将可能出现较大幅下降。
报告期内，维赛新材研发费用率分别为3.48%、2.53%、2.48%及1.65%，呈现逐年下滑趋势。而同期可比公司研发费用率均值分别为2.87%、3.47%、4.39%和4.50%，同行的研发费用率持续递增，且2021年、2022年维赛新材的研发费用率明显低于可比公司均值。
同时，报告期内，公司应收账款增长较快。2020年末、2021年末、2022年末和2023年6月末，公司应收账款账面净额分别为29134.68万元、29292.29万元、35849.96万元和34967.79万元，占当期流动资产的比例分别为45.50%、37.69%、39.40%和 37.62%，账龄主要在一年以内。
维赛新材称，未来若主要客户的经营状况发生重大不利变化，可能导致应收账款不能按期收回或无法收回，并对公司经营业绩及现金流量产生不利影响。