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7轮融资巨亏80亿，200亿独角兽艰难IPO

来源：投资家网　发布时间： 2023-04-12 10:23:24　编辑：夕歌

导读：潮流零售“独角兽”KK 集团，再度冲击上市。

作者 | 吴雯

潮流零售“独角兽”KK 集团，再度冲击上市。

投资家网获悉，KK 集团于近日递表港交所，冲刺主板IPO ，这是继其2021 年11 月递表失效之后的再度递表。KK 集团的上市决心不言自明。

KK 集团由潮汕80 后理工男吴悦宁创立，在2017 年已成为国内第三大潮流零售市场参与者，同时也是前十大品牌之中增长最快的潮流零售品牌。

值得一提的是，KK 集团还是资本宠儿，已完成7 轮融资，获得京东、经纬中国、洪泰基金、深创投等明星机构与知名企业的青睐，估值高达200 亿元，妥妥的独角兽企业。

不过，KK 集团的盈利能力比较薄弱，其在2019 年至2021 年累计巨亏超80 亿元，2022 年前十个月扭亏为盈，实现归母净利润1.89 亿元。KK 集团此番能否成功叩开港交所的大门，恐怕还要打个问号。

一

KK集团成立于2015 年，主营潮流零售店的运营，旗下拥有KKV 、THE COLORIST （调色师）、X11 和KK 馆等多个连锁零售品牌，包括自有门店零售销售及向加盟店销售。目前，KK 集团旗下共有707 家门店，遍及国内31 个省市以及印尼的13 个城市。

KK 集团所推出的潮流零售店像是淘宝上的潮流集合店的线下版，品牌直接供应、去BA 模式的运营，使KK 集团的子公司们在品牌方处获得更大的认可，成为新锐品牌从线上铺到线下的一个重要途径，截至2022 年10 月31 日，KK 集团合作的第三方品牌商达到1472 个。

2019 年至2021 年，KK 集团GMV 的复合年增长率达163% ，遥遥领先于全市场。据弗若斯特沙利文报告，以GMV计，2021 年，KK 集团是国内第三大潮流零售市场参与者，同时也是前十大品牌之中增长最快的潮流零售品牌。

KK 集团全新的消费体验和消费场景，满足了一批消费者对于多品类多品牌多选择的需求，这也让KK 集团在一众单一品牌店中崭露头角，获得年轻消费者的青睐，尤其是“Z 世代”的女性消费者们。

在一二线城市的商场，KK 集团的线下门店曾是人气最旺的打卡地之一。譬如，KKV 被广大网友评为“一站式彩虹宝藏店”、“女孩子的购物天堂”、“现实版解忧杂货铺”，频繁出现在年轻人的种草笔记上，成为备受追捧的“网红店”。

伴随年轻消费者不停“买买买”，KK 集团的营业数据步步登高。据招股书显示，2019年至2022 年10 月31 日，KK 集团的营业收入分别为4.64 亿元、16.46 亿元、35.23 亿元、30.67 亿元，其收益主要来源于货品销售以及基于销售的管理及咨询服务收入。

在营业收入持续拉升的同时，KK 集团开出了一家接一家的新店。2019 年至2022 年10 月31 日，线下门店的数量从211 家飙涨至701 家。其中，KKV 拥有383 家、THE COLORIST 拥有207 家、X11 拥有50 家及KK 馆拥有67 家线下店。

作为国内首屈一指的潮流零售企业，KK 集团还是名副其实的资本“宠儿”。据企查查显示，自2016 年3 月至2021 年7 月，KK集团累计完成7 轮融资，其估值从1 亿元一路扶摇直上至30 亿美元（约200 亿人民币），妥妥的行业独角兽。

在KK 集团的身后，集结了一个实力雄厚的投资天团，其投资成员包括京东、CMC 资本、经纬中国、黑蚁资本、洪泰基金、五岳资本、深创投等明星机构与知名企业。

值得一提的是，京东日前宣布拟分拆旗下京东工业、京东产发赴港独立上市，刘强东即将在“知天命”的年纪再拿下两个IPO 。倘若KK 集团本次赴港IPO 顺利挂牌交易，则意味着刘强东又投出一个IPO 。

