商汤科技：AI“吞金兽”，五年巨亏438亿

导读：曾头顶“AI第一股”赴港上市的商汤科技，过得并不幸福。

文/每日财报 吕明侠

今年，新的产业风口不断到来，比如智能汽车、元宇宙以及ChatGPT带热的AIGC等，都让AI公司有了新的想象空间。

现如今人工智能热度持续升温，曾头顶“AI第一股”的商汤科技在资本市场上顺势迎来一波上涨行情。可“风平浪静”后，商汤科技下一步又在哪里呢？

AI大热的背后，声名鹊起的AI企业，商业化之路并不平坦。从头部公司业绩来看，虽然踩准了产业风口，业务布局在不断延伸，但亏损依然是经营的常态。作为“AI 第一股”，商汤的增长空间到底在哪儿？

“造血”能力尚无，“失血”能力扩大

从行业前景来看，根据沙利文报告，中国计算机视觉软件市场从2018年79亿元增长至2020年的167亿元，预计2020年至2025年年均复合增长率为43.5%，在2025年达到1017亿元，是一个高速增长的赛道。

曾头顶“AI第一股”赴港上市的商汤科技，过得并不幸福。近日，商汤科技发布了2022年度业绩。数据显示，整个2022年，商汤科技实现营收38.09亿元，同比下滑19%，全年亏损60.9亿元，同比收窄64.5%。

商汤科技持续陷入亏损窘境。招股书显示，从2018年至2021年，商汤科技分别实现亏损34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元和171.77亿元，四年时间累计实现亏损377.36亿元。加上2022年的亏损，近5年来商汤科技累计亏损438.26亿元。

另外，由于AI企业特有的研发属性，商汤科技研发成本也随之与年剧增。年报显示，2022年商汤科技研发开支40.14亿元，同比增长11.07%，研发费用率高达105.38%，要知道这一数据在2018年时还为45.9%，可见商汤科技研发成本的飙升速度之快。

但高昂的研发投入，暂时还未“兑换”成同等比例的营收，商汤仍在持续亏损。未能实现“自我造血”，资金都是来源于融资，这也意味着若融资中断，则势必会面临资金链断裂风险。

截至2022年末，商汤科技经营活动所用现金净亏30.85亿元，年末现金及现金等价物为79.63亿元，总借款32.29亿元。

尚有“内忧”未解，转型不易

在今年4月10日的技术交流日上，商汤交出了自己的AI大模型体系——“日日新SenseNova”。商汤科技董事长兼CEO徐立展示了“日日新”体系下的语言大模型“商量”，AI文生图创作“秒画”、2D/3D数字人生成“如影”、大场景/小物体生成“琼宇”“格物”等一系列生成式AI模型及应用。

商汤的确抢到了AI大模型的先机，但作为一家市场化的企业，在发力“日日新”大模型体系的同时，商汤更需要推进自身业务结构转型。

据了解，商汤科技收入主要由智慧商业、智慧城市、智慧生活及智慧汽车构成，其中智慧商业和智慧城市为商汤科技的主要收入来源。

智慧商业和智慧城市，说直白点就是安防业务。安防行业并非高利润行业，前有巨头海康威视市占率多年第一，后有旷视、依图、云从等对手赶来，竞争非常激烈。

2022年，商汤科技智慧商业实现收入14.643亿元，同比下滑25.2%，在商汤科技总营业收入中的比重为38.4%，同比降低了3.3个百分点，服务客户数717家，同比减少22.2%，单客户收入下降3.8%。

智慧城市收入同比下降48.8%至10.964亿元，在总营业收入中的比重为28.8%，同比下降了16.8个百分点，二者累计为商汤科技贡献了67.2%的收入，虽然比重有所下降，但也足以影响商汤科技的业绩表现。

虽然同期，智慧生活实现了同比增长129.9%至9.551亿元的收入，创历史新高；智慧汽车同比增长58.9%至2.927亿元，在总营业收入中的比重增长了3.8个百分点至7.7%，二者累计为商汤科技贡献增长至32.8%。

不过，由于体量较小，仍然不足以弥补智慧商业、智慧城市下滑对商汤科技整体业绩造成的影响。虽然2022年其智慧汽车板块有所增长，但增长却较为缓慢，资本又能给商汤科技留多少时间来看智慧汽车板块的增长呢？

目前，商汤的“日日新”大模型体系已全面支持了智能汽车、智慧生活、智慧商业、智慧城市四业务板块。但大模型能够为这四块业务带来多少的增值，也还有待市场检验。

市值蒸发、股东减持，资本夺路而逃

商汤集团成立于2014年10月15日，是一家行业领先，专注于计算机视觉技术的人工智能软件公司。

2014年，香港中文大学汤晓鸥教授带领团队发表DeepID系列人脸识别算法，当年10月商汤科技正式诞生，定位于专注计算机视觉技术、赋能百业的人工智能软件公司。

商汤成立后不断获得资本垂青，上市前累计完成12轮融资，金额共计52.2亿美元（约332亿元）。

经过资本7年输血，商汤已是中国乃至亚洲人工智能领域综合实力最强的公司，2020年其市场份额达11%，还与云从科技、旷视科技以及依图科技被业界称为“AI四小龙”。

在以3.85港元/股的价格在2021年12月30日登陆资本市场，此后一路增长，辉煌时期其市值高达3200亿港元。此后随着商汤科技业绩的持续下滑，其股价也随之震荡下滑。

登陆港交所整一年，商汤科技的股价从每股3.85港元跌至2.42港元，现市值为809.95亿港元，较发行首日的1400亿港元已经跌去近半数，现市值不到巅峰期的四分之一。

而随着股价的下跌，其投资方也逐渐离场，去年下半年以来，阿里巴巴、软银公司、环球资本等投资方已纷纷减持套现离场，其中软银公司仅年内短短数月就已多次减持商汤科技。

理性的投资人或许并不会给予商汤科技肯定的反馈。毕竟元宇宙概念距离照进现实还有很长的路要走。