银行理财权益投资处历史低位，未来空间几何？

导读：上周证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，引导和支持银行理财资金积极入市。根据记者统计，近年来银行理财投资权益类资产比例总体呈现下降趋势，目前银行理财投资权益类资产比例处于低位，未来仍有较大增长空间。

今年上半年，理财权益投资略有回暖。银行业理财登记托管中心数据显示，截至2023年6月末，银行理财投资权益类资产比例为3.25%。这一比例与1年前基本持平（去年6月末投资比例3.21%），与2022年末（3.14%）相比略增加。

受股市震荡影响，权益类理财今年上半年普遍表现不佳。不少权益类理财产品面临份额减少的压力。但也有的理财公司逆市布局，在今年上半年增加权益类资产投资比例。

权益类投资比例处于低位 增长空间大

伴随2018年资管新规出台，银行理财近年来逐步压缩非标投资比例，同时逐步提高债券投资的比例，在净值化的趋势下，银行理财为了追求净值稳定越来越保守，在打新收益不再稳赚不赔的情况下，权益类投资也成为被压缩的对象，而现金及银行存款投资比例近年来则明显提高。

银行业理财登记托管中心数据显示，银行理财权益投资比例在2018年末曾达到9.92%的高点，近年来权益投资比例逐步降低，近两年维持在3%-3.3%左右。今年上半年权益类投资比例略有提高， 6月末银行理财投资权益类资产余额为0.90 万亿。

表1：银行理财近年来权益类资产等投资比例概览

从不同理财公司来看，目前部分理财公司的理财产品权益类投资比例已降至1%以下。截至2022年末，工银理财、兴银理财、信银理财的理财产品权益类投资比例分别为0.81%、0.62%、0.77%，信银理财今年上半年还进一步降低了权益类投资比例至0.64%。建信理财、中银理财理财产品权益类资产投资比例也较低，分别为1%、1.21%。

也有不少理财公司保持不低的比例投资权益类资产，比如2022年末农银理财全部理财产品资产持仓中，权益类资产占比5.72%。华夏理财存续理财产品投资权益类资产比例6.49%。苏银理财今年上半年将权益类资产投资比例进一步提高至6.69%。

一些合资理财公司以权益类投资为特色，权益类投资比例相对较高，但在去年以来行业面临的净值波动压力下也略有调整。比如贝莱德建信理财的理财产品投资权益类资产比例2022末高达27.63%（穿透后），但今年上半年降至16.89%。

还有一些理财公司权益类投资比例居中。比如，截至2022年末，交银理财、招银理财、中邮理财理财产品投资权益类资产比例4.21%、3.19%、3.66%。

表2：部分理财公司理财产品投资权益类资产比例一览

平均规模2.38亿，上半年表现不佳

目前存续权益类理财产品大多为私募产品。根据南财理财通数据，截至7月末，理财公司存续权益类理财产品（包括公募私募）共252只，其中公募37只，私募215只。有数据可查的65只权益类产品中，有27只产品累计净值破净，破净比例41.54%。其中5只产品成立以来浮亏幅度超过20%。

今年上半年股市震荡行情之下，权益类理财产品普遍表现不佳，南财理财通数据显示，存续时间在6个月以上的23只权益类公募理财产品近6月收益均为负。由于表现欠佳，今年上半年权益类理财产品还面临份额减少的压力。

权益类理财产品规模大多较小，截至今年7月末，有数据可查的15只权益类产品最新存续规模合计35.73亿，平均单只规模仅2.38亿。

一位理财子公司人士对记者表示，权益类产品募集难已经成为全市场共识。“我们之前发行了一款纯权益产品，并且与客户约定不赚钱不收管理费，当时市场上还是比较轰动的，公司内部也给了很多渠道资源，但产品最终只募集了8000万元人民币。”上述理财子公司人士感到十分惋惜，并说，“其实管这款产品的投资经理过往一年的业绩是很好的，期末还有超额回报。但是当下股市的贝塔就在那里，产品业绩很难偏离很多。相似业绩水平的同集团下基金公司的基金经理，募集产品规模就远超理财，说到底客户风险偏好是不一样的。”

销售环节相对复杂也是制约权益类理财产品销售规模的另一个难点。多位理财销售对记者表示，根据当前的理财销售新规，购买P4、P5风险等级的含权益产品，需要去网点面签。但是客户目前已经习惯了券商开户的远程操作，银行却非得要客户去网点，对方是不乐意的。

银行理财客户风险偏好降低

在25万亿银行理财当中，权益类产品无论数量还是规模均较少。据中国银行业理财市场2023年上半年报告，银行理财目前依然以固收类产品为主，截至 2023 年 6 月末，固定收益类产品存续规模为 24.11 万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达 95.15%，较去年同期增加 1.32 个百分点；而可能涉及权益类投资的混合类产品和权益类产品规模均较小。其中混合类产品存续规模为1.11万亿元，占比为4.38%，较去年同期减少 1.52 个百分点；权益类产品存续规模仅0.08 万亿元。

权益类投资比例较少除了与股市行情欠佳、银行理财净值化后净值波动压力加大、权益类理财产品表现欠佳等因素有关外，也与银行理财投资者在理财产品净值化后更趋保守有关。据银行业理财登记托管中心数据，截至 2022 年底，持有理财产品的个人投资者数量最多的是风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比35.44%。

近年来银行投资者呈现出风险偏好降低的趋势，风险偏好为一级（保守型）和二级（稳健型）的投资者占比持续增加，三级以上中高风险偏好投资者占比持续下降。2021年、2022年连续两年风险偏好为一级（保守型）和 二级（稳健型）的个人投资者数量占比持续增加，三级（平衡型）、四级（成长型）和五级（进取型）的个人投资者数量占比则持续减少。