禾赛正式登陆纳斯达克：市值约24亿美元，硬科技企业赴美上市破冰
导读：禾赛科技于北京时间2023年2月9日晚间正式以“HSAI”为证券代码在纳斯达克挂牌上市，成为“中国激光雷达第一股”。
作者｜Stone Jin
据IPO早知道消息，禾赛科技于北京时间2023年2月9日晚间正式以“HSAI”为证券代码在纳斯达克挂牌上市，成为“中国激光雷达第一股”。
禾赛科技在本次IPO中发行1000万美国存托股票（ADS），发行价为每股ADS 19.00美元，位于拟定发行区间（每股ADS 17美元至19美元）顶部。以此发行价计算，禾赛科技通过本次IPO募集1.9亿美元（不计“绿鞋机制”），承销商另享有150万股ADS的超额配售权，高盛、摩根士丹利、瑞信以及华泰国际担任联席主承销商。
以发行价计算，禾赛科技的市值约为23.66亿美元。
禾赛科技CEO李一帆在上市仪式现场表示：“禾赛科技的愿景是用高性能激光雷达解决方案为机器人技术的未来发展赋能，提高生活质量，让世界变得更美好、更安全、更高效！”
单月交付量已超20,000台
年产能或将突破百万台
成立于2014年的禾赛科技作为全球头部激光雷达企业，其自2017年至2022年12月31日已售出103000多台激光雷达，其中2022年累计售出80400多台。
这里不妨介绍一下禾赛科技的两款主要产品：
1、AT128。其作为禾赛面向前装量产市场推出的ADAS（高级驾驶辅助系统）主激光雷达，现已获得10余家主流主机厂商累计数百万台定点，自2022年开始量产交付以来赋能多款车型上市。2、FT120。其作为禾赛面向ADAS前装量产领域推出的一款近距补盲激光雷达，是一款真正的纯固态激光雷达，内部没有任何运动部件，激光发射与接收完全通过芯片完成，大幅提高了产品可靠性、生产效率和量产一致性，专为车规级大规模量产而生。
根据弗若斯特沙利文的报告，禾赛科技在2022年总共为ADAS客户交付了约62000台激光雷达，这使其成为为ADAS客户交付最多激光雷达（不包括16通道或更少的低端激光雷达）的企业。
此外，禾赛科技亦为ADAS市场上为数不多的可向汽车OEM批量交付激光雷达产品的企业之一，同时也是全球第一家每月交付超过10,000台激光雷达的公司，现单月交付量已超过20,000台。
根据Yole Intelligence Report对54家ADAS客户的抽样调查，禾赛科技在激光雷达设计方面排名第一，并为激光雷达从技术创新到大规模生产和广泛应用铺平了道路，推动了智能汽车的发展。截至2022年9月30日，禾赛科技的ADAS客户包括理想汽车、集度、路特斯、高合、上汽、长安等。
截至2021年12月31日，全球15家顶级自动驾驶公司中的12家使用禾赛科技的激光雷达作为主要激光雷达解决方案。换言之，禾赛科技在这12家企业的采购中占据了最大的份额。
另外需要补充的一点是，激光雷达作为高速发展的硬科技产品，历史上尚未任何一家激光雷达公司曾做到大规模车规级交付；而禾赛科技则是唯一一家从成立第一天开始就坚持自主生产、不做代工的激光雷达公司。
某种程度上而言，禾赛科技自建工厂的生产能力使其能够完成从激光雷达的产品设计到最终交付的全流程，在源头上把控各个生产环节的同时，亦能及时优化和改善生产流程。
目前，禾赛科技的产线可以支持非AT系列激光雷达产品3.5万台的年产能，以及每月约2万台AT系列激光雷达的产品。随着今年“麦克斯韦”智造中心的落成，禾赛科技激光雷达的年产能或将超百万台。
2022年前三季度收入同比增长72.7%
持续加强研发投入以加强技术壁垒
基于前述产品优势和大规模生产交付的能力，禾赛科技的财务表现在过去数年飞速增长——2019年至2021年，禾赛科技的净收入分别为3.48亿元、4.16亿元以及7.21亿元，其中，2021年73.5%的收入同比增速远高于2020年的19.4%。2022年前三季度，禾赛科技的净收入同比增长72.7%至7.93亿元，已超过2021年全年营收规模。
