推动“中国力量”崛起！信科移动全力打造信通领域的“大国重器”
导读：在本次会议中，中信科移动通信技术股份有限公司（以下简称“信科移动”）全面深入参与R17标准制定工作，在技术贡献和标准影响等方面做出突出贡献。
文/华秋
产业发展，标准先行。日前，在匈牙利布达佩斯召开的3GPP RAN第96次会议上，5G R17标准宣布冻结，标志着5G第二个演进版本标准正式完成，将进一步促进5G能力再上新台阶，也是“中国力量”在全球通信标准制定中迅速崛起的见证。
“如果说R15版本是5G技术标准的‘毛坯’，那么R16版本可以理解为‘精装’，刚刚完成的R17版本就是‘精装’之上的‘软装’，起到了点睛、添花的效果。”3GPP RAN全会副主席胡南博士对3GPP 5G R17标准如此评价。
在本次会议中，中信科移动通信技术股份有限公司（以下简称“信科移动”）全面深入参与R17标准制定工作，在技术贡献和标准影响等方面做出突出贡献。除了此前全会已经成功结项的高精度定位、上行压缩等课题外，本次会议由信科移动牵头开展的NR异频段3DL/1UL CA组合以及Uu和V2X PC5频段组合等R17项目均成功结项。
值得一提的是，2022年5月，信科移动已成功过会，即将登陆上交所科创板。
资料显示，信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业。该公司始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务，面向5G新生态、面向数字化转型，坚持自主创新驱动价值创造，持续掌握核心技术，打造移动通信领域的“创新高地”和“国之重器”。
作为全球屈指可数的具备系统设备及解决方案提供能力的高科技企业，信科移动成功上市将成为科创板具备移动通信系统能力的唯一投资标的，其背后藴藏着怎样的投资价值呢？我们来一探究竟。
实现“零的突破”，打造信息通信领域的“大国重器”
2G跟随、3G突破、4G并跑、5G引领，这是中国企业几十年来在移动通信领域发展轨迹的真实写照。
5G网络作为重要的新型数字基础设施，被誉为“新基建”之首，5G是社会信息流动的“主动脉”，产业升级转型的“加速器”，是建设制造强国、网络强国、数字中国的坚强柱石，也是国家综合实力和核心竞争力的重要表现。
作为中国信科下属移动通信企业，信科移动是业内自3G时代就全面投入自主创新移动通信技术和标准研发的厂商之一，是我国拥有自主知识产权的第三代移动通信国际标准TD-SCDMA和第四代移动通信国际标准TD-LTE的主要提出者、核心技术的开发者以及产业化的推动者，同时也是我国在第五代移动通信技术、标准和产业化实现全球引领发展的重要贡献者，为我国掌握基于自主知识产权的移动通信技术标准，打破国外移动通信技术领域垄断地位，实现中国完整通信系统“零的突破”。
技术为根，人才强企。招股书显示，信科移动自3G时代以来累计研发投入超过140亿元，其中最近三年累计研发投入约42.16亿元，占最近三年累计营业收入的比例为28.71%，远超科创板5%标准。
研发人员方面，报告期内，该公司研发人员占比始终保持在45%以上，40岁以下研发人员占比在75%以上，硕士学历以上占比超28%。
发明专利方面，信科移动自2015年起累计提交的5G标准提案超过15000篇，累计参与制定413项国际、国内及行业标准，目前已拥有境内外发明专利合计11767件。根据国际知名专利数据公司IPlytics于2021年11月发布的专利报告，截至2021年9月30日，信科移动声明的5G同族专利数量及5G技术标准贡献度全球排名第七位和第八位，专利技术优势凸显。
此外，报告期内，信科移动及子公司合计承担了44项国家级研发项目，其中包括“5G1-3”“5G1-4”“天地一体化”“天地融合的6G卫星通信”“全息大规模MIMO”“工业互联网”“5G毫米波基站”等25项国家科技重大专项、国家重点研发计划。
其中，其牵头或独立承担了国家863计划中的5G专项课题2项，国家科技重大专项“新一代宽带无线移动通信网”中的9项5G课题；同时，自2019年起开展6G的研究工作，作为国内IMT-2030（6G）推进组的核心力量，已牵头或独立承担了科技部重点研发计划“宽带通信与新型网络”专项中的5项6G课题。
截至2021年末，信科移动获得国家科学技术进步特等奖、国家科学技术进步一等奖、国家科学技术进步二等奖、中国专利金奖在内的国内外各类重要奖项共计35项。
信科移动表示，公司当前的一个重大历史使命，就是全力打造信息通信领域的“大国重器”，抓紧突破以5G为代表的关键核心技术，将发展的主动权牢牢掌握在自己手中。
