全面注册制渐行渐近 创投行业迎来新发展

导读：全面注册制下，上市节奏将如何变化？对于创投行业又将带来怎样的影响？

记者 熊英英 马梦飞

今年以来，全面注册制的话题被反复提及。

近日，证监会主席易会满在《求是》上发表文章，其中提到，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。多家券商预计，其有望在年内落地。

全面注册制下，上市节奏将如何变化？对于创投行业又将带来怎样的影响？本期《经经乐道》，深创投西南大区总经理许翔与节目主持人、深交所资深专家讲师洪乐就此也发表了各自的看法。

注册制下的创业投资

退出渠道更畅通

数据显示，注册制试点以来，科创板和创业板IPO项目增量显著，审核效率提升。创业板IPO数量自2019年52单增长至2021年199单，审核时间由2019年的594天缩短至平均306天，审核效率翻倍。

从科创板和创业板注册制的成功试点，到北交所的成立，许翔也切身感受到，随着国内多层次资本市场的不断完善，上市公司数量在肉眼可见地增长，从过去一年一两百家增加到四五百家。

“对我们创投机构来讲肯定是好事。”许翔提到，对于投资机构来讲，通过IPO退出无疑是重要的通道之一。以他所在的深创投为例，去年参投IPO项目26个，今年上半年又斩获13个IPO项目。此外，下半年过会待发企业以及排队IPO企业还有数十家，“在注册制的影响下，退出渠道还是畅通了很多”。

在许翔看来，注册制的核心不是对企业的未来做预判，更多的是对信息披露和规范经营去做把关。“在推企业上市的过程中，我们也明显感觉到交易所审核的专业性不断提高，把关也越来越严”，所以对于将来上市企业的质量把关肯定会更加趋严，而不会因为注册制就放松了审核要求。

注册制实施以来，最直接的变化是放开了23倍市盈率限制，许翔也表示，这可能让优秀的企业募到更多资金，“当然，企业未来能不能挣钱客观上讲谁也无法预料，疫情影响下，有的遭遇灭顶之灾，也有的迎来爆发性增长，这些都无法通过注册制去进行预判。”

全面注册制渐行渐近

审核效率将明显提升

全面注册制的推行将会带来什么？许翔认为，对企业自身的发展战略以及对接资本市场来讲，并不会有大的变化。“我们更关注的是，企业家做好自己的事，把产品、服务做好，其他的事情就交给中介机构，没必要太担心。”

洪乐则认为：“注册制从本质上来说，就是监管机构不再判断这个项目是好是坏，而是把判断的权利交给投资人，交给市场”。至于投资人判断的逻辑，是一蜂窝的只做短期套利，还是做价值投资，关注未来长期成长性，伴随着全面注册制的推进，投资者逐步成熟，这对中国资本市场整体的健康发展来讲也是有益的。

另一方面，洪乐指出，全面注册制推进也将加快市场IPO的供给数量以及发行节奏，从科创板、创业板试点注册制以来也能明显感受到，审核效率在提升。

开源证券最新研报认为，预计全面注册制年内落地概率较大。主板定位于蓝筹市场，重点支持相对成熟的企业融资发展，预计主板IPO审核程序将有所简化，审核效率将会明显提升，融资融券或将有所放松，发行标准或放松但仍将高于创业板与科创板。