国有资本投资试点公司10条提升路径
导读：2022年6月，国务院国资委印发通知，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本投资公司，对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。那么试点公司该如何提升呢？
通过搜集省（市）试点公司，重点是国有资本运营公司官方资料，笔者总结出如下省（市）试点公司发展的十条经验，以供试点公司今后发展参考。
2022年6月，国务院国资委印发通知，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本投资公司，对国有资本投资公司试点企业进行了调整优化。那么试点公司该如何提升呢？
通过搜集省（市）试点公司，重点是国有资本运营公司官方资料，笔者总结出如下省（市）试点公司发展的十条经验，以供试点公司今后发展参考。
01
重视充实资本实力
国资运营公司的资本实力是公司承担好责任、发挥好功能、发展好企业的基本保障，因此，许多省（市）非常重视充实国资运营公司资本实力。
一是提高注册资本。如四川发展（控股）有限责任公司（以下简称“四川发展”）注册资本800亿元，北京国有资本运营管理有限公司（以下简称“北京国管”）注册资本500亿元，山西省国有资本投资运营有限公司（以下简称“山西国运”）注册资本500亿元，上海国盛（集团）有限公司（以下简称“上海国盛”）注册资本200.66亿元，广东恒健投资控股有限公司（以下简称“广东恒健”）注册资本227.17亿元。
二是划入企业或股权。如北京市委市政府给北京国管划入北京能源集团有限责任公司、首钢集团有限公司、北京汽车集团有限公司等14家企业；上海国盛持有光明集团、东方国际集团、临港集团等市属企业集团的部分股权，参股隧道股份、交运股份、上海医药、上海电气、上实发展等十几家国资上市公司股权，持有海通证券、申万宏源证券、上海农商银行、华安基金、浦银安盛基金等金融机构股权；广东恒健持有中国南方电网有限责任公司、中国广核集团有限公司、中航通用飞机有限责任公司等央企股权，拥有全资及控股企业30多家。
三是重视现金流动性。如《深圳市区域性国资国企综合改革试验实施方案》（以下简称“深改方案”）提出探索建立资本储备机制，提高国资国企对资本市场的应变能力，保障市场化资本运作资金需求；《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》（以下简称“沪改方案”）提出采取股权注入、资本运作、收益投资等运作模式，提高国有资本运作效率和水平，实现资源、资产、资本、资金的良性循环。丰富充实流动性良好的资本实力可以提高公司信用等级，多渠道融通成本较低资金，如北京国管为交易商协会、上交所、深交所储架发行首批单位，具有境内投资人、发行人双AAA的优质信用评级资质和境外国际三大信用评级机构“A+”中国主权评级；广东恒健获得境内信用等级AAA级，境外获得三大国际评级机构高级别评级。
02
承担政府投资基金运作职责
政府投资基金起着引领产业发展、扶持科技创新等重要使命，这也恰恰是国有资本运营公司重要功能之一，因此，许多省（市）重大政府投资基金都交由国资运营公司设立组建。
如北京国管受托管理北京市政府投资引导基金、城市副中心建设发展基金、京国瑞国企改革发展基金等重大基金，出资参与组建北京科技创新基金等，管理基金总规模达2000亿元。
上海国盛受托发起设立上海国企改革发展股权投资基金、上海军民融合产业投资基金、长三角产业创新股权投资基金和长三角乡村振兴股权投资基金等大型产业基金，总规模超过800亿元。
广东恒健受托设立广东粤澳合作发展基金、广东省农业供给侧结构性改革基金、广东美丽乡村振兴发展产业投资基金、广东先进制造产业投资基金等“恒健系”基金生态群，认缴规模近1200亿元。