根据弗若斯特沙利文的报告，2022年前三季度禾赛科技的净收入为全球激光雷达企业之最，超过第二名3.6倍。
2019年至2021年、以及2022年前三季度，禾赛科技的毛利率分别为70.3%、57.5%、53.0%和44.0%。
这里需要指出的一点是，禾赛科技在2021年以前以售卖机械式激光雷达为主，这自然带来了更高的毛利率，但交付量较低。2022年前三季度，禾赛科技的主营业务已从自动驾驶转移至前装量产车。事实上，禾赛科技2022年前三季度44%的毛利率已高于所有已上市激光雷达公司。除Ouster在2022年前三季度录得30%的毛利率外，其余已上市海外激光雷达公司的利润率均为负。
根据禾赛科技的预测，至2025年，其可年交付百万台，前装量产业务将占主导。另一方面，AT128于2022年刚开始交付，在今后两年达到大规模交付的水平后，成本或将进一步下降。即，随着禾赛科技的销售量不断提升，其毛利率将得到较大幅度的改善。
2019年至2021年，禾赛科技的净亏损分别为1.20亿元、1.07亿元和2.45亿元；2022年前三季度，禾赛科技的净亏损为1.65亿元，较2021年同期1.75亿元的净亏损有所收窄。
另一方面，禾赛科技的研发投入持续增加。2019年至2021年，禾赛科技的研发费用分别为1.50亿元、2.30亿元和3.68亿元，分别占同期净收入的43.0%、55.3%和51.1%。2021年前三季度和2022年前三季度，禾赛科技的研发费用分别为2.11亿元和3.76亿元，分别占同期净收入的45.8%和47.4%。
换言之，禾赛科技持续投入激光雷达专用芯片的研发，以增强自己的技术壁垒。
不可否认的是，随着汽车市场智能化水平的不断提升，ADAS的市场渗透率也将随之升高，作为核心感知传感器的激光雷达将显著提高ADAS的性能和安全性。
何况，中国汽车市场的智能化速度更快、对传感器的需求更大。根据弗若斯特沙利文的预测，中国激光雷达市场预计在2021年至2030年期间以103.0%的复合年增长率增长，高于同期美国激光雷达市场的93.8%。至2030年，中国激光雷达市场规模预计将达到325亿美元，占全球市场的一半。
这意味着，对于禾赛科技这样的国内头部激光雷达企业而言，整个市场的增量空间亦为其创造了更大的发展潜力。
真格、光速早期进入
禾赛三位创始人年轻、真诚、优势互补
成立至今，禾赛科技已获得大米创投、远瞻资本、真格基金、光速、百度、博世创投、启明创投、德同资本、高瓴创投、小米、美团、CPE源峰等多家知名VC/PE及产业合作伙伴的投资。
其中，真格基金于2017年参与了禾赛科技的A轮融资，并在B轮融资中继续加码。
真格基金合伙人尹乐回忆称，2014年第一次见到禾赛科技的三位创始人时，其感触颇深，“那时候的他们怀着一颗无比真诚的初心，想通过创业实现自己的梦想——李一帆是天生的社交能手，也是当时硅谷的风云人物，拥有着极强的资源整合能力；孙恺的学术背景十分扎实，冷静、睿智是我对他的第一印象；而向少卿则是能将他们天马行空的想法实现落地的工程高手，他们的技术背景和各自的优势非常互补。”
2016年底，当禾赛科技决定转型开始做激光雷达时，孙恺找到了尹乐，尹乐又把孙恺带到了真格基金创始人徐小平老师面前。
对于这些年陪伴着禾赛科技一路走过来，尹乐表示，“禾赛团队在激光雷达领域不断深耕发展，挑战和突破自己，持续推出市场需要的最新一代产品，现如今成长为行业的领头羊；从完成第 1 台激光雷达交付到达成 10 万台的成绩......禾赛团队前行的步伐越来越快，也越来越扎实，我们见证了他们在创业道路上的成长和蜕变，我们也衷心地祝贺他们取得的成绩，也为中国创业者深耕激光雷达的决心和魄力喝彩！”
自2018年起，光速连续参与禾赛科技5轮融资，累计投资额超过1亿美元。IPO前，光速持有禾赛科技17.5%的股份，为最大机构投资方。
早在2014年时，光速中国创始合伙人宓群就认识了李一帆；当2017年禾赛科技转型做激光雷达，有机械雷达样品客户在测试，宓群再次联系了李一帆，并同禾赛团队聊了很多技术发展的趋势，探讨激光雷达的核心方向。
