海昇药业IPO：研发投入落后同行 实控人父女四次共分红1亿元

导读：7月7日，浙江海昇药业股份有限公司(以下简称海昇药业)北交所IPO已完成了对第一轮问询的回复，并于7月19日收到了第二轮问询。

文 / 李瑞峰

7月7日，浙江海昇药业股份有限公司(以下简称海昇药业)北交所IPO已完成了对第一轮问询的回复，并于7月19日收到了第二轮问询。招股书显示，海昇药业主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。该公司以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药、以解热镇痛和抗菌为核心的医药原料药的生产企业，形成了兽药原料药和医药原料药同步发展的优势。

《电鳗财经》注意到，海昇药业在过去8年无发明专利，研发投入落后于同行公司，但其毛利率却明显高于同行公司。在研发投入落后的情况下，该公司的实控人父女四次共分红1亿元。此外，该公司的应收账款周转率和存货周转率大幅下降。

8年无发明专利 毛利率“异常”高于同行公司

招股书显示，海昇药业已取得了3项发明专利，另有10项发明专利处于实质审查和公开阶段。该公司在招股书中表示，基于多年持续不断地研发投入，公司现已掌握磺化反应技术、氯化反应技术、重氮化反应技术、缩合反应技术以及溶剂萃取技术等各种与主营业务高度相关的核心技术。

然而，3项发明专利确实显得太少。而且，3项发明专利的取得时间分别为2013年11月、2013年9月和2015年2月。也就是说，从2015年到现在，该公司在过去8年时间里内没有发明专利。

从2020年至2022年(以下简称报告期)，海昇药业的研发费用分别为674.67万元、904.45万元和957.86万元，同期研发费用占比分别3.26%、3.36%和3.62%，研发投入占比并不突出。

值得注意的是，报告期内，海昇药业的同行可比公司的研发费用占比均值分别为4.21%、4.27%和4.96%，明显高于海昇药业的占比。该公司表示，研发费用占比低于同行是因为公司产品领域比较集中，研发费用项目比较有针对性，因此整体研发费用支出较少。

然而，蹊跷的是，在研发投入较低的情况下，海昇药业的毛利率却明显高于同行公司。报告期内，海昇药业的毛利率分别为51.73%、57.36%和52.47%，同期同行可比公司的平均值分别为37.95%、35.49%和33.3%。

对此，该公司招股书中表示，报告期内，公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售，且以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药业务为主。截至2022年12月31日，国内上市公司或拟上市公司中尚无与公司在主营产品细分领域完全一致的企业。报告期内，因主营具体产品差异，公司与同行业可比公司的平均毛利率水平存在一定差异，但公司毛利率水平总体处于合理区间。

实控人父女四次共分红1亿元

招股书显示，报告期内，海昇药业进行过四分红。2020年8月，该公司向股东派发现金红利1980万元;20021年5月该公司向股东派发现金红利3900万元;2021年11月该公司向股东派发红利3000万元;2022年8月该公司向股东派发红利6000万元，合计分红14880万元。

截本招股说明书签署日，叶山海直接持有海昇药业股份1960万股，占比为32.66%，通过衢州有明间接控制公司股份100万股，占比为1.67%，叶瑾之直接持有公司股份 1980万股，占比为33%，叶山海与叶瑾之为父女关系，二人合计控制公司股份4040万股，占比为67.33%，为公司控股股东及实际控制人。

由此可见，上述1.488亿元分红中的1亿元落入了父女两人的口袋中。

招股书显示，报告期内，海昇药业获得政府补助的现金分别为206万元、382万元和222万元。

经营效率下降

招股书显示，报告期内，海昇药业实现营业收入2.07亿元、2.69亿元和2.64亿元，同期归属于上市公司股东的净利润分别为7949万元、11661万元和11268万元;由此可见，2022年，该公司的营业收入同比下降1.72%，净利润同比下降3.37%。

此外，值得注意的是，海昇药业经营效率也在下降。报告期内，该公司的应收账款周转率分别为24.17次、23.63次和15.4次;呈大幅下降趋势;同期该公司的存货周转率分别为6.41次、4.8次和3.8次，也呈现大幅下降趋势。

招股书现实比，2022年，海昇药业兽药原料药的单位成本由2021年的11.35万元/吨上涨至15.69万元/吨。由于成本上涨，该公司兽药原料药平均销售单价也由2021年的29.6万元/吨上涨至36.26万元/吨。不过，售价上涨仅带动毛利率提升7.04%，而成本上涨则导致毛利率减少11.95%，2022年，海昇药业兽药原料药产品平均毛利率由2021年的61.65%下降至56.74%。

该公司的医药原料药和中间体也出现了上述类似情况。2022年，受原材料价格上涨影响，海昇药业医药原料药单位成本由2021年的3.97万元/吨上涨至4.72万元/吨，导致毛利率减少10.21%;同时平均销售单价由上年的6.67万元/吨上涨至7.41万元/吨，带动毛利率提升5.94%;二者综合导致医药原料药毛利率由2021年的40.48%下降至36.21%。

此外，该公司的中间体2022年的单位成本由上年的2.07万元/吨上涨至2.59万元/吨，导致毛利率减少10.79%;同时平均销售单价由上年的4.22万元/吨上涨至4.81万元/吨，带动毛利率提升6.02%;二者综合导致中间体毛利率由上年的50.86%下降至46.09%。

成本的上涨导致海昇药业的毛利率出现了大幅波动，2021年，其毛利率短暂大幅上升后又出现大幅回落。