今年创业板最大IPO来了，揭开IDG光伏投资版图
导读：创立仅四年，产能爬坡刚两年便创收175亿的光伏硅片厂商高景太阳能，于6月1日创业板上市申请获受理，也开启了IPO的冲刺之路。高景太阳能拟募资50亿，超过此前湖南裕能45亿的募资额，是2023年初至今创业板受理的最大IPO。
文/邵延港
光伏赛道，风头正盛。今年以来，包括天合光能、古瑞瓦特、泽润新能、阿特斯、华耀光电、中润光能、美科太阳能等在内，已有十余家光伏相关企业冲刺IPO。
创立仅四年，产能爬坡刚两年便创收175亿的光伏硅片厂商高景太阳能，于6月1日创业板上市申请获受理，也开启了IPO的冲刺之路。高景太阳能拟募资50亿，超过此前湖南裕能45亿的募资额，是2023年初至今创业板受理的最大IPO。
招股书显示，高景太阳能定位是专业化光伏硅片企业，主营业务为光伏单晶硅棒、单晶硅片的研发、生产和销售，主要产品包括182mm、210mm等大尺寸单晶硅棒和单晶硅片，通过加工成电池片，最终能运用于光伏下游的大型地面集中式电站、工商业和户用光伏系统等领域。
高景太阳能在两年内成长为行业独角兽，速度令人惊叹，这背后更是一场资本盛宴。IPO前，高景太阳能已完成三次增资，合计融资金额超50亿元，股东序列中遍布知名投资机构，一年内超过40家机构突击入股。
不过，最值得关注的是高景太阳能这场资本盛宴的组局者。据悉，高景太阳能由光伏行业资本大佬徐志群，联手珠海华发集团和IDG资本共同成立。值得注意的是，这已不是华发集团和IDG初次合作，二者在光伏领域的布局已久，其中IDG作为一家财务投资机构，现在已经悄悄铺开一张光伏产业的大网。
三方共建，行业独角兽两年速成
招股书显示，高景太阳能创立于2019年7月，由珠海华发集团为布局清洁能源产业而成立，不过公司成立后一直进展缓慢。
2020年，在光伏厂商晶科能源供职12年的徐志群正在悄悄谋划创业事宜。据了解，在徐志群创业前，IDG资本团队和徐志群在浙江一个小餐厅里进行了第一次会面，双方畅聊了近四个小时。一周后，徐志群再次与IDG资本会面，决定全身心投入创业。
2020年10月底，徐志群带着10余人的团队离职，来到珠海，刚好与珠海华发集团招商的目标不谋而合，这才有了高景太阳能成为行业独角兽的第一步。
2020年12月，华发集团将高景太阳能股权以0元的价格转让给徐志群及团队成员持股的珠海天雁和珠海珠联合，徐志群正式入主高景太阳能，并随即开始高景太阳能的投产工作。
随后，珠海市国资委与高景太阳能签署了光伏新能源项目投资落地合作协议，总投资约170亿元。按照协议，高景太阳能在珠海建设50GW光伏大硅片项目及销售中心等项目。
为解决资金问题，2021年3月，珠海华发通过旗下基金华发三号、华发九号，IDG资本通过基金天津和谐，以及Creaunity Investment Limited合计为高景太阳能注资8亿元。
2021年6月，在IDG资本牵线下，爱旭股份向高景太阳能采购3500万片硅片，帮助高景太阳能锁定下游优质客户。
高景太阳能在业界大佬徐志群和IDG、珠海华发三方的加持下，向资本市场展现了其“高景气”的潜力。
在2022年4月，高景太阳能完成约16亿元融资。除IDG资本、珠海华发集团外，高景太阳能引入新股东国寿投资旗下国寿科创基金、建信股权、粤财基金（广东省产业发展基金）、深投控资本、普罗资本、华美资本等知名财务投资机构，以及爱旭股份、美的资本等产业投资方。
2022年8月，高景太阳能完成25.15亿元融资，由中金资本旗下基金领投，其他投资方包括宜宾创益产投、新特能源、中信金石、海通开元、广东粤科金融、华民投、金浦智能、钛信资本、华登国际、广发信德皖能、珠海金航、中美绿色基金、津智投资、金茂雨物、建信天然、深投控资本、华晨美景、国富基金、欧得立等。
三次增资，高景太阳能合计融资额超50亿元，按照最后一轮增资额，高景太阳能估值达到200亿元。而高景太阳能2021年3月的第一次增资时，其估值仅有12.31亿元，在不到两年的时间，高景太阳能估值便增加了15倍还多。
有了资本和地方支持，高景太阳能2021年以后硅片产能陆续投产。在业绩方面，2020年、2021年、2022年，高景太阳能营业收入分别为8.91万元、24.9亿元和175.7亿元，复合年增长率超过100%；归母净利润则分别为-113.63万元、10.8亿元和18.2亿元。高景太阳能一跃成为仅次于中环股份和隆基绿能的第三大光伏硅片厂商。
在产能方面，高景太阳能下设珠海金湾单晶硅片、青海西宁单晶硅棒、四川宜宾单晶硅棒及单晶硅片三大生产基地。截至2022年末，高景太阳能已顺利达成珠海一期、二期30GW产能满产，青海一期、二期30GW产能满产。
高景太阳能在短短两年内便成长为一只独角兽，背后不只有徐志群创业信念的加持，其中起牵头作用的IDG资本也值得关注。
IDG开启产业投资模式