宓群透露，10年前他就开始对激光雷达赛道予以关注，并觉得激光雷达是一个非常好的投资赛道。
“当时我们对激光雷达行业已经做了很长时间的研究，行业内的创业公司都在做机械雷达，我们判断在性能和成本上要有突破，需要做以半导体芯片为基础的固态雷达。”宓群补充道，“与机械雷达相比，固态雷达依靠芯片可能有更好的技术路径在降低成本的同时，提高产品性能。”
于是，在禾赛科技有产品雏形的情况下，宓群提出希望能对雏形产品进行验证。这也是禾赛第一次被投资人要求直接测试产品雏形。
“我们接触过的很多激光雷达公司当时都没有考虑固态的产品，但禾赛团队已在研发中，说明他们的意识和对行业发展的预判是对的，这是潜力的一种表征。这个团队我们也比较喜欢，他们虽然很年轻，但有成长性思维，执行力强，且有all in的心态。”
2018年初，光速迅速敲定了对禾赛科技的B轮领投。随后，当禾赛科技需要更多资金完成固态雷达的研发时，光速果断继续领投C轮融资，并在之后的轮次一路加注，持续支持。
启明创投、德同资本、高瓴创投亦为股东
期待禾赛助力更广泛的自动驾驶应用场景
2019年，启明创投参与了禾赛科技的C轮融资，并在D轮融资中继续加码。
在启明创投创始主管合伙人邝子平看来，禾赛科技之所以能够取得今天这样的成绩，主要存在三大优势：第一，这个团队很专业，对行业理解深，所以在产品方向上没有犯错，轻重缓急把握得很好，先做自动驾驶L4级别的激光雷达，占领制高点，然后在汽车智能化不断普及的今天推出辅助驾驶的L2+级别的激光雷达，从高端走向普及；第二，技术能力强，产品性能好，质量扎实，启明创投当时决定投资很重要的一点就是启明创投的投资企业对禾赛科技的产品非常认可；第三，团队的商业化能力强，而且是国际商业化能力强。这个行业更新快，市场在快速成长，但今天的规模还不大，单做美国市场或中国市场都有局限性，禾赛科技能够在全球市场发力。
邝子平亦强调，从年龄上来看，三位年轻人年纪的确不大，但在他们专注的领域里有足够深厚的积累，无论是学术方面，还是进入行业的时点，在同行里一点都不逊色，在很多方面甚至是他们在引领着行业。
德同资本同样参与了禾赛科技的C轮和D轮融资。
德同资本创始主管合伙人、董事长邵俊指出，激光雷达产品市场竞争激烈，产品处于快速迭代过程中，着重挖掘行业中能提升产品的性能、可靠性和量产性、加快技术迭代的优秀团队。“禾赛科技拥有全球领先、完全自主的技术研发和制造生产的能力，在激光雷达行业积累了深厚的行业认知，同时能够快速相应市场的变化，对未来的布局具有较强的前瞻性。并且，禾赛科技通过发持续创新，在要求严格的客户市场建立了较好的口碑，拥有全球顶尖整车厂、一级供应商及自动驾驶公司等核心客户。”
在完成对禾赛科技的投资后，德同资本团队在上市、客户拓展等方向为禾赛科技提供了诸多帮助。
2021年，高瓴创投参与了禾赛科技D轮融资。
在高瓴创投看来，禾赛团队基于深刻的技术积累和实践经验，为产业提供了更高性能、强稳定的创新型传感器解决方案。更进一步，高瓴创投对于禾赛的投资，并不仅仅出于布局自动驾驶乃至汽车产业链条的需要。通过强大的工程能力，禾赛科技完成了更高质量、低成本、可量产的产品生产，是制造业产业链创新的典型模板；高瓴近年围绕制造业升级所做的大量、系统性投资，也正是出于这一底层逻辑。
谈及对禾赛科技上市后的期待时，宓群表示：“我们相信他们有实力在未来持续用产品和技术助力更广泛的自动驾驶应用场景，赋能中国制造业的转型升级，不断扩大中国智造的影响力。时代赋予了中国创新巨大的机会，我们有幸找到行业里最有潜力的公司，帮助公司快速成长，共同面对挑战，做长期正确但短期困难的决定，将中国的创新做到世界第一。”
邝子平表示：“上市后禾赛科技的资源更多，我期待公司能够继续保持技术领先，产能稳步上升，满足不断增加的用户需求，长期保持激光雷达世界领先的地位，放眼更长远的未来，禾赛科技能够在更广阔的科技认知世界这个大领域里面不断开拓。”