四川发展受托设立四川发展兴川产业引导股权投资基金、四川省集成电路和信息安全产业投资基金、四川新兴产业创业投资引导基金、四川国企改革发展投资基金、四川天府弘威军民融合产业发展股权投资基金等10多家基金，总规模超700亿元。
国有资本运营公司有了基金这个抓手，有了产业布局的方向，进行积极运作，有力地服务党委政府发展战略。如北京国管通过受托的政府投资基金积极推动京津冀协同发展、疏解非首都功能、建设城市副中心、推动科技创新中心建设和落实重大投资项目，成为北京市委市政府贯彻中央精神、执行国家战略、推动首都经济社会发展的有力执行者；广东恒健通过基金运作在推进粤港澳大湾区建设、农业供给侧结构性改革、乡村振兴、战略性新兴产业发展以及国资国企改革等方面发挥了积极作用，如创新QFLP金融合作模式，引入澳门财政资金参与粤港澳大湾区建设，以“基金+产业园+产业”为核心发展模式，支持多家制造企业从百亿级到千亿级，实现高速成长。
03
增强更多金融属性
国有资本运营公司在担负资本运营任务时，时常发生基金设立、股权投资、市值管理、产权交易、资产管理等业务，而这些业务经常需要相应的金融或类金融牌照，因此，许多省（市）为了国资运营公司业务健康发展，划入银行、券商、产权交易所、资管等金融或类金融公司，增强国资运营公司的金融属性。
如四川发展出资设立的省级金融控股集团，拥有凉山州商业银行股份有限公司、西南联合产权交易所有限责任公司、川财证券有限责任公司、四川省信用再担保有限公司等9家金融或类金融类公司，建成以银行、信托、证券、保险为核心，以融资和金融租赁、担保、资产管理、产权交易、再担保、互联网金融、基金等小微和准金融要素市场（产权交易）为一体，“大规模、全牌照、多层次、多功能”金融服务体系。
湖北宏泰集团有限公司（以下简称“湖北宏泰”）划入光谷联合产权交易所、湖北省融资再担保集团、湖北省农业信贷融资担保公司、中国碳排放权注册登记结算公司等多家金融类、要素类企业以及相关企业股权，是湖北银行第一大股东、国华人寿第五大股东、航天金租第五大股东、长江证券第七大股东。
山东国投全资或控股山东省再担保集团股份有限公司、德州银行股份有限公司等银行、保险、资产管理、金融控股公司。
金融属性的增强有力地促进国资运营公司功能的发挥，如四川发展形成“汇聚资源要素-发展实体产业-产业资本化”良性循环业务模式，形成以实体产业为主体、资本运作与科技创新为两翼的“一体两翼”高质量发展新格局；湖北宏泰成为牌照丰富、资源协同、业务联动、风险隔离、管理规范的金融控股集团，全面服务“一主引领、两翼驱动、全域协同”区域发展布局，为全省经济高质量发展提供金融“硬支撑”。
04
赋予市值管理的权限
由于资本市场具有频繁波动性，为了践行国资担当维护资本市场的稳定和实现国有资产的保值增值，许多省（市）赋予国有资本运营公司对持有股权进行市场化、专业化的市值管理。
北京国管根据市场情况及国管中心战略主动增减持上市公司股份，通过一系列的市场化运作方式实现国有资本的保值增值，如2018年3月1日以集中竞价方式增持北京城乡86.43万股，并计划6个月内继续增持公司不超1%股份(含本次增持)，2017年7月26日计划减持中航高科公司股票不超过3110万股，即不超过公司总股本的2.23%。
上海国盛依托法人治理机制履职行权，通过股权运作和价值管理，探索以金融创新促进国有资本的优化布局和保值增值，2021年9月29日为维持沪农商行股价，通过上海证券交易所交易系统增持该行股份，拟增持的金额不低于1351.04万元，2022年2月22日通过大宗交易减持上海建工8904.39万股。
广州产业投资控股集团有限公司（以下简称“广州产投”）对持有的上市公司股权进行价值管理，通过判断其合理价值，适时进行增持或减持，提高上市公司股权的流动性，实现国有股权市场化运营、市值管理、进退流转、保值增值，2022年3月23日计划以集中竞价交易或大宗交易方式减持岭南控股公司股票2010.63万股。
