祥峰投资夏志进：Micro LED可能是AR\VR终极解决方案，但成本降低需5年甚至更久的时间

导读：36氪邀请祥峰投资管理合伙人夏志进，共同深入探讨Micro LED产业的发展机会，巨量转移、巨量修复等核心技术难点，及Micro LED企业未来的市场空间和企业发展路径等，来展望Micro LED产业的发展未来。

从2020年开始，Micro LED就备受市场关注。

相比传统显示屏技术， Micro LED 显示屏色彩明亮鲜艳，具有寿命长、响应速度快、轻薄、省电等优势，被视为显示领域最具潜力的技术。

Micro LED最早发展于高清电视市场。2012年，索尼推出了55英寸Micro LED显示屏，让Micro LED首次以商业化产品形态出现在市场。此后，索尼于2017年发布其首款Micro LED电视，三星于2018年推出商用显示器The Wall，开启Micro LED高清显示研发大潮。

而2021年，AR智能眼镜厂商Vuzix发布全球首款基于Micro LED 的智能眼镜后，资本市场突然意识到Micro LED在元宇宙未来里的巨大价值，Micro LED迅速火热起来。

北京、上海、重庆、广东、福建等全国多地省市政府加强对相关产业的布局和支持，在出台的制造业专项“十四五”规划策略中，明确提出发展Mini/Micro LED新型显示技术。

资本市场，Micro LED 及相关产业链公司纷纷获得融资：2022年2月，氮化镓 (GaN) 半导体材料开发商材料和Micro LED技术公司Porotech完成2000万美元A轮融资，三星风投跟投；5月，高精度固晶机设备厂商微见智能完成数千万A轮融资；8月， Micro LED企业思坦科技完成数笔融资，股东包括中芯聚源、小米产投、舜宇产投等战略投资和红杉中国、中金资本等财务投资……

值得一提的是，8月18日，Micro LED厂錼创科技在中国台湾创新板上市。錼创科技和三星合作的110英寸 Micro LED电视产品，也于上周五（8月26日）正式上线发布。售价105万元人民币。

这是祥峰投资今年迎来的第3家上市企业。祥峰投资先于这波Micro LED投资风口2年，早在2018年就布局了錼创科技，在显示领域布局多年，还投资了云英谷、光粒等显示、VR领域企业。

本文，36氪邀请祥峰投资管理合伙人夏志进，共同深入探讨Micro LED产业的发展机会，巨量转移、巨量修复等核心技术难点，及Micro LED企业未来的市场空间和企业发展路径等，来展望Micro LED产业的发展未来。

Micro LED的技术壁垒

36氪：Micro LED为什么火起来了？

夏志进：从去年下半年开始，大家都在讨论元宇宙跟 AR、VR 的关系，觉得在元宇宙里，显示模块也很重要，而Micro LED可能是一个终极解决方案。

今年的话，更重要的是三星和錼创，他们在国际上宣称要量产他们的Micro LED显示屏，可能在第三季度会有大批量出货。

36氪：作为显示领域最具潜力的技术路线，Micro LED显示屏有何特点？

夏志进：它有两个特点，一个是特别亮，二是颜色很好，显色度高。自然界有很多种色彩，但是传统LCD显示屏并不能表现所有，Micro LED的显色比传统LCD大很多，色彩更丰富和鲜艳。在对比度上，传统 LCD显示的对比度不是很高，Micro LED和OLED要高很多，且Micro LED更高。此外，Micro LED的寿命比传统显示要长几倍，且功耗仅传统显示的一半。

36氪：Micro LED与LCD、AMOLED、Mini LED等技术路线有何不同？

夏志进：首先是，在产品特点上，相比于传统的LCD显示，AMOLED屏具有色彩鲜艳、功耗低、对比度高的特点；而Micro LED在三个维度上做得更好，且可以做到透明、曲线屏幕。

此外，在光源上，传统的LCD 显示屏不是自发光的，需要一个背板，通过控制前面的液晶来调控它，让光更均匀；而AMOLED的光源，都是单独发光的，每一个点都可以发光，Micro LED也是自发光的。

Mini LED则是一个中间技术路线，Mini LED的尺寸可能最小只能做 200 微米左右，很难做到特别小，无法用于VR显示等场景——AR显示需要一个非常小的尺寸，5 微米以下和 200 微米，有很大的差别。我认为Mini LED 的传统工艺可能很难通过迭代，降低这么多。