其实，珠海国资要发展光伏产业的想法已久，新能源产业集群还是珠海培育的五大千亿级产业集群之一。高景太阳能的前身高景有限，正是由珠海华发集团于2019年7月设立，但直到徐志群的到来，高景太阳能才重新焕发生机。
在IDG找到徐志群之前，IDG和珠海华发的想法是通过并购引进产业。据悉，在2020年年中轰动一时的天津中环混改中，IDG和珠海华发持股基金“珠海昀沛管理咨询有限公司”参与竞标。但包括光伏硅片厂中环股份在内的天津中环相应股权最终由TCL科技受让，IDG和珠海华发落败。
但地方产业发展刻不容缓，IDG与珠海华发另谋他路，直到找到了想要创业的徐志群。
作为高景太阳能的主导者之一，IDG在高景太阳能成立之后累计注资金额为4.46亿元，其中在最初的天使轮融资中，IDG通过投资主体天津和谐向高景太阳能注资2.16亿元，在2022年4月的融资中，IDG再次通过天津和谐向高景太阳能注资约2亿元。
截至IPO前，IDG通过天津和谐和珠海文信，合计持有高景太阳能17.16%的股权，为高景太阳能的第三大股东。根据高景太阳能股权结构，徐志群及徐自寒父子通过珠海天雁以及员工持股平台，合计控制高景太阳能26.6601%的股权；珠海华发集团通过华金一号、三号、五号、九号基金合计持股20.17%。
IDG对高景太阳能的支持远不止管理团队的挖掘和传统的财务投资。
在高景太阳能的股权结构中，还有一家股东珠海爱旭。据了解，爱旭股份主营业务为高效太阳能电池的研发、制造与销售。公司的主要产品为单晶太阳能电池片、单晶PERC太阳能电池片、多晶太阳能电池片。
值得注意的是，爱旭股份同为IDG资本的被投企业，IDG在其中发挥了产业协同的作用。招股书显示，2021年和2022年，高景太阳能来自爱旭股份的收入分别为12.18亿元、37.74亿元，占当期总营收的比例分别为48.9%和21.48%。
相较于同行，高景太阳能作为行业新秀，却有着远低于同行的销售费用支出。2021年和2022年，高景太阳能的销售费用率为0.06%和0.04%，低于行业平均值1.69%和1.13%，高景太阳能称，销售费用规模及比例相对较低，主要系光伏行业景气度长期向好，产品需求旺盛，同时公司硅片产能均为相对稀缺的大尺寸先进产能，下游头部客户主动锁定公司产能的需求及意愿较高，公司销售费用规模及比例相对较低。
此外，高景太阳能和爱旭股份的背后都有IDG资本和珠海华发集团的身影，因此，双方有打造珠海光伏产业链的共同愿景。早在2017年，华发集团通过旗下投资平台出资超1.7亿元，参与IDG资本管理的投资基金，共同投资了电池企业爱旭股份，并成为其第二大股东。
如今，爱旭股份为高景太阳能打开客户开拓的第一步，未来，IDG资本在光伏产业布局上，也将以高景太阳能与爱旭股份为中心将产业链向上下游推动。IDG也为自己财务投资机构的身份贴上一个产业投资者的新标签。
IDG背后的光伏产业版图
IDG资本是国内最早开始布局新能源领域的投资机构之一。凭借多年来对行业的深刻理解和预见力，IDG资本在光伏太阳能、新能源汽车、储能、氢能等领域均布局了多家企业。
光伏产业链主要包括多晶硅料、硅片、电池片、组件、应用系统等多个环节。其中，上游主要包括高纯度多晶硅料、单晶硅棒/多晶硅锭、单/多晶硅片的生产；中游主要包括光伏电池及光伏组件的生产；下游是光伏发电的应用端，主要包括集中式光伏电站和分布式发电系统建造运营及光伏应用产品制造。
在光伏产业，爱旭股份是IDG的起点。2009年，IDG资本便主导了珠海爱旭的天使轮融资，2019年爱旭股份借壳上市，如今该公司市值约470亿，IDG资本获巨额收益。
高景太阳能核心业务为单晶硅棒及硅片的制造，处于光伏产业链上游，对于中下游产业有很大的影响作用。虽然此前IDG并购中环股份的计划失败，但在两年内打造了一个替代者。
如今，IDG在光伏产业，已然铺开了一张大网，青海丽豪、正泰安能、古瑞瓦特、通润装备、协鑫光电、钧石能源等一大批光伏产业链上中下游的企业被IDG收入囊中。
招股书显示，高景太阳能的主要供应商包括通威股份、大全能源、新特能源、青海丽豪、润阳股份、中能硅业、亚洲硅业、晶盛机电等。其中，青海丽豪主要从事高纯晶硅等半导体材料的生产工艺研发、生产和销售，其主要产品为高纯度硅料制品，是光伏产业链上游企业，也是爱旭股份和高景太阳能的供应商之一。
此外，青海丽豪董事长段雍，曾带领通威股份多晶硅业务成为全球第一，IDG在青海丽豪成立仅半年时便开始入股接连参与了其两轮融资，目前该公司估值超140亿元。
光伏行业仍处于高景气发展阶段，国家一直大力支持包括光伏发电行业在内的可再生能源的开发与利用，受到国家产业政策的重点支持和地方政府的高度重视。IDG的率先布局，已经形成先发优势。如今，IDG投资的光伏企业中，古瑞瓦特、高景太阳能均在冲击IPO，且估值相对同行可比公司仍有增长空间。