有友食品沉迷理财：遭投资者质疑，研发与销售费用“冷与热”

导读：“沉迷”投资理财业务的有友食品(10.090, -0.41, -3.90%)股份有限公司（以下简称：有友食品，603697.SH）在近日发布理财产品赎回公告，引发市场关注。

而在前不久刚刚发布的三季报中，公司仍然处于依赖单一产品泡脚凤爪的局面中，而研发费用却出现了一定下调，与之相反的在于，常年远超研发投入的销售费用却在同期实现了增长。

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投资理财尚未赎回金额为8.45亿

11月11日，有友食品发布《关于使用自有资金购买理财产品部分赎回的公告》，公告显示，公司在2023年2月9日使用自有资金人民币1亿元购买了中国国际金融股份有限公司发行的理财产品，已部分赎回其本金2000万元并收到理财收益75.54万元。

详细来看，公司花费2000万购买的产品为“中金鑫友单一资产管理计划”，受托方为中金公司(39.930, -0.31, -0.77%)，起息日为2023年2月10日，到期日为2023年11月8日，九个月左右的时间里，获得75.54万元的实际收益金额。

一周前的11月3日，公司发布同样的一则《关于使用自有资金购买理财产品部分赎回的公告》，在该公告中，公司披露，花费1500万元购买的“中金鑫友单一资产管理计划”在2023年2月10日至2023年10月30日的八个多月的时间里，公司获得实际收益金额为54.31万元。

时间线往前推，有友食品投资理财曾在今年七月迎来大幅亏损。详细来看，公司在2021年12月花费8000万购入的工银瑞信添颐B基金485014，在2023年7月迎来了547.43万元的亏损。

面对如此大的亏损，当时曾有投资者于交流平台表示，公司理财购买工银基金，工银基金又购买本公司股票，并且基金理财出现大幅亏损，是否存在利益输送？公司并未正面回复该问题。

事实上，有友食品在2023年3月30日召开第四届董事会第三次会议及第四届监事会第三次会议，并于2023年4月20日召开2022年年度股东大会，审议通过《关于使用部分自有资金进行现金管理的议案》，同意在不影响公司日常经营资金需求和保证资金安全的情况下，使用总额不超过人民币10亿元的自有资金进行现金管理，使用期限自公司2022年年度股东大会审议通过之日起12个月。

公司表示，在上述使用期限及额度范围内，资金可循环滚动使用。股东大会授权董事长行使该项投资决策权并签署相关法律文件，具体由公司财务部负责组织实施。

在11月11日最新披露的数据之中，公司目前已使用的理财额度为8.45亿，尚未使用的理财额度为1.55亿元，最近12个月委托理财累计收益/最近一年净利润为4.43%。

同时，最近十二个月，有友食品累计购入理财产品共40个，合计理财金额为15.28亿，赎回金额为6.83亿，实现理财收益为679.85万，尚未赎回金额为8.45亿。

在《港湾商业观察》于今年8月11日发布的《有友食品狂买理财上瘾：业绩承压之际，股价近半年波动剧烈》一文中，香颂资本执行董事沈萌曾指出，投资理财产品是一种可行的现金管理方式，比一般存款的收益更高，但是当前市场环境下，理财产品的风险增加，企业在投资前应注重对风险的分析。同时，企业将现金投资理财产品，也说明企业对主业发展前景缺乏信心，因此资金没有用于产能建设或研发创新。

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产品单一化依赖严重却下滑，研发与销售费用的“反向”

从业绩面出发来看，2023年前三季度，有友食品实现营收收入实现7.59亿，同比增长2.79%；实现归母净利润1.06亿，同比分别增长1.96%；实现扣非净利润8931万元，同比下降5.73%。

营收细化来看，前三季度，公司主营业务泡椒凤爪贡献5.71亿营收，猪皮晶、竹笋、其他等分别实现营收为6010万、4232万、4829万。俨然，自2019年登陆沪交所以来，泡脚凤爪仍然为公司贡献绝大多数营收，远超第二发展曲线猪皮晶等。

主业发展前景是否明朗？这似乎有待时间检验。以前几年数据来看，主营业务泡椒凤爪增速呈现放慢的趋势，2021年-2022年、2023年上半年，公司泡椒凤爪实现营收分别为9.61亿、7.82亿、3.51亿。

营收增速逐渐放缓的情况下，毛利率也出现了一定的下滑。详细来看，2020年-2022年，公司大单品泡椒凤爪实现毛利率分别为33.60%、31.72%、30.04%。

在2023年上半年业绩报告说明会上，有投资者提出“时间拉长来看，公司泡椒凤爪的收入、毛利率、销量均持续下降。2020年-2022年，毛利率分别为33.60%、31.72%、30.04%；2021年、2022年、2023上半年收入为9.61亿元、7.82亿元和3.51亿元；2021年、2022年销量为25044.45吨、17912.46吨。请问泡椒凤爪收入、毛利率、销量下滑的趋势是否还会持续？公司如何进行改善？”

有友食品对此表示，公司将在维持主导产品泡椒凤爪在细分市场占据领先地位的基础上，充分利用已有的产品研发、行业经验等优势，提升公司的销售规模和盈利水平；建立健全原材料价格与产品售价的联动机制，根据不同品种原材料的市场价格变化情况、备货周期等因素，有计划地提前储备适当的原材料。

而针对投资者的追问，“在公司大单品泡椒凤爪收入下滑的同时，猪皮晶、竹笋、豆干、花生等的收入也未有明显的收入增长，请问公司在泡椒凤爪之外，其他产品是否会有发展侧重？如何培育新的业绩增长点？”

有友食品提出，公司将在维持主导产品泡椒凤爪在细分市场占据领先地位的基础上，加速产品的迭代和优化。同时，持续研发更加符合当下市场趋势和多元需求的优质产品，并加速研究成果的市场转化，打造多维产品矩阵，提升公司的销售规模。

事实上，就公司提及的持续研发而言，据雪球数据，2023年前三季度，公司实现研发费用为183.64万，同比下滑9.85%；研发费用下滑的同时，销售费用却出现了一定增长，同期，公司实现销售费用为8736.19万，同比增长27.29%。

与接近九千万的销售费用相比，不及两百万的研发费用似乎显得有些太过薄弱。事实上，早在今年上半年业绩报告说明会上，便有投资者对此提出了相应质疑。

有投资者直言“中报显示，今年上半年公司管理费用、财务费用、研发费用均同比减少，唯有销售费用同比增长7.61%。其中，广告及宣传费为411.84万元，同比增长近3倍；促销活动费1005.83万元，同比增长5.34%。公司在销售费用增加尤其是广告宣传费用大增的情况下，营收还微降，是否说明公司当前销售遇到瓶颈？后续公司是否还会继续加大销售费用尤其是广告宣传费用的投放？

有友食品对此回复，公司将继续加强市场费用的合理、有序投放。

但以近三年数据来看，有友食品研发费用似乎都稳定在300万左右，据雪球数据，2020年-2022年，公司实现研发费用分别为279.92万、311.66万、332.23万。

即便在三个完整年中，研发费用整体有所增长，但同期公司销售费用同样引人注目。据雪球数据，2020年-2022年，公司实现销售费用分别为7597.41万、1.12亿、9499.14万。

沈萌认为，产品的同质化程度高，需要通过较大的营销投入支撑业绩成长。研发费用高低取决于企业发展的策略，研发投入低就难以更好形成差异化，产品收益率较低。即使是单品也仍然有研发创新的空间，研发投入低，会进一步削弱差异化的基础，降低竞争力。