36氪：从产业链角度来看，Micro LED显示屏有哪些上游产业环节？

夏志进: 它的上游跟传统的半导体和显示行业有些类似。上游有材料，这一块主要是日本住友、美国的材料公司；然后一些设备公司和基板公司，传统基板上会有电路控制每一个像素。但到了Micro LED，会有很大不同，它主要采用半导体方式生产，LED发光单元很小的，是几十、几百微米级别，要在晶圆上先做好了Led ，再转移到电视的显示基板上，完成对准和显示发光步骤。

36氪：从整个产业来讲的话，成本最大的可能在哪一块？

夏志进：整个Micro LED 的行业现在还处于一个相对来说比较早期的阶段，很难测算说具体某一环节在里面占多少。我现在觉得最大的成本在基板上怎么做显示，就发光的 led 这一块。不管是通过巨量转移的技术来做，还是通过晶圆键合的方法去做，这一块的难度以及成本都是最高的，也是可能还需要有一些技术难度去攻克的。

36氪：作为最具潜力的显示技术之一，您认为Micro LED屏在生产过程有哪些难点？

夏志进：第一个难点是led的加工，它现在主要是用氮化镓，就是化合物半导体的工艺去做 led。第二个是把led 批量转移到显示基板上，并且做巨量的修复，这是最难的环节。第三步是在这个基础上做显色，做完整的显示屏，这一块有一定的难度，但也有一些相对比较成熟的方案在做。

36氪：高清电视和VR眼镜，是目前市面上对Micro LED显示屏期待最高的两个市场，大型和小型Micro LED显示屏的生产技术是否存在差异？

夏志进：Micro LED有很多应用场景，不同的应用场景下生产工艺不一样。

对于大屏Micro LED，巨量转移技术以后可能是主流的技术。一台 4k 电视有 800 万像素。而每一个像素有 3个RGB 子像素，红黄绿三元素，共 2400 万个子像素。Led 的发光单元很小，哪怕良率达99.99%，也会有2400 个像素是坏的，这在电视行业里完全不能接受的问题，传统电视只要有几个坏点，就会被判定为不良产品。

这么多子像素是怎么放到显示面板上面的呢？用的就是巨量转移技术，需要大批量将led统一转移过去，一个个的转移，效率太低，且对准很难。转移过程当中肯定会有很多坏点，所以要配合巨量修复的技术做，对于转移过程中出现的坏点，有技术去快速地、巨量地修复，一次性修复几千、上万个点，这是很多厂家在攻克的难点之一。

这个技术很多人知道怎么做，但问题在于能不能做到很好的成功率和一致性，这个稳定性是很难做到的。即使是做了 99% 的良率也不够，目前国内很多的团队99% 的这个良率还有很大的差距。

如果用于AR 显示屏的话，Micro LED可能是在 0.5 英寸、0.7英寸的范围，不会超过 1 英寸。小屏 Micro LED 显示有很多的技术难点，大家还没有确定主流的技术路线。现在我还没有看到好的产品，哪怕是 demo 产品。

有一些公司展示了单色Micro LED产品，但全彩色Micro LED，我觉得可能研发上还有一定问题。彩色 Micro LED 的小屏显示器有很多技术难点要解决，比如说怎么对准，怎样晶圆键合去对准，怎样解决三种发光单元的问题，用什么样的技术手段。

36氪：巨量转移工作，是显示屏厂商来做，还是设备公司谁来做？

夏志进: Micro LED 厂家通常会和设备厂商，有很多定制化设备。

36氪：在显色环节，您有看到什么不同的技术方案吗？

夏志进:Led 有 RGB 三种颜色，需要调节这三个 led 的亮度来显示不同颜色，这个是在不同晶圆上加工出来的，比如说把红色移到 CMOS 基板上，再把绿色移过来，每一次对准还是非常难的。

现在有不同的人、不同的团队在做技术尝试。像做小屏Micro LED，有一些人采用的办法是用量子点的方法做三元色，底部的发光器件可能是一个单色的 led ，通过一些其它的手段，让光有三种颜色可以调控；

还有的技术路线，是直接将三种不同的led 排列在一起的，这种技术难度更高，我们都知道在 RGB 三种 led 里，红光 led 非常不好做，它的发光效率和寿命等都有一些问题，跟其它两种 led 配合在一起很难。

我相信将来可能还是会有不同的技术路线来做Micro LED的产品。

36氪：为什么錼创最开始选择的是 CMOS 基板？

夏志进：手机显示屏等传统显示屏，用TFT 基板，没办法做到微米级别精度。大屏不需要这么小的显示颗粒，还可以用这种方法。但 AR 显示屏尺寸在1 英寸以下，必须用 CMOS 基板，才能保证精度。

