深耕医药品牌运营 商业化CXO第一股百洋医药2022年营收75.1亿

导读：作为CXO产业链下游的第三方商业化平台——百洋医药（301015.SZ），也被券商密集关注，还被新锐公募基金大幅加仓。据不完全统计，自2022年以来，百洋医药已被中信建投证券、长江证券、国盛证券等7家机构给予正面评级，同时被池陈森管理的安信医药健康股票基金加仓。

自2022年第四季度以来，医药板块行情逐渐有企稳复苏迹象，申万医药生物指数2022年第四季度累计涨幅达8.8%。另据中信建投证券统计的数据，2022年第四季度公募基金医药持仓比例为10.9%，较前一季度上升1.6%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为7.31%，较前一季度上升3.3%。

作为高景气赛道，CXO板块一直是资本市场关注的焦点。2022年第四季度，药明康德(603259.SH)、泰格医药(300347.SZ)、药明生物(02269.HK)、康龙化成(03759.HK)等CXO赛道加配明显，它们均跻身A股基金重仓持有基金数前十大股票。

不少券商指出，受益于中国工程师红利、本土创新药加速崛起等因素，CXO赛道前景可期，2023年该板块有望迎来估值与业绩双升。

而作为CXO产业链下游的第三方商业化平台——百洋医药（301015.SZ），也被券商密集关注，还被新锐公募基金大幅加仓。据不完全统计，自2022年以来，百洋医药已被中信建投证券、长江证券、国盛证券等7家机构给予正面评级，同时被池陈森管理的安信医药健康股票基金加仓。

4月24日，被称为“商业化CXO第一股”的百洋医药交出2022年经营成绩单。

数据显示：报告期内，百洋医药实现营收75.10亿元，同比增长6.50%；若还原两票制业务后计算，公司实现营收86.52亿元，同比增长11.11%；归母净利润5.02亿元，同比增长19.08%。

品牌运营效果显著 头部效应明显放大

当前，中国医药改革已进入深水区：研发端，差异化创新成为行业共识；销售端，专业化、精准化的营销策划将逐渐成为药品品牌商们的主流选择。这一趋势，既成就了药明康德这样的研发CXO企业，也成就了百洋医药这样的商业化CXO企业。

百洋医药之所以值得关注，就在其专业且成熟的品牌商业化能力。比如，由百洋医药运营多年的“迪巧”已成为超十亿级大品种，2022年该品牌实现营收16.28亿元，同比增长18.16%，按还原两票制业务计算，实现营收17.14亿元，同比增长18.36%，是进口补钙类产品领导品牌；“泌特”、“安斯泰来系列”等产品同样稳步成长，按还原两票制业务后计算，分别实现营业收入4.43亿元、5.84亿元，同比增长5.56%、31.19%。此外，海露系列和罗盖全则实现营收4.27亿元、1.10亿元，海露系列同比增长43.09%。

由此可见，这些经由百洋医药进行商业化的产品，正在持续为企业带来可观的营收。而同时，企业的成本得到了有效控制。2022年，由于承接产品导入期资源的投入，百洋医药的销售费用同比增长13.45%，但销售费用率仍维持较低系数，远低于同行业公司，仅为14.94%。

百洋医药取得这份优异成绩单的关键，在于“品牌”二字。

与传统医药商业企业做渠道管理,以及传统药企侧重“销售人海战术”“产品空间战术”不同，百洋医药着重打造产品品牌。目前，百洋医药已形成了一套独特的品牌管理模型。基于该模型，百洋医药能够系统地按照品牌生命周期不同阶段有效地配置资源，采取不同的运营策略，实现品牌价值释放，其本身也有着多个成功品牌的运营经验等。当孵化的品牌一经形成效应，即可在市场上形成声量，进而成为销售的“永动机”。

基于前述效应，2022年，百洋医药运营的品牌矩阵中又新增了多个优质产品：

2月，上海谊众旗下肿瘤创新药物“注射用紫杉醇聚合物胶束”紫晟®；9月，治疗骨质疏松的经典药物罗盖全®（骨化三醇胶丸）；11月，阿斯利康降糖药安立泽®（沙格列汀片）……

