华艺园林IPO：应收账款、坏账计提双高前提下，如何做到低毛利率高净利润

导读：九十年代末，胡优华从铁道部第四工程局生活服务总公司园林分公司经理的职位离开，“下海”创立了华艺园林。2014年初，华艺园林在新三板挂牌，截至2022年底，股东总人数为229户，被称为“集邮股”。

记者 董红艳 李贝贝 北京报道

九十年代末，胡优华从铁道部第四工程局生活服务总公司园林分公司经理的职位离开，“下海”创立了华艺园林。2014年初，华艺园林在新三板挂牌，截至2022年底，股东总人数为229户，被称为“集邮股”。

多年来，华艺园林一直谋划转战主板IPO，于2016年4月报送了辅导备案申请材料，于2021年8月，发布了关于上市辅导备案的提示性公告，并于近日IPO获深交所受理。

招股说明书显示，近年来华艺园林的业绩逆势上涨，并未受到房地产行业的明显拖累，但是应收账款居高，资金运营效率较低，盈利能力也并不突出。业内专家分析认为，华艺园林财报数据存有疑点，IPO或存在难度。

业绩逆势增长“有蹊跷”？

近些年，房地产和基建投资较为低迷，杭州园林、正和生态等多家园林企业受到大环境的影响，业绩、利润纷纷下滑明显。而华艺园林的营收和利润却逆势出现了较大幅度的增长。

招股说明书显示，2020年至2021年，华艺园林主营业务收入分别为6.28亿元、7.32亿元和7.84亿元，复合增长率在10%以上。同时，2020年至2023年，华艺园林实现归母净利润分别为3482.75万元、5638.19万元和 8244.30万元。2022年华艺园林归母净利润同比增幅高达46.22%。

不过值得注意的是，近年来华艺园林虽然业绩和利润连续上涨，但是盈利能力相比同行并不是很突出。招股书显示，2020年至2021年华艺园林的综合毛利率分别为19.84%和22.04%，均远低于行业平均值31.01%、32.17%。仅在2022年毛利率达到22.57%，略高于行业平均值21.51%。值得注意的是，2020年至2022年，华艺园林的核心业务生态修复和园林景观两项业务的毛利率均低于行业平均水平。

对此，华艺园林在招股书中解释称，近年正在拓展安徽省外的客户，并先后中标了雄安、重庆等地区项目，由于省外市场尚处于市场开拓阶段，承建的部分项目毛利较低，拉低了公司整体毛利率水平。

对比净利润的“狂飙”和并不算很出众的盈利能力，知名财税审专家、江苏四维咨询集团首席咨询师刘志耕在接受《华夏时报》记者采访时表示，行业大环境下华艺园林的营业收入、利润不降反升，看起来有些蹊跷。

“良好”经营业绩带来了充足的现金流。招股书显示，2020年至2022年，华艺园林销售商品、提供劳务收到的现金分别为7.62亿元、6.68亿元和 9.36亿元；2020年底至2022年底，华艺园林货币资金逐年上升，余额分别为 18940.95 万元、20229.62 万元和 31430.33 万元。

对于现金流的情况，华艺园林并不满足，本次IPO计划募集的5亿元，正是用以补充建设项目运营资金。华艺园林在招股书上解释称，行业内企业需要大量的运营资金以满足项目经营需要，资金占用是行业共性。

另外，值得一提的是，“既有钱又缺钱”的华艺园林，在2016年至2021年进行了多次分红，分红合计金额为7380万元。

应收账款常年高企

事实上，华艺园林早已经形成了大额度的应收账款，并一直未能化解。财报数据显示，截至2019年末，该企业应收账款已经高达6.6亿元。2020年至2022年，应收账款依然高企，账面价值在总资产中的占比分别为53.31%、57.12%、41.45%。

报告显示，2020年至2022年，华艺园林应收账款周转率分比为0.96、1.13、1.28。总的来看，华艺园林的应收账款的周转率远低于一般标准值3，周转速度较慢，营运资金在应收账款上的停滞时间较长。

对比行业情况来看，2020年至2021年，华艺园林的应收账款周转率低于行业平均值1.72和1.48。仅在2022年华艺园林的应收账款周转率有所提升，略高于行业平均水平。

对于应收账款占比过高的问题，刘志耕认为，应收账款的占比过大会给企业带来多重风险。会直接造成企业资产负债率过高；降低了现金回收率，不利于维持企业现金回收率的稳定性，会增加企业的贴现成本；降低企业的经营效率，影响企业合理的资产结构；容易造成企业现金流紧张，扰乱正常的经营秩序，增加企业的运营成本，最终会导致效益下滑；同时，也不能排除大量应收账款长期不能收回可能造成的大额坏账损失，对公司目前良好的效益存在很大的抵减效应。

刘志耕表示，大额应收账款的形成及应收账款回收率低应该有其历史原因或其特殊情况，如该公司的赊销政策较为宽松、对应收账款的管控力度不大或有其他欠规范的问题等。同时，也不能排除一种极端的可能，即因虚增营业收入而形成的大额应收账款只能长期挂账。

应收账款占比较高的同时，华艺园林应收账款坏账准备也出现了大额度的计提。值得注意的是，截至2022年底，华艺园林的应收账款前五大客户中，截至 2022 年 12 月 31 日，对第一大客户的应收账款账面余额为7371.14万元，占应收账款总额的比例为9.79%，已计提坏账准备高达5896.91万元，计提比例为80%；对第二大客户的应收账款账面余额为4454.35万元，占应收账款总额的比例为5.92%，已经计提坏账准备275.52万元。

同时，值得一提的是，在应收账款坏账准备计提方面，华艺园林的2—3年账龄、3—4年账龄、4—5年账龄的应收账款坏账准备计提比例分别为15%、50%、80%，相比行业平均水平分别高出1.25个百分点、20个百分点和30个百分点。

回看2020年至2022年华艺园林的回款情况，销售商品、提供劳务收到的现金分别为7.62亿元、6.68亿元和 9.36亿元，占当期营业收入的比例分别为 121.25%、91.29% 和 119.30%。对于如此之高的回款比例，华艺园林表示，2022年加强了应收账款回款管理。一方面回款状态良好，一方面应收账款的坏账准备计提比例高于行业平均水平，这不由令人怀疑其高比例坏账准备计提的合理性。

对于IPO的相关问题，7月6日记者拟对华艺园林进行采访，并向其发送了采访提纲，但是相关工作人员表示，目前公司对于IPO相关事宜不作回应。