索宝股份成为“吃穿住”IPO过会独苗！关键或在这三点！

导读：2月“红黄灯”审核标准传闻以来，并非全部“吃穿住”领域的企业都以IPO折戟收尾，宁波索宝蛋白科技股份有限公司（简称：索宝股份）沪主板IPO已于6月29日成功过会并注册生效。

11月21日，又有两家与“吃穿住”相关的企业IPO项目因发行人主动撤回上市申请宣告终止。

据汉鼎咨询课题组统计，尽管当前还有20家相关企业正在排队等待审核，但全面注册制以来已有24家“吃穿住”领域的IPO企业主动撤回材料，该情形似乎验证了年初市场传闻的“红黄灯”审核标准已实际运行，即“黄灯行业”——“产品为食品、家电、家具、服装鞋帽等相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业”和“从事快销餐饮连锁业务企业”，可以正常受理但不鼓励，需严格掌握、不能绝对化，合理引导中介机构推荐其中研发能力强、行业地位突出的企业，总体少报慎报，必要时履行请示报告程序。

下半年以来，又有传言称“吃穿住”在审拟IPO企业基本会被劝退，未申报的则暂缓受理。叠加8月27日证监会为统筹一二级市场动态平衡，收紧IPO节奏的公告，9月“吃穿住”领域传统企业撤回数量达到高峰，单月撤回7家：八马茶叶、玮言服饰、德州扒鸡、龙江和牛、鲜美来、同富股份、沃隆食品。11月相关企业已撤回6家，担忧是否会面临“一刀切”的情绪正不断在市场弥漫。

但值得注意的是，2月“红黄灯”审核标准传闻以来，并非全部“吃穿住”领域的企业都以IPO折戟收尾，宁波索宝蛋白科技股份有限公司（简称：索宝股份）沪主板IPO已于6月29日成功过会并注册生效。

同属“吃穿住”行业，宁波索宝何以脱颖而出成为独苗？仔细阅读索宝股份的招股书及审核问询回复内容，汉鼎咨询课题组认为，公司较为突出的亮点或在于以下三大方面：

1. 业绩稳定增长；

2. 具备较强的产业链竞争优势，市场地位突出；

3. 主要产品与生物技术结合（科技创新点）；

为此，汉鼎咨询课题组结合索宝股份的具体情况、“红黄灯审核标准”传闻中提到的研发能力强的要求、以及当前金融市场集中支持科技创新发展的审核趋势，对比统计“吃穿住”领域IPO企业经营业绩稳定性、产业链整合度、行业地位、科技创新点、研发费用率等指标，并分析在当前审核节奏下，传统行业型企业可能的方向性。

近三年经营业绩年均复合增长率对比

“吃穿住”领域企业IPO申报板块多为主板，从审核标准来看，主板重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。因此，首要关注的就是IPO上会企业是否符合主板定位、经营业绩是否稳定等相关问题。

且IPO审核放缓以来，多有传言称主板IPO申报净利润门槛已提升至1亿元。无论该传闻是否属实，在金融资源集中向科技创新领域倾斜的大背景下，缺乏科创成色的偏传统型消费企业确实需要拿出有一定说服力的业绩表现。在可查询到审核问询函具体内容的几家“吃穿住”撤单企业中，交易所对公司经营业绩稳定性及可持续性皆予以高度关注。

按报告期最近一年归母净利润规模来看，已有有15家“吃穿住”企业在1亿元以上，经营规模较大。但该指标难以有效反映企业经营的稳定性和成长性。为此，汉鼎咨询课题组对24家撤单企业与索宝股份报告期内最近三年营业收入年均复合增长率及净利润年均复合增长率数据进行对比统计。

根据统计数据，尽管有12家企业营业收入增长率高于索宝蛋白，但相关企业因原材料价格波动、下游需求波动等因素导致出现增收不增利情形；仅3家企业净利润年均复合增长率领先索宝蛋白。