山东国投积极践行国企责任，推动国有资本布局优化和结构调整，2019年6月25日至7月11日，累计增持积成电子从1.35%至9.48%；作为中通客车第二大股东，持股比例近19%，针对中通客车今年5月连收13个涨停板，2022年7月12日—2022年7月15 日通过集中竞价交易减持中通客车股份592.9万股，占上市公司总股本的1%。
这些国有资本运营公司审慎灵活专业化的市值管理既防止持有股权市值的大起大落，维护资本市场持续健康发展，也有利于优化产业布局和国有资产的保值增值。
05
创新资本运作手段
随着世界政治经济形势变化以及我国经济社会发展进入新阶段，国有资本运营公司担负的使命更宏大，承担的任务更艰巨，同时又面临业务市场更加激烈的竞争，受到资金端和资产端双重挤压，因此，许多省（市）国有资本运营公司创新发展，丰富资本运作手段，破解发展难题。
一是强强联合。北京国管大力整合全球高端优质资源，与凯雷、摩根大通、高盛等世界顶尖金融机构及中信产业资本等国内知名投资机构进行合作，共同发起设立多只基金。《浙江杭州区域性国资国企综合改革试验实施方案》（以下简称“杭改方案”）提出开放式推进资本有效融合，统筹发挥双百基金、国同基金落户杭州和省市国企改革发展基金、产业基金及各类创投基金的优势，充分发挥证券、保险、担保、租赁、资产管理等省市金融、类金融企业功能作用，促进央地互补协作、共同发展，提升各类资本服务支持区域内国企改革发展的能力。
二是丰富手段。上海国盛灵活运用股权转让、资产置换、兼并重组、资产证券化、企业改制等多种方式，推动完成一批市属国有企业集团和政府部门下属非主业企业和不良资产的市场化重组与处置，妥善解决历史遗留问题。杭改方案提出，推动具备条件的竞争类企业集团实施混合所有制改革整体上市，支持符合条件的境外上市公司回归A股、国有控股上市公司B股转A股，探索实施国有优先股制度，探索优化员工持股机制等。
三是全产业链运作。北京国管成为同时具备母基金、PE基金、VC基金管理经验和能力的大型国企集团。广东恒健通过Pre-IPO、基石投资、战略配售、定向增发等资本运营方式和专业金融服务手段，实现“引资引产引智”协同发展。广州产投提供天使、VC、PE、Pre-IPO、并购、定增等全链条基金投资服务。深创投从早、中、晚三个阶段齐头并进，寻找有快速成长潜质的项目。
四是拓展海外。上海国盛积极开展跨境融资、发行上市、并购重组等业务。四川发展积极利用海外资本市场，整合海外资源和资产，助推本省重大产业发展和地方经济建设。这些丰富多样的运作手段为资本运营建立起高效协同的“立交桥”，保证了试点公司资本运营的成功，使试点公司平台功能得到充分发挥，如北京国管2021年末合并报表总资产3.337万亿元，净资产1.18万亿元；广州产投近5年累计上缴税费超150亿元，年均国有资产保值增值率108%；深创投截至2022年6月30日投资项目1463个，累计投资金额约859亿元，其中218家投资企业分别在全球17个资本市场上市，422个项目已退出（含IPO），2016-2021年，在清科中国创业投资机构年度评选中，深创投均为本土创投机构第一名。
06
优化国有产业布局
许多省（市）国资运营公司盯紧世界科技革命和产业变革方向，围绕国家和省重点产业发展重点，积极进行投资布局，服务地方发展战略。北京国管投资项目涉及电子、汽车、航空发动机、环保、农业等多个领域，投资金额超过1150亿元。
上海国盛聚焦民用航空、集成电路、军民融合等关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，以及人工智能、生物医药等引领新一轮科技革命和产业变革的前沿领域。
重庆渝富控股集团有限公司（以下简称“重庆渝富”）重点向“芯屏器核网”“云联数算用”[1]等战略新兴产业投资布局。
