民营肿瘤医院美中嘉和拟赴港上市

导读：肿瘤是对人类健康威胁最大的疾病之一，同时也是资本关注的热门领域。

记者 晏国文 曹学平 北京报道

肿瘤是对人类健康威胁最大的疾病之一，同时也是资本关注的热门领域。

日前，美中嘉和医学技术发展集团股份有限公司（以下简称“美中嘉和”）再次递交上市申请，拟在港股上市。据弗若斯特沙利文报告，美中嘉和是国内第二大民营肿瘤医疗集团。

据招股书，美中嘉和旗下包括广州泰和肿瘤医院、上海泰和诚肿瘤医院（在建）、大同美中嘉和肿瘤医院以及多家肿瘤专科门诊部等。2019年、2020年、2021年、2022年1~9月，美中嘉和收入分别约为1.27亿元、1.66亿元、4.71亿元和2.93亿元；期内亏损分别为2.81亿元、5.94亿元、8.32亿元、5.38亿元。

据《中国经营报》记者了解，与口腔、眼科、医美等社会办医渗透率较高不同，目前，肿瘤治疗主要以公立医院为主。另外，民营肿瘤医院上市标的较少。与被称为中国第一大民营肿瘤医疗集团的海吉亚（6078.HK）主要布局二三线城市不同，美中嘉和旗下肿瘤医院主要集中在广州、上海等医疗资源优质丰富的一线城市，并且单个医院建设周期长、体量规模大、资本投入高。

就民营肿瘤医院发展相关问题，记者联系了美中嘉和方面，不过未得到回应。

重点布局一线城市

2022年2月，国家癌症中心发布了最新一期的全国癌症统计数据。2016年，我国癌症新发病例为406.4万人，发病率为186.46/10万。

随着肿瘤发病率不断提高，肿瘤医疗服务市场规模持续增长。据美中嘉和招股书，中国肿瘤医疗服务市场规模从2016年的2656亿元增至2021年的4661亿元，预计2025年将达到7192亿元。另外，中国每年癌症死亡人数从2016年的约240万人上升至2021年的约270万人，预计2025年将达320万人。

与口腔、眼科、医美等偏消费型的医疗服务不同，肿瘤治疗主力军还主要是公立专科肿瘤医院或综合医院。美中嘉和招股书介绍，中国民营肿瘤医疗服务市场规模占比较小，但是增长较快，从2016年的189亿元增至2021年的498亿元，预计2025年将达到1071亿元。

美中嘉和招股书指出，目前中国肿瘤治疗资源仍然供不应求。肿瘤医疗服务需求的不断释放，将带动更多私人投资和医疗资源进入市场。此外，中国的肿瘤医疗资源主要集中在一二线城市，包括先进的肿瘤诊疗技术和高水平的医生，造成大医院人满为患，患者对服务质量感到不满。这种供需缺口及肿瘤医疗资源分布不均，已经并将继续推动中国肿瘤医疗服务市场的增长，尤其是对医院运营及有针对性的患者服务拥有更多自主权的私立肿瘤医疗机构的市场。

由于还处于投入期，美中嘉和近几年亏损加大。2019年、2020年和2021年，美中嘉和亏损分别为2.81亿元、5.94亿元和8.32亿元，经调整亏损净额分别为0.92亿元、3.22亿元和4.88亿元。

此前美中嘉和进行了多轮融资。美中嘉和A轮、B轮和C轮融资后的投资后估值分别为40亿元、55亿元和69亿元。

美中嘉和在招股书中表示，未来将主要通过以下方面来发展业务：推进质子治疗设备的临床应用及配套设施的建设；通过扩大设施，打造世界级的肿瘤医疗品牌形象；利用云平台升级CSS（整合解决方案）服务，以扩大业务规模和培育SaaS业务模式；通过互联网医院拓宽服务组合和患者接触点；加快科研和培训成果向临床应用转化。

据弗若斯特沙利文资料，海吉亚与美中嘉和分别是目前国内最大和第二的民营肿瘤医疗集团。两家规模最大的民营肿瘤医院集团差异较大，直接体现在城市布局上。

海吉亚2022年上半年收入为15.26亿元，净利润为2.28亿元，经营或管理12家以肿瘤科为核心的医院。另外，还向22家医院合作伙伴放疗中心提供服务。截至2022年6月30日，海吉亚业务网络覆盖15个省市，26个城市。

海吉亚旗下医院主要位于二三线甚至更偏远的县城，包括重庆、苏州、邯郸、贺州、菏泽、单县、成武、安丘、龙岩、开远等。与美中嘉和以自建为主不同，海吉亚旗下医院较多来自收购。