市场地位持续提升，中标份额超越爱立信、诺基亚
十多年来，全球电信设备制造商从十几家经历不断的整合重组，已经形成“3+3”的整体格局，即华为、中兴、信科移动、诺基亚、爱立信、三星。这六家企业总体上都是技术能力强、综合解决方案能力全面的公司。
移动通信（系统设备领域）具有极高的行业壁垒，除了需要百亿级的持续高强度资金投入外，还得经过历代移动通信技术传承积累，不能半路出家。这也导致了目前具备系统设备及解决方案提供能力的高科技企业屈指可数，信科移动就是其中之一，并与华为、中兴通讯、诺基亚、爱立信等企业同台竞技。
作为移动通信产业界唯一一家将TDD技术作为主技术发展路径的厂家，信科移动在3/4G时代TDD和多天线技术上有着深厚的积累。尤其是进入5G时代，TDD的技术优势逐渐凸显，成为5G主流技术路线选择，并与FDD技术均归入统一的5G技术标准内。目前，信科移动已经形成“TDD+FDD”一体的高、中、低频融合解决方案，从产品开发、组网和应用技术水平的成熟度都已得到了现网的充分验证。在未来的5G建设中，可以预期公司将提供更加完善、竞争力持续提升的“TDD+FDD”一体化解决方案，市场份额将不断扩大，收入规模将持续提升。
如今，信科移动拥有具备自主知识产权的4/5G产品和服务，是国内能够同时独立研发生产移动通信接入网全系列产品并提供相关移动通信技术服务的企业之一，为国产移动通信领域的代表性企业，产品性能与华为、中兴通讯处于同一水平，并超越部分外企。
2020年我国5G全面商用以来，信科移动已中标我国四大通信运营商的历次无线主设备招标，且份额持续上升，在最近一期招标中综合市场份额超越外企爱立信和诺基亚，排名第三，充分反映出公司5G技术已处于国际领先水平。
我国5G无线主设备集中采购数据显示，2021年，信科移动中标的基站数为25049个，中标份额为3.47%，超越诺基亚的2.66%和爱立信的2.39%，位居行业第三。
此外，信科移动在国内天馈和室分市场处于行业前列。其中，天馈产品近三年累计集中采购招标份额保持行业前三，同时该公司还为东欧、泰国、菲律宾等多个国家和地区的电信服务运营商提供天馈产品及技术方案，产品成功打进海外市场。根据2021年9月中国国际信息通信展（PT展）发布的2021年“5G实力榜”，信科移动在“天线企业十强榜”排名第二。
在室分设备方面，信科移动将直放站技术引入移动通信室内覆盖领域，在业界较早提出了移动通信室内覆盖的概念，在支持频段、增益和功耗水平指标上优于竞争对手。据统计测算，2018-2019年通信运营商共组织四次针对室分设备的“集团集采”，只有信科移动与京信通信均在该等集中采购项目中中标，综合市场份额排名持续处于业内前列。
与4G及以前的通信技术相比，5G移动通信最大的特点在于下游应用场景不再局限于消费类场景，而是与物联网技术深度融合，将应用领域延伸到各个行业，与实体经济深度融合。
依托自主可控技术，信科移动厚积薄发，积极探索5G+行业应用，凝聚产业生态新力量，助力经济社会数字化转型。其中，信科移动在矿山、能源、轨道交通、无线通信测试仪器仪表等行业专网领域具备突出的市场地位。
目前，信科移动参与了行业专网宽带集群BTrunC系统、城市轨道交通车地综合通信LTE-M系统等标准的制定，LTE-M车地无线系统市占率达15%；矿山、能源专网市场位列第一梯队，产品在全国二十多家油气企业以及近200家煤矿企业广泛应用，市占率达40%；5G+海上智能平台成功应用企业超20家。
此外，作为业内少数几家国产移动通信仪器仪表厂商，信科移动于2009年成功推出业内领先的TD-SCDMA终端协议一致性测试仪表，实现了国内移动通信高端测试仪表零的突破，并成功进入国际市场。
内生性成长动力强劲，赋能高质量发展
科创板的一个重要改革就是要市场化发行，打破唯市盈率论。
券商研报认为，TMT公司经历从初创，到成长，然后成熟，最后衰退的周期，每个周期适用于截然不同的估值方式。科创板重点支持的6大领域里，相关企业的亏损主要是由于（他们）处在较早的生命周期需要大量投入，会计期间内成本费用和收入错配所致。根据国内外对亏损公司价值的学术研究成果，研发投入被一致认为可以计入估值。
泽璟制药是A股首家未盈利的上市企业，其于2020年1月登陆科创板，选取了“市值/研发费用”的计算方式进行估值。这也是A股首家采取此种计算方式的企业。2018年，泽璟制药的研发费用为1.43亿元，因而发行价格对应市值/研发费用的比率为56.74倍。
属于信息服务行业的A股上市企业恒生电子由于研发投入较大，且其研发储备是市值的重要推动因素，相关研报中也采用了“市值/研发费用”作为可比估值指标。2021年，恒生电子的研发费用为21.39亿元，当前市值为661.4亿元，对应市值/研发费用的比率为30.92倍。