成本是早期限制因素
36氪：您认为 Micro LED显示行业未来市场空间可能会有多大？

夏志进：Micro LED在各个领域都可以用，如果把总的市场作为潜在市场，肯定是几千亿的市场；如果把它限制在几个领域里，像AR领域每年就有几千万的出货量，每一台显示单元是一百元或者更多，市场能达到几十亿；此外还有车载市场、电视市场的空间，量还是蛮大的，像可穿戴设备、手表显示屏等，未来也可以用Micro LED 。

36氪：Micro LED用于可穿戴设备产品之类的，现在成本是不是算不过来？

夏志进：这是一个问题，会涉及成本和其他一些问题。Micro LED很难说一开始就在这些领域里有竞争力，还有很长一条路要走。但它确实好，在白天很亮，功耗不高，各方面性能很好，但成本很高。

36氪：錼创和三星合作推出的Micro LED电视，价格高达105万元，您认为其产品价格需要多久才能降低下来？

夏志进:Micro LED它采用了特别新的生产工艺，很多技术、环节，良率也还不够高，成本确实非常高。它的成本要整个技术成熟和规模上来以后才会降下来。但上游的供应商需要通过规模化去降低它的成本，而成本高技术的迭代也会更慢，这是一个相互制约的关系，只能螺旋式往前发展。可能还需要很长时间，四五年或者更久，它的价格才能降到跟传统的显示器差不多，占据一定市场空间。

36氪：目前市面上其他的显示技术路线已经相对成熟，Micro LED在与Micro LED与LCD、AMOLED、Mini LED等产品竞争时，有何竞争优势？

夏志进: 出于成本等原因，在很多领域，LCD 显示屏占据了大部分市场空间，Micro LED只是为我们增加一些选择方案。但在某些特定的领域，我觉得将来Micro LED会占统治地位，只能用它，如车载抬头显示， Micro LED可以做到曲面又透明，很适合；AR 领域也会是一个重要场景，甚至可能是唯一的有用解决方案。

很多大公司对这种新显示很感兴趣。目前，Micro LED 领域的专利的数量，排在前两位的是三星和苹果，都是终端厂家，他们都积极地在这个领域里做一些前瞻性研发。

36氪：在车载抬头显示场景，除了Micro LED，您还有看到什么其他解决方案吗？

夏志进：有其他路线，但大家都在早期阶段，没有看到大规模上车的产品。大家都在用不同的显示方案。像在挡风玻璃上的贴膜，再用投影展示。我觉得投影有两个问题，一个是亮度，另外一个是怎样防止日光破坏，因为投影的光线能打出去，日光也能照进来，影响成像。

36氪：未来 Micro LED想要起量的话，需要在技术上、市场上有哪些突破？

夏志进: 有技术难点，也有量产降低成本的问题。降低成本非常重要的，成本过高了，就很难在消费级电子产品上应用。

36氪：在这种情况下，您认为Micro LED企业可以如何发展，来度过行业早期阶段？

夏志进：初期，我觉得最好的方法是在一些高价值的产品上做推广，来迭代技术，降低成本，这也是为什么錼创选择跟三星合作做电视，因为高端的电视才可以承担这样的成本。

36氪：您认为，我国Micro LED显示面板技术，与国外相比如何？

夏志进：某种程度上还是落后一些，虽然我们在国内看到非常多Micro LED团队，有十几家在开发工艺，但他们主要是做中间的关键环节，不会自己做显示屏产线，因为这个需要大量投资。这些公司有一些七八年前就成立了，有一些刚刚成立。总体在技术上还非常不成熟，处于非常早期的阶段。

但我对中国显示行业比较乐观，一个是像京东方、天马这些公司已经成为全球最大的显示屏的玩家，超过日韩，很有前途；二是显示屏厂很重视 Micro LED的技术，三星跟苹果是全球专利最多的，但其实京东方在里面也是靠前的。大家已经在投研发，只不过从研究到最后量产，可能还有很长的一段路要走。中国没有像以前那样落后那么多，是紧紧跟着大家的。

祥峰的投资逻辑：基于产业和市场，寻找解决方案

36氪：可以说说祥峰投资在显示领域的布局吗？

夏志进：我们主要是通过应用端寻找上游解决方案，而不是为了投显示行业而投。如以前主要是电脑、电视、手机需要屏幕，现在有了VR 、 AR产品，车里的抬头显示、车载显示产品，它们对显示屏的要求跟传统显示屏完全不一样。那我们就再去看有没有合适的技术去解决这样的问题，还是说需要新解决方案，有谁在做。从这个角度选择要不要投显示行业，和选择技术路线。

祥峰投资管理合伙人夏志进

36氪：祥峰投资为什么选择投资錼创科技？

夏志进：2018年，我们就投资了錼创这家公司。显示一直是我们关注的重点，我们一直在看这个行业有什么新的东西出来。之前我们曾投资过做OLED驱动芯片的云英谷，和做微显示的硅基微显示，在显示技术领域积累较多。

