科创板为全面注册制奠定了基础！中金公司王曙光：投资银行需不断增强“三大能力”

导读：“科创板注册制为全市场实施注册制奠定了良好基础。一是鼓励科技创新，赋能实体经济。二是规范市场运行，共建良好生态。”中金公司投行负责人王曙光表示。

投行眼里的科创三年

“科创板注册制为全市场实施注册制奠定了良好基础。一是鼓励科技创新，赋能实体经济。二是规范市场运行，共建良好生态。”中金公司投行负责人王曙光表示。

王曙光是在接受券商中国记者专访时做上述表示的。王曙光认为，注册制下更具包容性的上市条件，要求投资银行有能力发现、培育真正具备持续经营能力、有投资价值的“好公司”，增强价值发现能力、尽职调查能力和资产定价能力。

据悉，科创板开板三年来，中金公司累计保荐科创板上市公司37家，融资规模超1500亿元，均位居市场前列，在注册制方面累积了不少宝贵经验与做法。

打造适应全面注册制的核心能力

券商中国记者：科创板以及注册制给投行业务模式、业务理念带来了哪些挑战和改变？公司如何适应这一变化？

王曙光：注册制为投行业务模式和理念带来了很多积极影响。

首先，坚定服务国家战略。投行自觉肩负服务国家战略和实体经济的使命，引导金融资源向科技创新、绿色发展、重大区域发展等重点领域倾斜。

其次，不断提升专业能力。注册制下更具包容性的上市条件，要求投资银行有能力发现、培育真正具备持续经营能力、有投资价值的“好公司”，增强价值发现、尽职调查和资产定价“三大能力”。

再次，建立健全内部控制制度和流程指引。不断完善保荐业务管理、质控、内核等制度规则，细化执业标准，严把项目质量关。

全面注册制对投资银行履职尽责能力提出了更高要求。中金公司将更好地服务国家战略和资本市场改革，打造适应全面注册制的核心能力，发挥好资本市场看门人的作用。具体而言，会做好以下五个方面的工作：

一是提高站位，勇于担当服务国家战略的“领头羊”。全力支持科技创新企业在科创板、创业板、北交所融资，推动多层次资本市场建设，拓宽科技企业融资渠道。充分利用自身市场经验，积极建言献策，助力推进全面注册制改革平稳落地。

二是回归本源，加强自身能力建设。围绕国家政策导向进行业务研判，挖掘培育更多优质企业推荐上市，力争对好企业早发现、早服务。增强行业理解能力、价值发现能力、尽职调查能力和资产定价能力，切实提升执业质量。关注学习新制度、新要求并融汇贯彻到工作中，严守资本市场入口端。

三是维护市场稳定，积极引导长期资金入市。我们会发挥积极作用，引导长期资金增加权益配置，助推资本市场稳定发展。

四是坚守底线，持续完善内控和风险管理体系。持续优化质控内核人员结构。加大一线团队培训和指导力度，通过政策法规讲解、案例分析及培训等形式及时传达最新监管要求。通过完善考核机制、培训等方式，提升全员合规风控意识。

五是科技赋能，提升业务质效。推动业务流程及数据统计线上化、自动化，提升投资银行员工人效及管理效率。通过完善线上审核流程、实现底稿电子化管理等方式实现项目全流程线上化管理，提升内控管理水平。

累计保荐37家科创板企业

券商中国记者：能否介绍下中金公司在科创板方面所取得的成绩？

王曙光：开板以来，中金公司累计保荐科创板上市公司37家，融资规模超1500亿元，完成铁建重工、时代电气、中芯国际、百济神州、新疆大全、泽璟制药、优刻得、华润微电子、金山办公、威胜信息等多个标杆项目。

其中，铁建重工是首单央企分拆子公司上市项目，新疆大全是首家美股整体分拆回A的上市公司，时代电气是双层“A+H”股权结构的A股分拆项目，百济神州是2021年来科创板最大融资规模IPO项目，泽璟制药是A股首单无收入和亏损企业IPO，中芯国际是首单A股上市的已境外上市红筹企业。

2021年科创板发行规模前10大项目中，中金公司保荐4家；发行规模前5大项目中，中金公司保荐3家。

截至2022年7月18日收盘，科创板市值前10大企业中金公司保荐6家。截至7月18日，中金公司已过会待发行的科创板IPO项目8个。中金将把握全面注册制改革带来的机遇，加大客户覆盖广度和深度，不断提高项目储备数量。