2023年一季度，百洋医药还获得诺华旗下晚期肾癌一线靶向治疗药物维全特®（帕唑帕尼片）在中国市场的商业化运营权。

同时还需注意的是，百洋医药洞察消费升级趋势，于2021年打造国内首个功效型护肤品商业化平台，赋能功效型护肤品品牌进入市场，业务范围开始涉猎目前热门的功效型护肤品赛道。2022年，百洋医药持续进行重磅产品的合作，与第一三共（中国）旗下美白专研品牌传皙诺®（TRANSINO）、巨子生物重组胶原蛋白领导品牌“可复美”都达成了商业化合作。

从这些案例中，明显能感觉到，由百洋医药进行商业化运营的品牌项目量质齐升，强者恒强效应显现。这是因为，相较于单个药企自建的商业化体系，专业的商业化平台有显著的效率和成本优势，而且品牌放大效应更好——专业的商业化平台好比高速公路，药企的产品就像一辆辆车，路上的车越多，单辆车摊销的成本越低。

所有的价值效应最终都会在数字上体现：2022年品牌运营业务营收37.00 亿元，同比增长 27.36%，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营收48.43亿元，同比增长 33.01%，呈快速增长态势。百洋医药的营销网络也非常成熟，覆盖大中型医院14,000余家、药店近400,000家，处于行业领先地位。

延伸产业链再添后劲 公募基金大举加仓

一如药明康德在完成对CXO业务的布局之后，随即开始布局产业投资；2022年，在守牢医药商业化基本盘后，百洋医药也开始尝试这一全新路径。对此，公司将2022年称之为“创新突破之年”。

年报信息显示，2022年，百洋医药通过股权投资与国家级科研院校成立合资公司，聚焦创新药、高端医疗器械、技术转化平台三大价值赛道。

一方面，百洋医药长期专业的赛道研究和市场跟踪与洞察，能够发掘有价值的临床需求，寻找真正能优化医疗场景的“真创新”，提前瞄准赛道入局；另一方面，百洋医药也可以提前锁定特定产品上市后的商业化权益。这些深入产业链的布局，百洋医药有望彻底打破医药品牌商业化的估值天花板，打开另一片全新天地。

相信，很快，“黄金猎手”就会诞生。

凭借出众的商业化能力以及科技创新领域的前瞻布局，百洋医药的价值逐渐被市场所接受。梳理发现，进入2022年第三季度后，百洋医药屡获金融机构的青睐：

2022年10月，中信银河证券发布研报《核心业务较快增长，关注新业务进展——百洋医药三季报点评》，认为百洋医药发展思路清晰，以专业化的医药品牌运营迎接国内创新药发展浪潮，并给予公司“推荐”评级。

2022年11月，浙商证券发布研报《Biotech 公司卖厂背后的产业逻辑思考——CXO 行业点评》，维持CXO行业看好评级，并提出要关注百洋医药。在该研报中，浙商证券指出，国内药企目前正处于从融资火热到市场化出清的过程中，外包率的提升其实才刚刚开始，CXO 处于成长的关键窗口期。

进入2023年后，随着百洋医药业绩预告的披露，为百洋医药“兴奋”的机构也越来越多。国金证券、中信银河、长江证券、国盛证券纷纷给予百洋医药“增持”“推荐”“买入”等评级。

多家公募基金则更直接地选择了跑步入场，重仓百洋医药。

在池陈森管理的安信医药健康股票基金中，据该基金的2022年第三季报，百洋医药首次进入该基金的前十大重仓股名单；该基金的2022年第四季报进一步显示，池陈森加仓百洋医药，持股数增加至947.4万股。

另外，2022年第三季度，由谭小兵管理的长城医疗保健混合基金、由易小金管理的财通资管健康产业混合基金中，百洋医药同样首次进入二者的前十大重仓股。

由此可见，在业绩和资本的双重赋能下，百洋医药有望进入新一轮快速增长期。