解码IPO：企业“闯关”降速，海通、招商旗下多项目主动撤回

导读：2023年，资本市场迎来全面注册制的落地。回顾过去4个月时间，企业“闯关”IPO速度几何？在企业上市中扮演重要角色的券商保荐机构撤否率有何变化？

2023年，资本市场迎来全面注册制的落地。回顾过去4个月时间，企业“闯关”IPO速度几何？在企业上市中扮演重要角色的券商保荐机构撤否率有何变化？

贝壳财经记者梳理发现，整体企业“闯关”IPO的速度有所放缓。从板块来看，创业板企业上会最多，达88家，主板以50家的上会数量紧随其后，北交所上会企业38家，而科创板数量和过会率则出现双双下滑。

为何上半年整体过会率不升反降？德勤中国审计及鉴证合伙人陈文龙日前在接受贝壳财经记者采访时表示，实际过会率更低的一个重要原因是终止审查企业数量增加。很多企业在问询阶段就主动撤单。

而科创板通过率缘何最低？安永认为，全面注册制后，科创板在行业与科技含量上的要求均有提高，导致科创板IPO门槛有所提升。

企业“闯关”IPO速度微降，科创板“变脸”

早在2月17日，全面注册制正式落地时，市场对于企业“闯关”IPO的速度期待颇多。时隔四个月，企业“上会”实际速度到底如何？

贝壳财经记者梳理发现，今年上半年，207家企业“闯关”IPO。截至6月28日，169家获得通过，16家暂缓表决，10家未通过，6家取消审核，还有6家待表决。除待表决的企业外，年内以来企业“闯关”IPO的过会率为84.08%，略低于上年同期的86.69%。

从板块来看，创业板上半年企业上会最多，达88家，截至目前，待表决2家，实际过会75家，过会率达87.21%。而上年同期过会84家，过会率为92.31%。

主板以50家的上会企业数量紧随其后，除待表决的情况，主板仅有1家未成功过会，还有3家暂缓表决中，目前的过会率在89.13%左右。此外，北交所上会企业38家，其中，2家未通过，4家暂缓表决，过会率达84.21%。

相比之下，科创板过会率出现较大变化，年内仅31家企业上会，其中21家闯关成功，过会率为67.74%。具体来看，2家未通过，4家暂缓表决，4家取消审核。而去年同期，科创板上会企业数量为71家，68家通过，过会率为95.77%。

贝壳财经记者从安永获悉，上半年IPO未通过的原因中，板块定位问题占据重要比例。

就科创板通过率最低而言，安永认为，全面注册制后，科创板在行业与科技含量上的要求均有提高，导致科创板IPO门槛有所提升。

为何上半年整体过会率不升反降？德勤中国审计及鉴证合伙人陈文龙日前在接受贝壳财经记者采访时表示，上半年注册制的全面实施是中国资本市场的一个重大改革，其中，涉及的重点内容之一是精简优化发行上市条件，并且以信息披露为核心。

在他看来，实际过会率更低的一个重要原因是终止审查企业数量增加。“很多企业在问询阶段就主动撤单。企业终止的原因有很多，可能是业绩下滑已经不符合上市条件；也有可能本身就有带病闯关的念头，材料准备的不够完善，或是在现场检查出现问题。”

“监管机构加大了现场检查的力度。展望下半年，IPO从严审查的趋势不会改变，但随着市场对全面注册制新规则的适应，预计新股发行进程会进一步加快。预计全年的新股发行数量会继续保持增长。”陈文龙表示。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受贝壳财经记者采访时表示，过会率不增反降体现了我国全面注册制改革在逐步落实高质量发展的目标，能够从严审核送审材料的真实性、准确性和完整性，能够坚守科创板等板块的定位。

全面注册制不是“想上就上”，海通证券等多家券商保荐企业主动撤回

“全面注册制不是‘想上就上’，而是‘应上则上’，需要强调发行上市标准的真实达标。”田利辉表示，这些IPO多元标准也是经过严格测算和审慎分析，理论上不会短时间中有过多企业达标上市。一旦我国的发行审核能够切实落实穿透性监管，不少企业能够主动撤单，苦练内功以期有朝一日切实达标。

贝壳财经记者据Wind数据统计，今年以来IPO撤否数量达118家，其中，主动撤回为101家，审核未通过为8家，其他原因终止为9家。主动撤回数量占比接近86%。（撤否率，撤否项目/已通过、撤否项目之和。）

其中，海通证券撤否数量最多，达12家（撤回11家）；招商证券、中金公司和中信证券紧随其后，撤否数量均达到9家，国泰君安、民生证券分别以8家的撤否数量位列第三。

从撤否率来看，23家券商保荐IPO的撤否率超过10%，其中，华金证券、江海证券分别仅保荐1单就面临主动撤回的状况，因此保荐撤否率达100%。东北证券、东莞证券、长城证券、中银国际也均以30%左右的撤否率备受关注，不过这几家券商保荐企业个数并不多，均低于10家（含）。

头部券商中，撤否率靠前的有招商证券、海通证券、中金公司和国泰君安，以及擅长投行业务的民生证券，今年以来，分别保荐企业37家、79家、61家、61家和72家，而撤否率也分别达到了24%、14%、13%、11%和11%。

撤否率高企对中介机构提出了哪些要求？

田利辉认为，撤否率实际上是保荐人和保荐机构专业性的体现，需要高度重视。企业撤否往往意味着企业尚未达标。保荐尚未达标的企业或者是不具备敬业理念，试图蒙混过关；或者是不具备专业能力，被发行人忽悠；或者是不具备勤业精神，没有进行详细调研。

“企业撤否往往带来公共资源的浪费。这需要更好地设计有关规则，根据券商承担主体责任的精神，予以与其行为相适应的惩戒。”田利辉指出。

陈文龙表示，全面注册制下，上市过程更加透明和公开，这就要求中介机构大力提高自身执业质量，严把入口关。这跟监管部门关于进一步压实中介机构资本市场“看门人”的责任是一致的。

记者 胡萌