此外，属于汽车行业的特斯拉和蔚来汽车在其产品尚未实现市场化、亦无收入利润等有效财务数据时，公司估值逻辑也较为类似，也是参考“市值/研发费用”进行估值。
信科移动在报告期内虽然处于亏损状态，但主要是由于其大力投入开拓5G设备市场引起。招股书显示，2021年，信科移动的研发费用高达13.1亿元，研发费用是营收规模相接近的润建通信的4.75倍；研发费用率为23.13%，高于中兴通讯的16.42%。若参考“市值/研发费用”指标，以23倍的保守估值计算，对应的发行市值为301.3亿元。
有研究团队还认为，TMT公司在成长整合期，容易忽略收入成本错配，此时容易将未来1-3期的现金流/股利低估，造成估值低估。而TMT公司的业绩持续增长有望提升市场的乐观预期，从而带来价值重估机会。
目前，信科移动是业内为数不多的同时具备移动通信网络全系列设备和移动通信技术服务能力，且在上述两个领域均保持较大经营规模的企业，已拥有功能完备、序列齐全、形态丰富的4/5G商用产品，开发了覆盖700M、800M、900M、1.8G、2.1G、2.6G、3.5G、4.9G以及毫米波等全频段，包括宏站、小基站等全系列5G基站产品，能够实施“城市+热点+郊区+农村”等全场景组网方案，支持5GNSA/SA组网商用，助力运营商在全国多省进行5G网络部署。
成立之初，信科移动为建立自身护城河，在自主创新的移动通信标准、底层核心技术的研发投入非常巨大，受限于发展初期经营规模较小、资金不足、资源有限等原因，相应地在产品开发上的投入强度和经验有所不足；同时由于公司在3/4G时代以TDD技术路线的研发和产业化为主要方向，而海外3/4G网络以FDD技术为主流，公司历史上一直没有余力开展大规模的FDD产品开发和市场推广，因此公司在海外市场积累和市场占有率等方面不及华为、中兴通讯等。
不过，随着公司经营实力和市场地位的持续提升，目前信科移动已逐步构建自身的国际业务体系，并积极拓展海外业务，未来有望进一步缩小差距。
5G的起航助力公司腾飞。2019年6月，我国工业和信息化部正式发放5G牌照；2020年开始，我国5G已开始规模化商用，5G网络建设开始进入上升趋势，信科移动的业务随之进入高速成长期。
自2019年开始，信科移动的移动通信网络设备收入增速明显，产品结构不断优化。其中，移动通信网络设备收入从2019年的18.77亿元增长至2021年30.89亿元，增速达164.56%，收入占比从2019年的41.89%提升至2021年的54.63%。
得益于5G网络建设的持续推进，2022年该公司营收增长开始迎来爆发。2022年1-3月，该公司实现营收9.61亿元，同比增长136.46%；扣非归母净利润为-0.34亿元，同比增长89.40%，大幅减亏。2022年1-6月，其预计实现营收约23.35亿至26.35亿元，同比增长60.30%至80.89%；扣非归母净利润约为-3.29亿至-3.63亿元，同比增长45.83%至50.97%，大幅减亏。
此外，基于2021年及2022上半年公司良好的发展势头和5G建设浪潮，信科移动预计2022—2023年5G系统设备毛利率分别为16.50%、26.38%，呈逐年上涨趋势。
值得一提的是，近年来，尽管欧美国家在5G领域对中国企业采取诸多限制和打压，但信科移动依然持续不懈地开拓海外市场，并取得不俗的成绩。报告期内，信科移动境外地区主营业务收入的金额和占比逐年增长，2021年度，该公司的境外地区销售收入为5亿元，较2019年的5492.82万元增长了8.1倍，收入占比也从2019年的1.23%提升至8.85%。
在新业务增长点方面，信科移动在专利运营业务同样取得显著进展。
据专利数据公司IPlytics统计，2020年与4/5G标准必要专利相关的全球特许权使用费收入估计为200亿美元，且由于5G在智能手机之外的广泛实施，未来几年特许权使用费收入的复合年增长率将强劲增长。
信科移动作为5G标准的引领者和核心专利的主要拥有者，5G技术标准贡献度在全球排名前列，拥有大量的5G标准必要专利，具备专利运营的良好基础。目前，其已与国际某头部手机终端厂商达成专利许可。
与优秀公司同行，做时间的朋友。信科移动作为全球仅有的6家5G系统设备提供商之一，将发挥自身优势，为全球通信设备制造业增添活力，在5G时代进一步改写世界通信设备制造业竞争格局。
信科移动表示，面向未来，公司将不忘初心牢记使命，争当无线通信领域创新“排头兵”，基于国家科技创新战略需求发挥自身优势，为我国信息通信产业发展贡献更大的力量。