禾赛成功IPO背后，2023年中国企业赴美上市或仍考验重重

导读：禾赛科技的本次挂牌上市，在使其成为“中国激光雷达第一股”的同时，更是为2023年中国企业赴美上市注入了一针“强心剂”。

作者｜Stone Jin

北京时间2023年2月9日，禾赛科技正式以“HSAI”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。

禾赛科技的本次挂牌上市，在使其成为“中国激光雷达第一股”的同时，更是为2023年中国企业赴美上市注入了一针“强心剂”。

毕竟，这是自2021年6月30日以来，第一家在美上市、且募资规模超1亿美元（禾赛本次不计“绿鞋机制”的募资规模为1.9亿美元）的IPO项目。

从承销商阵容亦不难看出这个项目的重要性，高盛担任本次发行的左起牵头账簿管理人，摩根士丹利、瑞信、华泰国际同样参与承销。

据「IPO早知道」了解，禾赛科技本次最终发行超额认购约20倍，亚洲、欧洲和美国的高质量长线基金及对冲基金投资者广泛参与。其中，长线投资者占总发行规模比例过半。

“这次吸引了众多长期未参与中国企业海外发行的国际顶级长线投资者。”一参与本次发行的投行人士透露。

发行过程中的visibility较低，预判发行结果存在较大难度
禾赛科技的招股书显示，拥有超高声誉的谢东萤于2021年4月加入禾赛担任CFO一职。这意味着，禾赛科技彼时或已启动美股上市计划；另据美国证券交易委员会（SEC）披露，2021年7月2日，禾赛科技就已向SEC递交DRS文件。

按照往常赴美上市的常规节奏，禾赛本有望于2021年年底前就在美上市；多位投资人及投行人士向「IPO早知道」透露，由于地缘政治因素、市场情绪等方面的原因，上市窗口期较为不利，导致进程有所搁置。

据「IPO早知道」了解，直至2022年年底中美“底稿审计问题”趋于明朗后，禾赛科技同各家投行才开始重新与投资者进行频繁沟通。

一接近此项目的投行人士则坦言，虽然本次发行非常成功，其过程中还是遭到了不小的挑战。因为禾赛科技是中概股赴美上市基本停滞一段时间以来、首个具备一定规模的市场化发行项目。在当下市场重启的环境下，预判发行结果有较大的难度。

“通常情况下、在我们启动项目前，visibility（能见度）是比较清晰的，但这次项目在准备阶段，市场能见度较低。”该投行人士补充道，“在这种市场环境下，我们也做了很多的准备工作，和投资者不断地沟通。只能对定性的部分仔细评估判断后尝试定量，这种项目非常考验投行的水平。”

美股IPO市场仍处于复苏过程中，对发行企业及投行提出了更高的要求
不可否认的是，即使顺利完成了IPO，禾赛科技的后市表现仍不能称之为“特别理想”——在2021年6月30日以前，如果某一中概股项目在认购过程中获得了约20倍的超额认购、且有相当多的长线基金参与，其后市至少能够上涨30%、甚至更多。

截至美东时间2月13日收盘，在上市三个交易日后，禾赛科技的股价将将较发行价上涨18.05%。

换言之，至少到今天为止，整个美股IPO市场仍处于复苏过程中。

「IPO早知道」独家获悉，晚于禾赛科技一周向SEC递交F-1文件的新瑞鹏宠物医疗集团现已暂缓了纳斯达克上市进程。

两位不愿具名的投行人士表示，新瑞鹏之所以暂缓发行，可能是因为对市场给出的估值不太满意。

“如果市场估值明显低于发行人预期，在这种情况下选择暂缓上市无可厚非，等市场再回暖一些重新发行也可以理解。”一位投行人士如是表示。

事实上，禾赛科技在本次发行中设定的发行区间同样不高。按照每股17美元至19美元的发行区间计算，禾赛科技的估值并不比前一轮私募股权融资中的估值高多少。

显然，创始人怎么理解估值问题，或同样将是未来一段时间赴美IPO成功与否的关键所在。

整体来讲，2023年开年以来量子之歌与禾赛科技先后登陆纳斯达克，在一定程度上的确让中国企业赴美IPO看到了曙光；但对于切身参与其中的企业而言，后续的每一步仍充满不确定性和挑战，这也对发行企业及投行提出了更高的要求。