估值暴涨122倍！3年暴亏20亿！冲“自动驾驶第一股”背后 黑芝麻智能资本“血腥味”重

导读：随着汽车产业的火热，诸多其产业链上下游的企业纷纷上市谋资金以求得更大发展，2023 年至今，仅我国 A 股市场就有约 17 家汽车及零部件厂商上市，但是关于汽车自动驾驶芯片还未有公司上市。若黑芝麻智能成功上市，其将成为国内自动驾驶计算芯片第一股。

《无人驾驶》一书预言，人工智能将从颠覆驾驶开始。

近日，专注于汽车自动驾驶芯片的企业Black Sesame International Holding Limited赴港上市，中金公司和华泰集团是联合保荐人。

随着汽车产业的火热，诸多其产业链上下游的企业纷纷上市谋资金以求得更大发展，2023 年至今，仅我国 A 股市场就有约 17 家汽车及零部件厂商上市，但是关于汽车自动驾驶芯片还未有公司上市。若黑芝麻智能成功上市，其将成为国内自动驾驶计算芯片第一股。

短期内未盈利

黑芝麻智能是一家年轻的科技公司，成立于2016年，主营业务是生产智能机车计算SoC及提供基于SoC的解决方案，黑芝麻智能在其招股书上写着，使命是用芯赋能未来出行。

汽车芯片对于自动驾驶的重要性不言而喻，其作用相当于人类的大脑。自动驾驶技术包括视频摄像头、雷达传感器以及激光测距仪，芯片的作用就是通过前面的仪器收集数据进行数据处理以实现对环境的感知、决策和控制。

据招股书，2020年-2022年（下称“报告期”内），黑芝麻智能的营收分别为0.53亿元、0.61亿元及1.65亿元，逐步增长。与此同时，公司亏损却逐渐扩大，分别为2.93亿元、7.22亿元、10.53亿元，增收不增利。

利润亏损的背后，是黑芝麻智能高额研发投入，报告期内，其研发投入分别为2.54亿元、5.95亿元、7.64亿元，总额共计超16亿元。

值得注意的是，黑芝麻智能在招股书中预计2023年的亏损净额将大幅增加，并可能在短期内继续产生亏损净额。

对此，黑芝麻智能表示，因为公司正处于在快速增长的车规级SoC及解决方案市场扩展业务及营运的阶段，并持续投资于研发，日后可能无法实现或维持盈利能力。

以18C章谋上市

而公司的高额研发费用或与港交所的规定有关。

3月31日，港交所《香港联合交易所有限公司证券上市规则》第18C章正式生效，主要针对未开启商业化或处于商业化初期的科技型创业企业，包括新一代信息技术、先进硬件等五个行业。在上市标准上，港交所18C章对未商业化公司的研发资金投入方面要求颇高。

据悉，自此规则生效以来，黑芝麻智能是第一家以此规则正式递交A-1上市文件的企业。其研发支出远超标准，报告期内，其研发支出占营收的比例分别为480.2%、984%及461.8%。

将港交所18章C对特专科技公司的要求对标A股科创板，可以发现，科创板对企业的上市条件要求，除了市值，收入、净利润、研发投入、现金流等硬性财务指标外，还从营收、研发人员数量、研发费用、发明专利等角度考察企业的科创属性。其中，硬性财务指标越好市值要求越低。

相比之下，18C章下的企业上市标准上，在市值上关注高估值、关注研发投入，同时也注重第三方投资。

估值增长122倍

“芝麻开花，节节高升”，这是黑芝麻科技创始人之一单记章在此前接受采访时，坦言公司名字后的寄托。

除了高研发投入外，黑芝麻科技也得到了众多资本青睐，2016年至2021年，5年间黑芝麻智能共融资10轮，获得了包括东风资产、上汽投资、蔚来资本、小米长江产业基金、富赛汽车、联想创投、君海创芯、芯动能投资、招商局创投等众多投资机构的投资。

最后一轮融资交易后，公司估值从1810万美元上涨到22.18亿美元，近7年估值增长了122倍。

资本青睐或许和黑芝麻智能的技术背景相关。

据招股书，公司创始人为单记章和刘卫红，在此前采访中透露，两人为黄冈中学的同学，单记章在清华大学硕士毕业后赴美加入了硅谷的半导体公司OmniVision，OmniVision成立于1995年，2000年在纳斯达克上市，刘卫红则是博世底盘制动事业部亚太区总裁，具有汽车制造业的经验。同时，据招股书，截止2022年底，黑芝麻智能916名全职员工，其中有783名为研发人员，占比为85.5%。

据Frost & Sullivan数据，按2022年SoC的出货量计算，黑芝麻智能是全球第三大供货商，全球市场占有率和中国市场占有率分别为4.8%和5.2%，仅次于英伟达和地平线。该公司预计，2023年公司将交付超过10万片SoC，是2022年出货量的4倍。

未来，黑芝麻智能是否能通过抢占市占率来扩大商业化规模以盈利，值得投资者期待。