民企东风将至，哪些行业和地区或受益？
导读：2023年7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》（下简称《意见》），包括持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障等8个方面共31条细则。
事件：2023年7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》（下简称《意见》），包括持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障等8个方面共31条细则。
【核心观点】
一、《意见》出台的两点背景
(1)短期经济压力和长期动能转换的双重因素交织下，稳增长、稳市场主体政策适时加码。2023年H1在同期较低的基数上实现了5.5%的GDP同比增速，两年复合增速仅为4.0%，意味着全年经济增速达标需H2实现4.6%。在6月中旬降政策利率后，本次《意见》反映了中央决策层对短期经济问题和长期发展动能的深刻认识，有利于稳定主场主体预期、激发市场活力、实现健康高质量发展。结合7月7日平台金融业务转为常态化监管、7月12日召开平台企业座谈会，后续来看民企支持和稳增长政策有望进一步发力。
(2)近年来民企在我国经济运行中的重要性持续上升，2023年民企和小微企业经营承压加重，需相关支持政策出台落实。此前我们测算民企重要性已从“56789”提高至“66889”，即民营经济税收占比六成、投资不足六成、技术成果占比八成、就业占比八成、企业数量占比九成。此外，发展民营经济有利于缓解趋于上行的青年失业压力，特别是缓解就业的结构性供需失衡问题。
二、分地区来看，沿海和华中地区或较受益
民企体量较重的地区或迎发展机遇，个别经济活跃地区可能作为改革试点。我们统计了各省市民营经济占其GDP的比重，从截至2022年的数据来看，沿海和华中地区普遍较高。其中，湖南、福建、浙江、河北、河南、江西、安徽分别为69.7%、69.4%、67%、63%、63%、61.9%、60.6%。
三、分产业来看，平台经济互联网、数字经济、战略导向产业有望受益
(1)平台经济互联网、数字经济：《意见》强调平台企业在创造就业、扩大消费等方面的作用，我们认为，常态化监管的建立取得一定进展，后续有望进一步松绑监管、推动平台经济发展创新。此前受影响较大的互联网、电商行业或迎松绑，与平台企业相关的消费互联网、产业互联网、软硬件制造、芯片、自动驾驶、新能源等领域发展有望得到提振。
(2)战略导向产业：本次意见出台将推动培育处于国家战略新兴产业的民营企业。符合国家战略导向的三大主题或从中受益：绿色低碳、发展安全与科技创新。可关注新型基础设施、国防军工、半导体、信创、信息技术、人工智能、生物科技、高端装备行业等领域。
(3)关注房地产风险化解和新发展模式。意见表明完善融资支持政策制度，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面、提升增信力度。我们认为这有利于民营房企化解风险，缓解地产融资端压力，推动房地产新发展模式建立健全
四、政策建议
落实公平竞争政策制度，加强民营企业法制化保障，寻求制度创新突破是贯彻落实政策的重要环节。可研究试行民营企业保护立法，加强与基层企业沟通交流，提高制度适用性和务实性；积极引导培育良好的民营企业舆论和社会氛围等
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《意见》出台的2点背景
(1)短期经济压力和长期动能转换的双重因素交织下，稳增长、稳市场主体政策适时加码。内生动能修复途遇波折，叠加第二轮疫情冲击，2023年H1在同期较低的基数上实现了5.5%的GDP同比增速，两年复合增速仅为4.0%，且地产分项持续下行、未有企稳，意味着全年经济增速达标需H2实现4.6%。我们6月30日PMI点评中指出“小微企业承压，民企支持或将出台”。在6月中旬降政策利率后，本次《意见》反映了中央决策层对短期经济问题和长期发展动能的深刻认识，有利于稳定主场主体预期、激发市场活力、实现转型升级和高质量发展。结合7月7日平台金融业务从集中整改转为常态化监管、7月12日召开平台企业座谈会，后续来看民企支持和稳增长政策有望进一步发力。
(2)近年来民企在我国经济运行中的重要性持续上升，民企和小微企业经营承压加重，需相关支持政策出台落实。6月大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为50.3%、48.9%、46.4%，大型、中型企业改善但小型企业仍趋下行。此前我们测算民企重要性已从“56789”提高至“66889”，即民营经济税收占比六成、投资不足六成、技术成果占比八成、就业占比八成、企业数量占比九成。《意见》指出，“民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础，是推动我国全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标的重要力量”。
税收占比：五成→近六成。根据财税总局数据，民企税收从2012年的54990亿元上升至2022年的91412亿元，受疫情拖累，以及大规模减税降费主要让利小微企业和个体工商户，2022年民企税收占比为56.9%、较前一年大幅下行了2.7个百分点。