广州产投瞄准广州市战略性新兴产业和支柱产业，聚焦智能网联与新能源汽车、生物医药、新材料、新能源、新一代信息技术等重点产业链高质量发展，助力构建全市“一核引领、两极带动、三港辐射、多点支撑”产业功能布局。
山东国投2019—2021 年研发费用年均增长82.16%，2021年研发费用 51.76亿元，研发投入强度5.4%，位居省属企业前列，培育壮大了浪潮集团、华特达因、超越科技、中鲁远洋等一批业内领先的优秀企业，如浪潮集团服务器出货量位居全球第二、稳居中国第一，云服务器销量、销售额跻身全球第一；华特集团核心产品达因药业的“伊可新”国内儿童用药市场占有率第一。
国有资本运营公司必须担负优化国有经济布局的重大使命，领会、理解和执行国家和省产业政策，下好先手棋。
07
加大授权放权力度
“两类公司”试点的初衷就是探索以管资本为主的国有资产管理体制，因此，国有资产监管部门要把资产经营管理权，如对一级企业股权的市值管理、对持股企业行使股东权利、持股资产重组整合、投融资、薪酬人事等，进一步授权放权到试点公司应是国资国企改革的重要内容。
沪改方案提出，进一步加大授权放权力度，推动国资监管机构内部职能的优化调整，修订完善权力清单和责任清单，将部分穿透式管理的审批权限予以下放。
深改方案提出，完善国资监管权责清单，将依法应由企业自主经营决策的事项归位于企业，法无授权任何部门和机构不得干预企业自主经营。
杭改方案提出，优化授权经营机制，向省市国有资本投资、运营公司授予更多与资本运营相关的出资人权利，支持其加大对下属企业授权放权力度，制定明确授权放权清单。
《沈阳市加快推进全市国资国企重点领域和关键环节改革专项工作方案》提出，科学界定国有资产出资人监管边界，将战略规划和主业管理、选人用人和股权激励、工资总额和重大财务事项管理等权利事项授予国有资本投资运营公司董事会；制定实施监管权责清单；清单以外事项由企业自主决策，清单以内事项大幅减少审批或事前备案，依法落实企业法人财产权和自主经营权。
山东省国资委在“定战略、议大事、管团队、控风险”的前提下，对所属企业充分放权，采取“放风筝”式的股权管理方式。现代管理强调职责权利的一致，有充分经营管理权，国资运营才能更顺畅，公司才能发展更好，功能作用才能得到更大发挥。事实证明，近几年山东、山西、安徽国企授权充分，发展成效明显。
08
完善市场化经营机制
建立市场化经营机制是国资国企改革的核心任务之一，许多省（市）试点公司充分运用“政策包”和“工具箱”，进行大胆探索。
沪改方案提出，积极开展国有企业员工持股；在完善国有创业投资企业市场化跟投机制前提下，允许采用估值报告，实行事后备案制度；深化国有企业领导人员薪酬制度改革，鼓励国有控股上市公司实施股权激励，放开股权激励收益水平限制。
杭改方案提出，优化授权经营机制；省市国有企业全面推行经理层成员任期制和契约化管理，优化工资总额管理方式；从事新产业、新业态、新商业模式或投资周期较长、具有较高风险和不确定性的风险投资和创新业务领域的企业，按照风险共担、利益共享原则实施跟投机制。
四川发展持续深化“三项制度”改革，包括推行竞争上岗，打破干部在本部门和直接出资企业之间流动的“玻璃墙”，搬掉阻碍管理人员能上能下的“铁交椅”，搭建优秀人才得到充分展示的“竞赛场”；建立淘汰机制，突出岗位选择“柔性”，突出考核管理“刚性”，建立人岗不匹配、业绩不达标员工淘汰解聘机制；实施契约管理，以企业经济效益和发展质量为核心，对出资企业加大业绩类指标考核，建立年度与周期相结合的综合考核评价体系。
江苏高科技投资集团（以下简称“江苏高投”）推进改革：一是转换身份重定位。毅达资本逐步把这些当时在国企的中坚力量转变为合伙人角色，从“国企”身份转变为“市场”身份。合伙人是一线指挥的作战员，不是领导，是上门谈判、市场调研、管理风险的专家。二是不拘一格用人才。不搞论资排辈，员工收入和职级晋升主要看业绩，即便是刚进入公司一年的新人，能力强、业绩突出一样会被提拔重用。三是精兵简政闯市场。将团队打散缩小，一个投资小组由2到3人组成，一共编成20多个投资小组。
