伍戈：未雨绸缪应对全球下行风险，制定目标建立经济合理预期
导读：伍戈主要谈及了两个问题。第一个，不管是联储加息的后续影响还是银行业危机造成的国家信用收缩，都意味着未来半年到一年，下行风险远远大于上行风险。应该未雨绸缪，思考经济的周期性的问题。
伍戈系长江证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
5月6日，清华五道口首席经济学家论坛以“2023全球金融动荡与经济展望”为主题，在清华大学五道口金融学院隆重召开。本届论坛由清华大学五道口金融学院主办、清华大学五道口金融学院国际金融与经济研究中心（CIFER）承办，线上线下相结合，中英双语直播，全球全网共享。长江证券首席经济学家伍戈出席论坛圆桌讨论二“全球金融动荡与中国金融市场”进行观点分享。
伍戈主要谈及了两个问题。第一个，不管是联储加息的后续影响还是银行业危机造成的国家信用收缩，都意味着未来半年到一年，下行风险远远大于上行风险。应该未雨绸缪，思考经济的周期性的问题。
第二个问题，不谈股票涨跌，经济冷暖的东西，我们谈人心和预期。过去一段时间，美国试图探索前瞻性指引，但是这种前瞻性指引不断被现实所证伪，多次证伪，多重博弈之后，大家就不相信政府了。市场跟着联储走，要不联储跟着市场走，总体而言就是动荡。伍戈指出，对未来高度怀疑，高度的不确定性，所以人心的信任和信用的建立是十分重要的。伍戈期待也相信在未来一段时间，中国制定的一些目标确确实实都能够得以实现，让老百姓的预期转弱。
伍戈发言速记：
未雨绸缪应对全球下行风险，制定目标建立经济合理预期
伍戈
刚才两位都已经说得很全面了，越到后面我们越有压力，压力最大的应该是张院长。我总觉得我们研究海外的问题，我个人感觉由于种种原因，似乎总觉得有点隔靴搔痒，也许是我个人获取信息的途径有问题，或许是我们本身身在国内。我经常想一个问题，我们如何做到比海外的研究者更聪明，比华尔街的分析师能够更抢到他们的前面。
经过这么多年的努力和探索，我个人觉得好像难度挺大，我们得到的信息往往是被动的，不管我们多么看空美国，但是事后是不是真的朝我们的方向在发展？很多事情其实说句实话，如果都在明处的话，我倒觉得可能还好，关键是暗处的东西，或者说一些新型的指标，或者金融就稳在这儿了，海外就稳在这儿了，对我们中国有什么影响？谈两个问题：
第一个问题，即使今天美联储不加息了，即使欧美的银行业危机就停顿在这儿，一切都OK了，对我们中国到底意味着什么？是不是就意味着我们已经面朝大海春暖花开了呢？不是的，因为我们知道任何政策，任何事件前面有原因，后面有结果，这个结果是后面发生的事情的进一步的原因。所以我们在研究中间非常强调的不是事后的诠释，更多是前瞻性的预判。从种种的前瞻性指标来看，美联储现在即使停止加息，欧美央行停止加息，对全球景气周期的影响至少是半年甚至一年以上，在教科书上我们也经常能学到，很多政策滞后的效益。
不管是联储加息的后续影响还是由于银行业危机造成国家信用收缩，也起到了联储加息的作用，意味着未来半年到一年，中国在太平洋彼岸能看到全球经济的前景，半年到一年可能都是下行风险远远大于上行风险，所以我想这是我们不得不未雨绸缪。
第二个问题，我不光谈眼前的苟且，谈一点诗和远方的问题。不是谈股票是上是下，经济是冷是热的东西，谈人心内部的东西，谈预期。这个东西被中央也经常谈到，包括预期转弱这些东西。我们小时候经常听到一个故事“狼来了”，连儿童时候的小朋友当大人同样在讲同一个故事的时候，如果不能兑现都会产生怀疑。对于一个国家的政府，一个国家的中央银行，如果你做出的判断老是被市场打脸的话，大家还会相信你吗？我们都是成年人，我们还相信这种狼来了的童话吗？
大家感觉得到，在过去一段时间，特别在美国联储就遇到了这样急剧的挑战。过去一段时间大家知道，美国试图探索前瞻性指引，就是我作为联储的投票委员，每隔一段时间我会公布我对未来的看法，形成了联储未来加息的点阵图。但是这种前瞻性指引也好，或者当时认为的通胀是暂时的也好，这些东西不断被现实所证伪，多次证伪，多重博弈之后，大家就不相信你了。不相信人，这是很可怕的事情。
我们在过去研究中央银行，研究货币政策的时候，我们觉得货币政策的最高境界不是打打杀杀，到公开市场中间调利率、调信贷，不是这个，货币政策的最高境界有点类似于孙子兵法强调的不战而屈人之兵，类似于诸葛孔明站在城楼上，你看到他，就相信他以前没有出现过太多失误，你就相信他，你自然而然退兵。他说通胀是暂时的我们就相信，结果大家不去抢购食品，果真通胀就是暂时的，所以这种Credibility的建立是很重要的。
管博士也好，沈博士也好，都谈到了这样一个命题，就是在于市场的预期和联储的预期好大，比如说现在华尔街的布鲁伯格的一致性预期，一致性预期像彭博刚才说的现在加了25个BP，也许未来几个月要平一点，下半年市场会出现比较一致的预期，联储会降息三次。但鲍威尔说，至少从他的言辞来说不这样认为，他透露的意思是大概不会降息。这么多年来我们没有看到过市场和联储这么大的分歧，这么大的分歧意味着什么？要不市场跟着联储走，要不联储最后跟着市场走，总体而言就是动荡。对未来高度怀疑，高度的不确定性，我觉得这其实是更要命的。
我说的这一点，虽然我们说大洋彼岸，但是我突然联想到我们中国所谓预期转弱的问题，我觉得这一点对中国的决策者也是关键的。制定了什么东西，实现它，不管遇到多少困难，我是期待也相信在未来一段时间，我们中国制定的一些目标，包括经济增长也好，包括高质量增长也好，这些目标确确实实都能够得以实现，让老百姓的预期转弱，首先是基于对政府，对官员言行的信任，谢谢。