内外因素皆支撑 人民币汇率企稳回升

导读：12月1日，人民币(7.1275, -0.0075, -0.11%)兑美元中间价报7.1104，较11月1日上升674个基点。

截至12月1日18时，在岸、离岸人民币兑美元分别报7.1384、7.1449。11月以来，人民币汇率持续走强，人民币兑美元中间价从11月初的7.17升至7.10水平，在岸、离岸人民币兑美元分别从月初的7.31、7.33升至7.13、7.14水平。

对于本轮人民币汇率走强，市场机构普遍认为是11月美元指数(103.1952, -0.3092, -0.30%)回落带来的外部环境改善。Wind数据显示，美元指数已从11月1日的106.66跌至11月30日的103.51；10年期美债收益率从11月1日的4.77%回落至11月30日的4.37%。

美元是影响全球金融市场的重要因素。2023年，国际形势复杂严峻，主要发达经济体利率维持高位，美债收益率一度升破5%，人民币汇率在前三季度持续承压。随着11月美国就业、通胀等多项经济数据显著回落，市场对美联储停止加息的预期逐步升温。专家普遍认为，美元“顶部”或已出现，趋势性回落或将对人民币汇率形成支撑。

人民银行货币政策司司长邹澜曾在三季度金融统计数据新闻发布会上指出，市场普遍预期美联储本轮加息已接近尾声，美债收益率创10年高点后回落，中美利差将逐步恢复至正常区间，这将有利于支撑人民币汇率。

对于当月人民币汇率走强，国金证券首席经济学家赵伟指出，前期，人民币的升值更多依赖美元回落的推升。但11月17日以来，人民币升值高于美元指数贬值幅度，人民币已由“被动”升值转向“主动”升值。他认为，年初以来，在人民币贬值的担忧下，大量结汇需求“积压”；近期贬值担忧的缓和，叠加年终结汇的季节性，结汇需求的释放或对汇率有明显支撑。

“三大逻辑决定了人民币本轮周期压力最大的阶段正在过去。”广发证券宏观分析师钟林楠总结称，国内经济增长已经度过谷底，虽然需求短期仍然偏弱，但已经出现一系列积极线索；美国通胀和就业市场数据连续放缓预示美联储加息周期大概率已经结束，美债利率中枢可能继续下行，中美利差对汇率的压力减缓；中美关系相向而行，外部发展环境更为有利。

汇率走势根本上取决于经济基本面。人民银行第三季度货币政策执行报告指出，中国经济保持平稳发展的有利因素较多。展望未来，经济内生动力还将不断增强，消费潜能继续释放，投资新动能促进稳总量、优结构，出口仍具有较强竞争力。我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。

央行报告还指出，下阶段，将坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

浙商证券首席经济学家李超认为，人民银行对汇率问题表态坚决，后续将继续做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，并可能继续加码汇率方面相关政策或预期引导措施，稳定汇率走势。

光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东表示，岁末年初国内稳增长政策有望进一步发力，对人民币汇率形成进一步支撑。展望2024年，中美经济和货币政策周期有望从背离走向收敛，驱动人民币进入升值通道，但空间受制于美元指数回落幅度。