市场化经营机制的建立，把个人利益与公司发展紧密联系在一起，激发了干部员工的内生动力，促进公司健康发展，如江苏高投在市场化发展中结出幸福果，截至2021年7月底，集团累计管理资本规模超1100亿元，组建了100多支不同定位的股权投资基金，投资支持了1000多家创业企业，助推其中210多家成功登陆境内外资本市场。
09
发挥研究智库作用
在世界不确定性增强，经济发展形势更趋复杂以及市场竞争更加激烈的今天，许多省（市）试点公司建立国资研究院，通过对国资国企的深入研究为公司发展提供决策参考。
北京国管适应新形势，牵头发起举办北京水木现代国有企业研究院，编制中证北京50指数，研究设立ETF产品。
上海国盛设立上海国资院，聚焦国资国企改革发展，以服务国资监管部门和国资系统企业科学决策为宗旨，秉承“全国国资一盘棋”的大格局，共建产学研基地，助力国有企业创新转型，提升国有资本运营效率。
四川发展设立四川蜀兴国有资本运营研究院，以构建高端咨询服务体系为主攻方向，服务四川国资国企改革和高质量发展。
山西省国有资本运营公司设立山西省国有资本运营研究院有限公司，围绕国有资本运营，以重大投资项目同步可研、理论研讨、信息咨询、合作交流和成果推广等多种形式，多元、客观探讨国资运营的模式创新和效率提升，为山西省国资国企改革发展决策贡献理论创新和应用型研究成果，促进国有资产向优质资本转化。
广州产投把产业研究作为业务模式之一，对产业发展、国资国企改革进行基础性、前瞻性研究，为广州市产业政策、产业资源、产业生态、商业模式、招商引资和国资国企全局性的资本运作顶层设计建言献策，提供专业智库支撑。
江苏高投多年专注行业研究，在此基础上沿“产业链、产业树”思路实施价值投资，同时注意“投周期、投概率、投组合”，并以龙头企业投资为基点，推动产业链向两端延伸。这些试点公司研究院紧跟科技进步前沿，紧盯产业发展动态，紧联国资国企改革政策，为国有资本运营公司项目投资提供决策支持，为公司高质量发展发挥参谋智库作用，如江苏高投已获“中国创投20年20大机构”“中国最具竞争力创投机构”“中国卓越创业投资机构”“省级创业投资品牌领军企业”等荣誉称号。
10
提供优质服务增值
在国资运营同质化严重的今天，提供优质的服务会成为一种不可或缺的竞争力，许多省（市）试点公司十分重视为投资项目公司提供全链条的优质服务。
深创投坚持“三分投资、七分服务”理念，通过资源整合、资本运作、监督规范、培训辅导等多种方式助推投资企业快速健康发展。
江苏高投对投资项目提供包括上市融资、资源整合、争取优惠政策、建立技术支撑、开拓项目来源等增值服务。做独立财务顾问，拟定并购方案。做IPO顾问，为客户提供专业的全程IPO顾问服务。建成集上交所、深交所等优质资本市场资源、80多家境内外优秀创投机构资源和覆盖全省各地区的创新企业资源的综合性服务平台。
广东恒健以资本为纽带打造共生共享共赢的投资生态圈。广州产投通过全链条、全周期的产业创新服务体系，以“资本赋能+投后增值”助力投资企业威溶特取得M1抗癌新药新突破。优质的增值服务既能防范投资风险，也能实现国有资本运营公司与所投公司的共赢发展。广州产投基本形成“上市公司集群+功能平台集群+产业发展基金群+创新价值园区”的运作架构，连续四年跻身“中国企业500强”和“中国服务业企业500强”。深创投专业的投资和深度的服务，助推了康方生物、腾讯音乐、西部超导、宁德时代、迈瑞医疗、瑞芯微、奇安信、中芯国际、信维通信、潍柴动力、华大基因、澜起科技等众多明星企业成长，也成就了深创投优异的业绩，它已发展成为以创业投资为核心的综合性投资集团，管理各类资金总规模约4324亿元。
（作者单位：浙江省国有资本运营有限公司国资研究院。本文仅代表作者观点，与单位无关。）