以此来看，在当前审核节奏下，“吃穿住”领域企业需做好业绩及利润管理。

由于数据展示篇幅限制，文内仅展示了已撤回或过会的25家“吃穿住”领域企业最近三年业绩年均复合增长率数据。

产业链整合情况及市场地位分析

一、产业链整合情况

除了经营业绩保持稳定增长外，索宝股份在招股书及审核问询中关于竞争优势的回复内容中，“具备产业链竞争优势”的相关描述高频出现。

根据申报材料，索宝股份成立初始主要产品包括功能性浓缩蛋白和组织化蛋白。2017 年收购子公司生物科技后，实现了向产业链上游的延伸，产品品类得以丰富，逐步形成较为完整的非转基因大豆深加工产品线，包括大豆分离蛋白、非功能性浓缩蛋白、功能性浓缩蛋白、组织化蛋白以及非转基因大豆油等产品。

我国大豆蛋白行业起步相对较晚，上世纪 80 年代开始陆续由企业投资建设大豆蛋白生产线。近年来，随着我国植物蛋白应用市场的日益扩大，尤其是在肉类制品加工中的应用大幅增长，国内掀起一股大豆蛋白投资热潮。但由于部分企业盲目进入、扩充产能，导致我国大豆蛋白产业面临企业竞争力不强以及中低端产品结构单一、同质化现象严重、低价竞争等问题。此背景下，加快技术改造和创新升级，延伸并拓宽大豆蛋白产业链的企业具备更强的市场竞争力。

就此而言，索宝股份是行业内为数不多的大豆蛋白深加工产业链最完整、产品最丰富的企业，具有从大豆采购、低温浸出和大豆分离蛋白、非功能性浓缩蛋白、功能性浓缩蛋白、组织化蛋白（组织蛋白、拉丝蛋白）等全系列产品的生产线，产业链竞争优势明显。

但与索宝蛋白相较，多数“吃穿住”领域企业尚未完全整合产业链资源，产品利润甚至品质受原材料供应、运输效率等因素影响较大。尽管部分企业已制定提供高效供应链服务，推动产业链连结的战略，但相对任重道远。

二、市场竞争地位

汉鼎咨询课题组翻阅这25家“吃穿住”领域的招股书后发现，除索宝股份所处行业集中度较高外，其余24家企业所处行业集中度均处于较低水平。

行业集中度低的情况，意味着市场上的企业分散，市场竞争激烈，相关企业市占率难以取得绝对领先。如八马茶叶尽管年营收在10亿元以上，但公司披露的茶叶市占率仅0.48%。

此情形下，拟IPO企业较难论证自身行业代表性的具体体现，公司能否持续处于领先地位等问题。

研发投入方向及科技创新点

对于处在激烈竞争中的“吃穿住”相关企业而言，想脱颖而出并保持领先地位，产品创新及研发实力就显得更为重要。

但汉鼎咨询课题组经详细梳理后发现，“吃穿住”领域企业所在的行业多数研发投入均处于较低水平，核心技术多集中于生产工艺、生产装备等方面。

特别是老乡鸡、沃隆食品等餐饮类企业，因公司本身处于产业链末端，产品直接面向市场消费者，利润增长点取决于产品数量是否多元、消费者接受度等因素，即使存在研发投入，也多为开发新品或改进生产工艺等方面，并未也较难与科技创新进行结合。

仅浙江大飞龙动物保健品股份有限公司、山东福洋生物科技股份有限公司及索宝股份在核心技术及研发时，与生物学、生物化学等新兴科技领域结合。但前两家又分别存在经营业绩波动、冠军产品毛利率连降等问题。

综合来看，索宝蛋白能在“吃穿住”整体被限制的审核节奏下脱颖而出，公司自身在业绩、竞争优势及行业地位、科技创新点方面确实具备一定优势。

对于当前审核节奏，有业内人士表示：“目前经济大环境下，需要将资本市场有限的资源投向需要支持与发展的领域和方向。应该淡定地去看待市场，在不确定中寻找确定性。”

对于“吃穿住”领域的企业而言也是如此，在审核环境的不确定下，相关拟IPO企业需要向市场证明确定性的自身优势。而在资源大力扶持科技创新的背景下，寻找现有业务与科技创新领域可能的结合点，不仅仅是机会，也可能是维持企业未来经营增长稳定性的重要保障。