投资占比：六成→不足六成。60%有两个提法，一个提法指GDP中民企占60%，另一个指投资民企占60%，分企业类型的GDP占比数据较难获取，此处我们计算投资占比作为替代。固定资产投资方面，民企占比小幅下行，从2012年的61%上行至2015高位的64%，其后持续下行至2022年的54.2%，一则地产销售增速2015年以来进入下行通道，二则“房住不炒”地产调控引导民营房企从三高向新发展模式转型。制造业投资中，民企为绝对市场主体。2014年以来民企制造业投资占比在85%-90%之间，但2022年和2023年1-6月该比例下滑至83.2%、80.0%，民企投资失位一方面在于俄乌冲突以来大宗商品通胀持续演绎，上游大幅蚕食制造业企业利润、削弱投资扩产意愿；另一方面则是疫情冲击下“国强民弱”特征的进一步显性化。
技术成果占比：七成→八成。《中国统计年鉴》披露了不同类型企业的申请专利、申请发明专利、拥有发明专利数据，拥有发明专利最能体现科技创新成果。2021年民企、国企、外商港澳台分别拥有发明专利135、10、24万件，其中民企占比从2006年的54.7%上升至2021年的79.9%。
就业人员占比：八成→八成。民营经济对就业的贡献有两轮上升期。第一轮为20世纪90年代国企改制后，城镇就业人员中民企占比迅速上行；第二轮为2010年以来伴随经济劳动人口见顶，投资性需求进入下行通道，经济结构逐步从投资驱动转向消费驱动，服务业扩张（民企占比更高）吸纳大量就业。2021年，民企就业人员占比达到82.3%，对解决民生就业起到绝对主力作用。
近年来，青年失业中枢持续抬高的背后，一则与疫情扰动有关，二则与互联网、地产、金融为寻求高质量发展而收缩行业有关。我们以智联招聘《2022大学生就业力调研报告》衡量青年就业需求，以七普数据衡量青年就业供给，测算结果表明互联网、地产、金融严重供不应求，制造业、生活服务业、批发零售则青年就业意愿偏低、供给大于需求。因此，发展民营经济有利于缓解就业市场结构性失衡局面，从而缓解持续上行的青年失业压力。
企业数量占比：九成→九成。民企数量占比有国家市场监督总局和国家统计局两个口径，前者统计“户数”，后者统计“法人单位”，因此两个口径有一定出入但差异不大。国家市场监督总局数据显示，2012Q4至2023Q1，我国民营企业数量从1085.7万户增长至4900万户，民营企业占比由79.4%提高到92.3%。
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分地区来看，沿海和华中地区或较受益
哪些省市或受益较深？民企经济占GDP比重较高的地区或迎发展机遇，个别经济活跃地区可能作为改革试点。我们统计了各省市民营经济占其GDP的比重，从截至2022年的数据来看，沿海和华中地区普遍较高。其中，湖南、福建、浙江、河北、河南、江西、安徽分别为69.7%、69.4%、67%、63%、63%、61.9%、60.6%。
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平台经济、数字经济、战略导向产业有望受益
(1)平台经济、数字经济互联网。《意见》提出，“引导平台经济向开放、创新、赋能方向发展，补齐发展短板弱项，支持平台企业在创造就业、拓展消费、国际竞争中大显身手，推动平台经济规范健康持续发展。”
2022年以来，政策对于平台经济监管趋放松。一方面，随着《中华人民共和国反垄断法》修订通过，我国对于平台企业的监管逐渐规范化、透明化，为平台经济高质量和规范发展打下基础。另一方面，2021年以来平台企业盈利承压，2022年后政策逐步转向，推动平台经济规范健康发展助力稳增长。2023年政府工作报告重点提出要“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展”。我们认为，这标志着国家对于平台经济的支持进入下一阶段。常态化监管的建立取得一定进展，后续有望进一步松绑监管、推动平台经济发展创新。
近年来平台企业积极赋能数字经济和实体经济智能化领域，因此，伴随着本次《意见》出台，此前受影响较大的互联网、电商行业或迎松绑，与平台企业相关的消费互联网、产业互联网、软硬件制造、芯片、自动驾驶、新能源等领域发展有望得到提振。
(2)战略导向产业。《意见》在“着力推动民营经济实现高质量发展”章节提出，鼓励民营企业根据国家战略需要和行业发展趋势，提升创新能力；加快推动数字化转型和技术改造。我们认为，本次意见出台将推动培育处于国家战略新兴产业的民营企业。符合国家战略导向的三大主题或从中受益：绿色低碳、发展安全与科技创新。具体来说，相关受益行业包括符合低碳战略的传统电力、新能源、新型基础设施领域；国家战略安全相关的三个受益赛道--国防军工、半导体、信创；科技创新发展相关的信息技术、人工智能、生物科技、高端装备行业等。
(3)关注房地产风险化解和新发展模式。意见加大对民营经济政策支持力度。包括完善融资支持政策制度，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面、提升增信力度。有利于民营房企化解风险，缓解地产融资端压力，推动房地产新发展模式建立健全。
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政策建议：加强制度保障、提升政策适用性
民营经济发展壮大仍需后续政策制度的落实落细。落实公平竞争政策制度，加强民营企业法制化保障，寻求制度创新突破是贯彻落实政策的重要环节。我们认为可研究试行民营企业保护立法，并在制度建立过程中加强与基层企业沟通交流，提高制度适用性和务实性。此外，政府应积极引导培育良好的民营企业舆论和社会氛围，切实优化民营企业发展环境。