钧山私募股权母基金符晓：多元化的资金来源是钧山市场化母基金新的发展方向

导读：7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“市场化母基金专场：和而不同，市场化母基金投资策略的深化与转变”环节，钧山私募股权母基金管理合伙人符晓进行了分享。

7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“市场化母基金专场：和而不同，市场化母基金投资策略的深化与转变”环节，钧山私募股权母基金管理合伙人符晓进行了分享。

“目前基金管理规模，人民币和美元折合成人民币之后的规模是600个亿，属于双币种的母基金。目前来讲已经覆盖了160家市场上的头部GP，直接和间接投了将近六千个企业，所以说这也是未来可期的。基本上我们的机构是属于在一级市场上，PE和VC上，有一个四百个亿布局，资本市场二级这块有一百个亿的投资，同时在地产领域，也有将近一百个亿的投资。”符晓说。

符晓表示，钧山是一个市场化的母基金，成立到现在已经有十一年了，之前一直是属于投资者的群体，包括有上市公司的实控人，也有一些大的机构作为长线的投资者。但是现在母基金的市场未来的一个发展，募资的渠道一定是多元化的而不能单独的去托管政府引导基金，或者说单纯的找某一些上市公司的CVC去做这样一个出资的来源。

“我在2021年来到钧山之后，在做母基金的过程中也形成了一个资金来源的新组合，之前没有和政府合作过的，最近也是积极的和北上广深政府做一个尝试性的创新性的合作，同时也会有产业资本。政府加上产业基金，乃至于金融机构，还有包括原来上市公司的这些实控人，组成一个多元化的来源，是未来钧山市场化母基金新的发展方向。”符晓说。

符晓介绍，钧山母基金在原来没有和政府合作的时候，采取的投资策略是P+S+B的模式，主要是以母基金为核心，相应的采取一些直投里面跟投策略，也是和GP交流的过程中，也是和大家相互赋能，相互共享，然后再完成比较好的直投的一个投资。

“钧山是比较早做S基金的，2017年开始就做S基金，这块我们既是资产的提供方，也可以是资产的买方，因为经过十一年的沉淀，手中还是沉淀出来大量优质的资产。同时也是在市场上，现在在看，还有就是我们手中的这些标底，包括投了160个GP，300多支基金，每支基金的运营情况，EPI达到什么程度了，MIC达到什么程度了，也比较清晰的知道底层的资产状况。”符晓说。

符晓表示，在这个过程中，也会了解到有一些是07的产品了，所以相应就会产生一些新的合作和投资的机会，这就是钧山的S策略。结合上新的发展策略，有政府引导基金参与进来的，和市场化母基金合作的基金，头部GP还是非常愿意和有市场化母基金特色，同时又带有政府引导功能的母基金来合作。

“实际像我们看来，市场化母基金和政府的合作是1+1大于2的特点。在这个里面，单纯属于我们是受到了政府的种种限制，不能实现原有的市场化投资回报，最大化的一个效果，如果要站在那个维度看，那只是一个局限性的理解。”符晓说。

在符晓看来，政府能够给产业也好，被投项目也好赋能的地方，远远是财务投资人所达不到的。所以这就为什么现在和北京的两个做医疗的区在合作，也正在筛选相应的合适的子基金的管理人。无论有政府参与进来新的这种合作模式和市场化，或者有产业资本融入到市场化，最后来合作的这个母基金，整体的投资策略上来讲，和政府合作了的话，就发挥政府的职能，发挥市场化管理职能。

“那么和CVC来合作，现在也在尝试和CVC合作母基金，沿着它的行业里的上下游，如果能做CVC，基本都是垂直赛道里面的龙头，它的精准度效率一定是蛮高的，这个层级上面我们就垂直把赛道母基金专项比较不pick的赛道布局下来了，这就属于未来合作的时候采取的投资策略。其它还是钧山原有的市场化母基金，也会做，整体沿袭的策略主线还是P+S+D。我们在2022年之前，P能占到百分之八九十，D占到10%，S占到10%，未来投资的过程中，包括新的LP群体的变化，母基金LP群体的变化，整体上来讲子基金的比例应该还是会70%，相应的扩大一下，D和S的比例，能够达到将近30%。”符晓说。

符晓表示，接下来投资的时候，钧山会实行精细化管理，整体在投的过程中，风控还有法务是在用显微镜看。

“钧山实际上讲，因为已经形成了这么庞大的生态圈，160家的GP已经是合作伙伴了，实际还是希望掌握和了解更多的信息，在整个生态圈里面大家来相互赋能，这是我们核心的策略。还有就是退出，无论前期投得多好，但是最终是要给投资人有回报的，所以我们也在寻求多种退出方式，也会帮助合作伙伴，包括GP，包括项目，大家共同来寻找和策划，或者说最优的一个解决方案，来解决掉退出的问题。所以整体来讲，沿袭前十年的这种管理策略，还有未来十年，我们认为整体的每一个环节，都非常重要，缺一不可。”符晓说。