券商中国记者：如何看待投行“头部化”趋势？

王曙光：注册制下，投行业务回归本源，价值发现、估值定价、尽职调查、客户服务、研究分析能力等成为投资银行核心竞争力。

头部投行由此在承销规模、风险管理、项目储备、风险管理等多方面保持了一定业务优势。中金公司会不断巩固、增强自身专业优势，把握全面注册制带来的历史性机遇。

推动核心机构发挥定价作用

券商中国记者：如何看待新股破发？投行在维护新股发行市场稳定方面可以做哪些事情？

王曙光：参考海外成熟市场，目前，在美股上市的中概股首日破发比例约25%；在港股市场，新股破发率2021年以来达到四成以上。一个健康平衡的新股市场，投资者参与IPO整体应获得合理收益，但不意味着IPO打新应成为无风险投资。

伴随新股不败神话破灭、打新预期收益率回归合理水平，部分以新股套利为目的的询价对象可能逐步退出网下配售，中签率及单个新股获配金额预计会进一步提升，有利于注重基本面研究、资金体量较大的核心机构发挥更为重要的作用。

投资银行应充分发挥积极作用，维护新股发行市场稳定。

一是推动核心机构发挥定价作用。头部公募基金、保险机构的投研和定价能力相对更加成熟，投资银行应加强与头部机构的沟通交流，更多依靠核心投资者的专业报价实现审慎合理定价。

二是积极引导长期资金入市。今年以来，《关于推动个人养老金发展的意见》等一系列稳增长政策的出台，有助于为资本市场培育、发展长期机构投资者。投资银行作为市场主体，应推动长期资金通过战略配售等方式参与认购，引导长期资金增加权益配置，助推资本市场稳定、高质量发展。

科创板做市提升流动性

券商中国记者：科创板做市制度对市场有哪些影响？

王曙光：科创板做市制度标志着我国资本市场基础制度不断完善与成熟，有望提升科创板流动性、增强价格发现功能、维护市场稳定，促进科创板健康发展。

做市有望提升科创板流动性。与A股其他板块对比，科创板整体流动性还有提升空间。当前科创板投资者门槛较高，部分个股流动性问题逐渐显现，引入做市商有利于提升科创板流动性与活跃度。

做市有利于增强市场的价格发现功能。做市商充分了解市场参与者信息，叠加多个做市商之间的良性竞争，在衡量自身风险和收益的基础上进行报价有利于促使价格反映价值。

做市有望平抑价格波动，维护市场稳定性。做市商作为专业价值投资者，相对个人投资者更加理性，可利用资金及持仓优势，有效调节市场供需、减少价格波动与市场投机，维护市场稳定性。

券商中国记者：目前公司在做市领域有哪些具体的布局和规划？

王曙光：《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》颁布以来，中金公司积极筹备科创板做市业务。

目前已从人员、制度、系统、跨部门合作、做市标的选择等多方面全面推进相关工作。人员方面，已初步搭建科创板做市交易团队。跨部门合作方面，公司内部开展了密切的跨部门合作交流。

后续我们将持续扩展做市标的池，发挥对科创板上市企业的服务优势及做市交易经验积累。

全面注册制需稳步推进

券商中国记者：谈谈您对科创板注册制的经验总结，以及建议？

王曙光：科创板注册制为全市场实施注册制奠定了良好基础。

一是鼓励科技创新，赋能实体经济。注册制推行将过往因盈利指标、公司架构等无法满足A股上市条件的企业纳入境内资本市场服务体系，扩大了资本市场服务覆盖面和包容度。自科创板开板及创业板注册制改革落地以来，A股市场共迎来七百余家优质企业在注册制下完成发行上市，合计融资规模超9000亿元。

二是规范市场运行，共建良好生态。从审核端看，以信息披露为核心的注册制理念深入人心：一方面，实施全链条监管，把好入口关；另一方面，科创板审核全环节实时披露，公开、透明、可预期。从发行端看，坚持市场化导向的发行定价，构建了市场化发行承销机制。从市场主体看，中介机构归位尽责，不断提高执业质量，退市机制促进市场优胜劣汰，上市公司质量稳步提升。规范、透明、法治的资本市场良性生态正在加速形成。

全面注册制需要在“稳字当头”的总基调下稳步推进，既要尊重市场自身发展规律，更要结合中国自身发展的实际情况统筹考虑。科学把握“稳”与“进”的关系，在规模与速度上“求稳”，在结构与质量上“求进”。

注册制绝不意味着放松审核，须对信息披露严把关，从源头提升上市公司质量。投行应进一步把好“入口关”，坚守科创板“硬科技”定位，探索、积累更多可复制可推广的经验，助推全市场注册制改革平稳实施。