AR 领域也一直是我们关注的重点方向，大家都很好看AR，但 AR 领域总的来说处于一个低谷阶段，我们认为硬件平台不够好，是因为背后有两个非常核心的技术，一是显示技术，二是波导技术，尚未取得突破。在波导方面，我们投资了有自研光波导和显示技术的光粒。

显示层面，AR 领域对显示模块有很多的要求，比如说亮度要够高，功耗要够低，整个尺寸够小，在这个基础上面，我们看到Micro LED 有机会成为AR 产品的主流解决方案。

之所以选择錼创团队，是因为他们相对发展非常好。Micro LED 涉及了很多工艺难点，錼创那时候就已经有了一些 demo 的技术，他们在巨量转移、巨量修复方面的技术都是别人还不具备的。此外，他们跟下游的客户三星从很早期就开始合作，能借助上下游的力量，做产品定义、工艺选择。

36氪：可以简单介绍一下錼创的业务吗？

夏志进：錼创它的产品现在分三个大的应用方向,一个是大的显示，100 英寸或者更大显示屏；二是中等的，比如说 10 英寸左右，主要用在用在汽车上面，如汽车中控屏，抬头显示，Micro LED可以做到曲面显示和透明显示，目前在和很多车厂探讨这个项目；三就是AR/VR 显示这一块，这种微小的显示。

Micro LED 有很多应用，不止这些领域，像可穿戴设备、手表显示屏等都可以用到，Micro LED 在很多方面超过传统显示器的指标一大截，但由于成本和其它一些问题，Micro LED目前在这些领域还没有竞争力。

36氪：祥峰也投资了云英谷，云英谷和錼创科技会有业务层面的联动吗？

夏志进：不太会，云英谷主要是做驱动的，它有两个产品，一个是AMOLED,就是我们普通的手机上用的显示屏。还有一个要它叫 Micro display 微显示，又叫这个 display on silicon硅基微显示。硅基微显示比较特别的一点是，它的基板是 CMOS 电路单元，基板跟驱动是在一起的。这两种产品都是基于有机材料生成的。而錼创做的Micro LED显示屏的，是基于无机材料的。所以虽然他们一个是驱动，一个是显示屏，但是不同的技术路线。

AMOLED驱动，韩国和台湾都有团队做得不错，国内这边最大的就是云英谷，AMOLED驱动芯片是它最主要的业务。

36氪：我们布局了两种不同对技术路线，那未来云英谷和錼创所代表的技术路线，未来是否会存在竞争可能？

夏志进：云英谷和錼创是我们两类路线的布局，暂时没有冲突，但未来也不排除可能。

云英谷的硅基微显示它在 VR 领域里面已经做得非常好，完全可以应用了；而Micro LED还有很长一段距离要走。所以我觉得在很长一段时间里面，OLED会比 Micro LED更成熟，但不排除将来说Micro LED能在某一些领域取代它，但我觉得可能并不一定在很多行业，你像三星AMOLED已经在市面上可能十来年了，但现在整个的占比还很小。

36氪：祥峰投资现在重点看哪些领域？

夏志进：我们现在大方向是半导体产业链，持续地在投资。我们也投了一些半导体材料公司，EDA软件公司，设备公司，会从芯片设计公司往上游去走。

另外，在半导体芯片设计这一块，我们也在寻找企业。国产替代当然是一个很大的主题，但是我们希望它能有一些创新性，而不是说中低端的、非常低水平的。

36氪：什么叫做创新性，有没有具体例子或者范围？

夏志进：我举个例子，比如说我们早期投的一些半导体公司，都很有创新点。像慧智微今年准备在科创板上市，它是做手机里PA 的。可能很多人觉得做手机PA是国产替代，它也的确受益于此，量级起得很快。但最早我们投资它，是因为它的专利技术，它有一个叫多模多频带的技术，可以针对特别是 4G、5G 时代的手机终端，它用一个 PA 控制放大器去处理、去针对不同的频段。这在当时是一个比较领先的技术，我们是因为技术本身的创新性去投资它，而不是因为它是一个半导体公司、可以做国产替代投资它。

我们以后更多地会回归这样的投资，半导体也不是一成不变的，有很多新的领域、新的东西出来，我们愿意找到并投资这些新的创业公司。当然，国产替代会帮助他们成长得更快，不像我们早期投的半导体公司，需要花非常非常多时间才能打进客户，收入起来很慢，国产替代这个主题，能让它们快了很多，但不是我们投资的决定性因素。