虽然海吉亚以肿瘤科业务为核心，但是从具体业务来看，海吉亚肿瘤业务收入占比不足一半。2022年上半年，海吉亚肿瘤业务收入和非肿瘤业务收入分别为6.72亿元和8.54亿元，占比分别为44%和56%。

重资产模式投入大

大型医院建设周期较长、资本投入较高，同时风险也较多。

广州泰和肿瘤医院是美中嘉和主要已开业的大型肿瘤医院，其所属公司2011年6月成立，2012年获得建设许可证，2017年2月开工建设，2018年12月主体建构封顶。2021年5月，广州泰和肿瘤医院取得医疗机构执业许可证，2021年6月开始运营。据介绍，广州泰和肿瘤医院总投资预算超过30亿元，其二期工程处于规划阶段，预计2023年开工建设。

2021年、2022年前9个月，广州泰和肿瘤医院产生收入分别为1151.4万元、7244.7万元，占公司收入的比重分别为2.5%、24.7%。

上海泰和诚肿瘤医院是美中嘉和第二个大型肿瘤医院，目前还处于建设中。上海泰和诚肿瘤医院所属公司成立于2014年；2015年7月，上海泰和诚肿瘤医院获得土地使用权，2017年9月开工建设。2020年8月，上海泰和诚肿瘤医院结构封顶。上海泰和诚肿瘤医院计划于2024年开业。据介绍，上海泰和诚肿瘤医院规划总投资额逾20亿元。该医院占地面积在47800平方米以上，规划建筑面积在15.87万平方米以上，规划床位数为400张。

可以看出，美中嘉和旗下主要的广州泰和肿瘤医院和上海泰和诚肿瘤医院从公司成立到开业运营均需10年多的时间，并且投入规模巨大。

在招股书中，美中嘉和方面也表示，开设新的医疗机构通常涉及许多环节，包括战略规划、市场研究、选址、可行性研究、监管审批程序、楼宇建造和装修、招聘、设备和用品购置、开始运营等。上述过程通常需要5~10年才能完成。另外，自建医院通常需要数年时间才能实现每月收支平衡。新建医疗机构的投资回报期从开始运营起为3~5年。

除了在一线城市建设和运营大型肿瘤专科医院，美中嘉和还在山西大同进行布局。大同美中嘉和肿瘤医院是一家二级肿瘤专科医院，有100张床位，于2016年5月开始试运营，2017年5月投入全面运营。

从运营数据来看，大同美中嘉和肿瘤医院经营情况受疫情影响较大，多项数据有所下滑，情况还不容乐观。

2019年、2020年和2021年，大同美中嘉和肿瘤医院门诊就诊人数分别为6000人次、6660人次和8900人次。同期住院就诊人数分别为1100人次、500人次和600人次。2021年前9个月和2022年前9个月住院就诊人数分别仅为300人次和500人次。

2019年、2020年和2021年，大同美中嘉和肿瘤医院登记病床入住率分别为32.6%、15.3%和13.4%，2022年前9个月，登记病床入住率为10.7%。2019年、2020年和2021年，来自大同美中嘉和肿瘤医院的收入分别为1556.76万元、1012.10万元和1423.99万元。2022年前9个月，收入为1122.86万元。

大同美中嘉和肿瘤医院近几个报告期住院就诊量和登记病床入住率整体减少与新冠疫情有较大关系。疫情防控下，肿瘤患者减少就诊和住院量，医院医疗服务减少，收入也有所影响。

2021年5月，美中嘉和推出互联网医院。通过互联网医院向肿瘤客户主要可提供初步咨询及医院预约服务、诊断解释服务、MDT（多学科会诊）服务、健康管理及癌症相关指导服务。服务客户包括个人客户和企业客户。

2021年和2022年前9个月，美中嘉和互联网医院个人用户问诊人数分别为1148人次和626人次。2021年、2021年前9个月、2022年前9个月，来自互联网医院的收入分别为1320万元、240万元、820万元。

美中嘉和业务分为医院业务和网络业务，除了医院业务，网络业务也是占比较大的一块。网络业务包括医疗解决方案、管理及技术支持、经营租赁。2022年前9个月，美中嘉和医院业务和网络业务收入占比分别为51.9%和48.1%。网络业务中，医疗解决方案收入占比最大，占公司收入的32.5%。

医疗解决方案业务主要是为合作医院提供全面的医疗解决方案，主要包括医用设备及相关操作软件、医用耗材及云平台。2019年、2020年、2021年，医疗解决方案收入分别为950万元、2610万元、2176万元。2022年前9个月，医疗解决方案收入为950万元。

高端民营医院是许多商业保险公司合作的重点。不过目前美中嘉和旗下医院的商保收入还不高。2020年、2021年、2022年前9个月，美中嘉和来自商保结算的收入分别为40万元、90万元、290万元，分别占同期医院业务收入所得总收入的0.5%、0.6%、1.9%。