全面实行股票发行注册制改革正式启动 “优胜劣汰”机制让优质标的投资价值凸显

导读：2月1日，中国证监会宣布就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见，这意味着，经过4年试点之后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

封面新闻记者 朱宁

继上交所科创板、深交所创业板、北交所试点注册制后，全面实行股票发行注册制正式启动，这也标志着全面注册制时代来临。

2月1日，中国证监会宣布就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见，这意味着，经过4年试点之后，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

畅通强制退市制度

日常涨跌幅限制保持10%不变

不同于科创板、创业板市场，注册制下，A股主板市场日涨跌幅维持10%不变。证监会表示，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度，主要措施之一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。

据了解，在实施注册制前，A股主板市场新股上市首日涨幅限制为44%，跌幅限制为36%，上市首日后，新股的涨跌幅限制为10%。从目前A股主板上市新股表现来看，上市首日未能封上44%涨停板的个股数量并不多，受投资者追捧个股，可以一连走出10多个涨停板。

为了让投资者充分交易、加大交易效率，注册制下，主板新股上市前5个交易日也将不设涨跌幅，这与目前的科创板、创业板保持一致。

不过，主板上市新股第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。目前，科创板、创业板新股日涨跌幅限制为20%，北交所为30%。

值得注意的是，自科创板、创业板实施注册制以来，新股发行节奏明显加快，这也引发了市场对主板新股加快发行的猜测。不过，证监会强调，实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发。

证监会表示，要畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰，严格实施退市制度，强化退市监管，健全重大退市风险处置机制。

新股发行更加市场化

配套制度同步优化

需要指出的是，注册制是成熟市场普遍采取的一种新股发行制度。注册制和审核制相比，受理材料的交易所相关人员不对公司本身投资价值进行判断，而是看公司上报的材料是不是完备，信息披露是不是健全，让市场来判断这个公司应该有多少发行价，询价之后才判断公司定价，而不是人为的窗口指导，这样的新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿。

随着全面注册制的推进，过去一系列与承销保荐相关的制度规定也迎来了优化和改善。作为相关配套文件，证监会于同日下发《证券发行上市保荐业务管理办法（修订草案征求意见稿）》（以下简称《保荐管理办法》）、《证券发行与承销管理办法（修订草案征求意见稿）》（以下简称《承销管理办法》），同样开始公开征求意见。

整体来看，《保荐管理办法》修订的主要内容包括：删除核准制相关内容，统一适用注册制；将北交所由参照适用调整为直接适用；落实上位法规定并根据监管需要完善部分规定。

与此同时，修订后的《承销管理办法》则明确表示，首次公开发行证券可以通过向网下投资者询价或者直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。通过询价方式确定发行价格的，可以初步询价后确定发行价格，也可以在初步询价确定发行价格区间后，通过累计投标询价确定发行价格。

企业融资环境改善

严格退市制度让好企业留着市场

“全面注册制的推进是我国证券市场迈向成熟的重要标志，随着后续注册制正式在主板落地，资本市场将能够更充分发挥资源分配功能，将有效降低实体经济融资成本，助力经济复苏，使资本市场更好地服务实体经济发展。”川财证券首席经济学家陈雳对记者表示，对于实体经济来说，全面注册制下，此前不满足上市要求的企业将有望上市融资，企业的融资环境将得到进一步改善，融资渠道得到进一步畅通，融资成本下降，助力更多的企业做优做强。

陈雳认为，对于证券市场来说，全面注册制将推动市场优胜劣汰机制的完善，市场投资风格预计进一步向价值投资转变，各行业头部蓝筹白马股、创新型企业、国家重点战略行业等优质板块与标的的投资价值将进一步凸显，市场资源将进一步集中。

“注册制在推行的同时，一定要完善退市制度，有进有退，才能够实现优胜劣汰。”前海开源首席经济学家杨德龙表示，注册制的实施会让好的公司留在市场上，市场上的一些垃圾股直接退市。

“股市始终和经济保持一致，因为经济在变化、在转型，新的符合转型要求的一些企业就可以通过IPO上市，原来被淘汰的一些行业，已经不适应经济新的形势的企业就要退市，这样股市始终是反映经济发展变化的。”杨德龙解释到。

杨德龙举例谈到，美国过去十年，科技带动了经济发展，美国的科技股成为大牛股，成为美股市值最大的公司，也就是说股市和经济面是正相关的。A股市场推行注册制之后，我们可能会看到这个变化。

杨德龙表示，注册制实施是需要相关的制度配套的，退市新规要严格执行。注册制是让符合政策方向和经济转型的企业上报材料注册上市，对于不符合上市条件的公司要及时地退市，绝对不能让市场再次出现一些“不死鸟”，很多垃圾股长期留在市场上，这样A股就会有一个优胜劣汰的机制，不断过滤，让好公司留在市场上，这样市场就不断有新鲜血液。