二

能让各大明星机构和商界大佬刘强东青眼有加，足见KK 集团资质不凡。而KK 集团的崛起，离不开80 后理工男吴悦宁的坐筹帷幄。

吴悦宁1984 年出生于广东潮汕，2007 年毕业于东莞理工学院计算机专业，毕业后顺利进入当时著名的互联网公司“亿聚网”，成为一名产品经理。

或许是潮汕人基因里的经商天赋觉醒了，吴悦宁工作不久便决定辞职创业，从此开启了创业征程。创业初期，吴悦宁吃了不少苦头，表现不错的创业项目曾因资金短缺被迫关闭。

潮汕人坚信“爱拼才会赢”，吴悦宁也不例外，在连续创业的道路上，他一直坚持对新商业模式的探索，也终于等到了机会降临。

2014年，正值进口商品需求暴涨，吴悦宁决定以社区便利店的模式进军零售市场，开出第一家主营零食、美妆、个护等快销品类进口商品的KK 馆，这便是如今KKV 的前身。

很快，吴悦宁又接连开出了3 家社区便利店，看起来似乎一切顺利，但问题在一年后爆发，这4 家店的经营都出现了问题，合计亏损上千万。

痛定思痛，吴悦宁觉得问题出在选址上。自2015 年起，KK 馆从社区转战购物中心，经营品类扩张，加入了餐饮、咖啡厅和书吧等空间，升级为集多种业态于一体的综合休闲娱乐场所。

随后，10 家升级到400 平米的店面在全国落地开花。这种超大空间、多种业态共存的设计，为KK 馆带来流量与关注的同时，也让空间利用率大幅下降，加之投入巨大，回本十分困难。

重压之下，吴悦宁再度带领KK 馆转型，这次去掉了书吧、咖啡厅等冗余业务，专注做进口快消品。如此一来，不仅增加了销售收入，提高了坪效，店铺存活率也得到了提升。

KK馆的成功，激发了吴悦宁更大的斗志，这套业态模式被他复制到了更多领域。2019 年，KK 集团正式成立，推出新一代连锁主力店品牌KKV 、国内首家彩妆集合连锁品牌调色师。2020 年，全球潮玩集合品牌X11 也对外亮相。

短短数年，KK 集团的业务规模越来越大，成为国内首屈一指的潮流零售企业，上市似乎是一件水到渠成的事情。

2021年11 月，即完成战略融资后不久，KK 集团便向港交所递交了上市申请，但未能在六个月内完成聆讯。继首次IPO 搁浅两年后，KK 集团再度闯关港交所。

三

不过，KK 集团的上市前景依然不太明朗，亏损问题始终是悬在KK 集团头上的一把利剑。

2019 至2021 年，KK 集团的归母净利润分别为-5.14 亿元、-20.16 亿元、-56.26 亿元，三年间累计亏损达81.56亿元，直到2022 年情况才有所缓解。招股书显示，截至2022 年10 月31 日，KK 集团共实现归母净利润1.89 亿元，成功扭亏为盈。

面对持续亏损，KK 集团在招股书中部分归因于可转换可赎回优先股公允价值的变动，而这种变动导致的亏损往往不足为惧。但事实当真如此吗？

数据显示，2019 年至2022 年10 月，在剔除按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的公允价值变动（包括普通股的赎回负债以及可转换可赎回优先股）之后，KK 集团经调整的净利润分别为-7695.1 万元、-1.72 亿元、-3.04 亿元、-2.54 亿元，累计亏损达8 亿元。

实际上，亏损是行业普遍难题。如KK 集团的主要竞争对手名创优品，2019 年至2022 年营收分别为99.44 亿元、92.68 亿元、90.72 亿元、100.86 亿元，规模不可谓不高，但同期归母净利润分别为-2.91 亿元、-2.62 亿元、-14.15 亿元，直到2022 年才成功扭亏，为6.38 亿元。

亏损背后，是KK 集团的商业模式始终未能实现正向运转。2022年前十个月，KK 集团的总交易次数为6023 万次，较去年同期的6095 万次小幅下滑，KK 集团旗下4 个品牌的单店交易全部出现下滑。

其中，下滑最严重的是潮玩X11 门店，2022 年前十个月同比大幅下滑43% ，单店月均GMV 大幅下滑47.43% ，几乎“腰斩”。而KKV 、调色师、KK 馆2022 年前十个月的单店交易单量分别同比下滑21% 、19% 、20% 。

自2021 年6 月30 日起，KK 集团宣布将不再提供预付款项，即不再向加盟店提供金融扶持，这导致加盟商大幅流失。2020 年，KK 集团的加盟店还有424 家，但到了2021 年加盟商骤减至357 家，截至2022 年10 月31 日，KK 集团的加盟店只剩下145 家，不到两年缩水65.8% 。

此举背后，或因KK 集团巨额债务压顶。招股书显示，从2019 年至2022 年10 月31 日，KK集团的负债总额由21.64 亿元狂飙至138.1 亿元，不到三年间暴涨6.38 倍。