流动性调控收放自如，货币政策精准有效

导读：10月底，央行公开市场操作在连续实施大额资金净投放后逐步转为净回笼。

专家认为，央行根据市场形势变化，灵活开展公开市场操作，支持货币市场度过了本月流动性压力最大的阶段。由于政府债券发行缴款的影响还会持续一段时间，预计央行将继续运用多种手段保持流动性合理充裕，四季度有可能继续降准。

短期扰动减弱

10月18日以来，央行连续开展千亿元级逆回购操作。据统计，10月23日至27日，央行累计开展公开市场逆回购操作28240亿元，实现净投放13700亿元。市场普遍认为，10月税期高峰已过，且连续大额净投放的累积效应持续显现，本月货币市场压力最大的阶段已过去。

“本月流动性压力最大的阶段已经过去，同时，市场情绪呈现回暖态势。”光大银行(2.970, -0.03, -1.00%)金融市场部宏观研究员周茂华说。民生银行(3.610, -0.05, -1.37%)编制的资金情绪指数显示，上周以来该指数从63.3的高点连续回落，10月27日为38.2，已回到宽松区间。

随着资金面趋于缓和、市场利率转而回落，最近公开市场逆回购操作开始平稳减量。周茂华说，本月资金面面临的短期扰动减弱，近两日市场利率也有所回落，央行根据形势变化灵活调节公开市场操作的节奏和力度，持续保持市场流动性合理充裕。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟表示，随着近期央行通过逆回购注入大量流动性，银行间市场存款类机构1天期质押式回购利率（DR001）和14天期质押式回购利率（DR014）小幅回落，显示短期资金面紧张态势趋于缓和。

四季度降准可期

专家认为，近期央行流动性操作呈现精准有力的特征，考虑到后期银行体系流动性仍可能面临多种因素扰动，央行或采取降准、加大公开市场操作等方式，保持流动性合理充裕。

一方面，从时点上看，本周面临跨月，公开市场7天期逆回购到期量达28240亿元，其中10月30日将有超8000亿元逆回购到期。另外，在11月、12月中期借贷便利（MLF）到期规模较大、特殊再融资债继续发行、1万亿元增发国债将陆续发行、跨年跨春节阶段取现需求上升等多重因素下，流动性仍可能继续承压。

财信研究院副院长伍超明表示，面对实体需求仍显不足、MLF迎来到期高峰、再融资债券继续发行等因素影响，不排除四季度央行再次降准的可能性。

另一方面，当前货币政策空间仍较为充足，存款准备金率、实际利率等均具有一定下行空间，可通过降准、降息等稳定市场信心、降低实体经济成本。

“考虑到多个政策目标叠加，央行维持流动性合理充裕的措施是大概率事件。”庞溟表示，由于要观察美联储货币政策节奏、维持人民币汇率基本稳定，在后续两个月仍有1.5万亿元MLF到期的背景下，除了加大公开市场净投放规模之外，仍可能适时降准，以推动资金利率向政策利率收敛。