又一家植发机构赴港IPO 重营销轻研发成“通病”

导读：随着越来越多年轻人加入“脱发大军”，国内植发市场快速发展，也让不少植发机构赚得盆满钵满。近日，大麦植发在港交所更新招股书，拟在香港主板发行上市。若能顺利上市，也将成为继雍禾医疗之后的“植发第二股”。

记者 熊英英

中国人有多“头秃”？根据国家卫健委统计数据及《中国美容整形外科杂志》相关数据，截至2021年底，中国脱发人口约为2.67亿，约占中国总人口的18.9%。预计到2026年底，这一数字将进一步升至约3.43亿。

随着越来越多年轻人加入“脱发大军”，国内植发市场快速发展，也让不少植发机构赚得盆满钵满。近日，大麦植发在港交所更新招股书，拟在香港主板发行上市。若能顺利上市，也将成为继雍禾医疗之后的“植发第二股”。

根据大麦植发招股书，公司是中国一线城市最大的提供毛发诊疗服务的医疗集团，目前经营33家医疗机构，2021年实现总收入10.21亿元，而这背后是超过200亿元的大市场。相关数据显示，预计到2026年国内毛发诊疗市场规模将达712亿元。

▲ 图据公司官网

超一半收入用于营销

大麦植发的业务主要分为两部分，手术植发和非手术养固，其中手术植发为其最主要的收入来源。2019～2021年，公司手术植发的收入占比从95.7%持续下降至79%，同期非手术养固业务的收入占比则从4.3%增加至21%。

对此，公司表示，由于近年来加强了对全周期治疗理念的推广，以及开发和提供养固服务作为植发的联合疗法，使得植发面积减少，植发手术交易价值有所下降。但即便如此，植发价格依旧不便宜。

据了解，植发的费用是按毛囊数量计算的，大麦植发单根毛囊的费用在10元左右，平均每个患者植入毛囊的数量超过2000根，因此患者人均消费都在2万元以上，其中2021年为2.47万元。

招股书显示，2019年大麦植发的毛利率高达79.8％，虽然近年来由于业务调整，植发业务收入有所下滑，但2022年前7个月毛利率仍有62.9％。

而为教育市场、提高市场对其品牌认知度并获得更多客户，近年来，大麦植发投入了大量营销费用。2019年至2022年前7月，公司累计投入销售及分销开支达到16.33亿元，而同期投入研发费用累计仅有1880万元。

其中在2019年，公司销售及分销开支高达5亿元，占当期营业收入比重达67.02%，但在这一年，公司净利润还亏损了1500万元。

高毛利低净利、重营销轻研发成“通病”

在大麦植发之前，雍禾医疗已于2021年12月13日成功登陆港交所，成为“植发第一股”。以2021年收入规模看，雍禾医疗实现营收21.69亿元，比大麦医疗体量大一倍。截至年底，公司在全国54个城市运营53家植发医疗机构，在总营收、市占率，以及注册医生人数和就诊患者人数方面位居行业第一。

虽然体量上有所差距，但对比来看，两家植发机构同样存在着“高毛利低净利”“重营销轻研发”等问题。

数据显示，2021年，雍禾医疗毛利率高达72.9%，净利润率却只有5.4％。报告期内公司销售及营销开支约10.73亿元，其中营销及推广开支占65.1%，而全年研发支出仅为1416.3万元。

此外，在黑猫投诉平台上，记者也查询到不少关于两家公司旗下机构的投诉信息，消费者投诉事由包括质疑公司虚假宣传、植发未达之前承诺效果等等。大麦植发招股书也显示，截至2022年7月31日，公司有6家服务机构因违反医疗广告相关适用法律法规而受到行政处罚。

有行业人士指出，植发属于“颜值经济”“美容经济”的一种，近年来植发行业的火热实际上也是消费升级的一种表现。但相比于其他医美项目，植发手术属于一次性消费,复购率几乎为零，因此需要不断去营销新客户，获客成本高昂。

而从两家公司近年来业务发展来看，植发收入占营收的比例越来越低，固发养发业务逐渐成为重点发力方向。天风证券认为，长期来看，植养固一体化为植发机构优化商业模式、提升复购率的发展方向，医疗养固服务作为植发服务的重要补充有着较大的发展潜力，预计2030年将达到185亿元，复合年增长率超毛发医疗市场整体。