引导社会资本，支持产业发展！创投精英畅谈母基金灌溉实体经济
导读：第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛于2022年6月16日至17日在深圳福田香格里拉大酒店举办。在17日上午的会议上，以“转型与发展：母基金赋能创新创业”为主题展开了圆桌对话。
第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛
“启新程·应变局·稳中行·创新机”，由深圳市私募基金商会、私募排排网主办，招商证券、海富通基金联合主办，深圳市地方金融监督管理局特别联合主办，华西证券、华宝基金、Capvision凯盛融英、信达证券、东英投资、价值在线协办，深圳市福田区投资推广和企业服务中心作为指导单位，母基金研究中心作为战略支持单位，北京基金业协会、浙江省股权投资行业协会作为支持单位的第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛于2022年6月16日至17日在深圳福田香格里拉大酒店举办。
在17日上午的会议上，以“转型与发展：母基金赋能创新创业”为主题展开了圆桌对话。
对话嘉宾：
刘湘宁 深圳天使母基金副总经理（主持）
朱 峤 金晟资产总经理
张琤光 大控股母基金董事总经理
李剑锋 福田引导基金监事会主席
欧阳俊 粤财基金副总经理
张 俊 招商财富董事总经理
以下为圆桌会议全文：
启新程·应变局·稳中行·创新机
主持人-刘湘宁
今天我们讨论的是母基金的转型与发展。有两个问题：一是过去，深圳以及母基金行业规范化发展、市场化转型的经验，如何促进创新，有什么认识？二是将来，深圳推出了一系列的政策和促进创投发展的措施，尤其是香蜜湖创投街区的政策，展望一下未来母基金要如何更好的规范化、市场化发展。过去、将来、转型、发展，两个维度。
首先自报家门，我是深圳天使母基金的副总经理刘湘宁，我们现在总规模100亿元，目前已经投资决策了71个子基金，大部分子基金在深圳，另外有30%是从外地到深圳来的，还有10%的基金是与以前做美元基金的GP做了第一个人民币基金。目前子基金有50多只在投资期，已经投了600多个项目，项目的成长速度还是比较快的，有两个独角兽项目，估值超过10亿美元，还有80多个超过1亿美元的独角兽项目。除了母基金业务之外，去年底还开展了市场化的直投业务，成立了3亿元的直投基金，现在决策了十几个项目，实际出资6千多万元。还有生态运营的板块，主要是孵化服务和路演服务等等，都是为了活跃深圳的创新创业生态。
下面请金晟资产的朱总谈一谈第一个问题。
朱峤
感谢主办方的邀请，我是金晟资产的朱峤，金晟资产是2011年成立至今一直在做母基金投资。我们是纯市场化的民营投资机构，在管的实缴基金规模300多亿元。除此之外，还有直投的业务条线，包括跟上市公司合作的并购基金，或者是专项基金的投资。
刘总提出了两个问题，下面谈谈我的看法。
第一个问题是跟政府引导基金的合作。我们作为一个纯粹的市场化民营母基金机构，出发点和诉求特别简单、单纯，就是如何服务好我们的LP，如何服务好地方政府的诉求，我们可以在中间起到什么作用？把这个母基金、政府引导基金的合作做下来。
如果谈到建议以及结合自身的感受，我觉得政府引导基金的政策稳定性，比如说前后任政府换届，之前和之后对这个基金的投资策略、投资决策等的稳定性，是否可以一脉相承下来，深圳在这方面是做得非常好的，有口皆碑。但是我们在其他地区，有些地方政府引导基金的合作中就存在这样的问题，比如说之前已经做了，也投入了相关资源，基金也已经在运作了。但是中途碰到换届，换届之后政府对之前这只基金的投资思路、投资方向、投资决策就不一样了，我们作为合作方，会感到一些压力。这是我们的很简单的出于民营企业的思路。
张琤
我是光大控股母基金张琤，光大控股母基金从2017年成立至今，共管理8支母基金，总规模近240亿元人民币。已投资60多个子基金，拥有超过900个底层项目。光控母基金致力于联合各区域政府，共同发起设立政府引导基金，引入市场化管理机制，通过投资子基金和直投带动地方产业发展，助力科技创新企业成长，并为投资人带来良好的回报。近期，我们参与投资了深圳天使母基金的直投基金，我们关注了很多早期项目。对于母基金如何赋能创新创业项目，我认为就是要找到优秀的团队，优质的项目，并将他们连接起来，用最高效率让他们获得资本的认可，实现资源匹配，赢得未来发展的机会。我们在这个事业上是一直不遗余力的。
未来希望能有更多的创业者得到专业的投资机构支持，这就是母基金希望做到的。
主持人-刘湘宁
我们跟光大母基金的合作是非常愉快的，光大母基金是国内大型金融控股集团旗下的母基金管理团队，也很高兴张总给我们的直投基金出了一份钱，我们也正在一起策划一个把英国、海外的科技成果引入国内的投资基金，希望今年可以落地，谢谢张总。
李剑锋
各位领导、各位朋友，非常荣幸有机会跟大家简单介绍一下福田引导基金。福田引导基金是2015年8月31日注册，实际运作是在2016年。从实际运作至今，已经投资了45只子基金。今年又新立项5只子基金，目前在管的规模是1500亿。我们承诺出资145亿，整体杠杆规模超过10倍，穿透到下面的项目。目前有1139个项目，上市和已经过会的有130个。
福田引导基金成立的目的，一个是引导撬动社会资本，另外是产业引领。一方面要重视规模扩大，引导社会资本在福田集聚；另外还要聚焦我区的产业，所以我们给区里面招商引资的已经有145个项目。除了做母基金以外，还做一点直投，主要是区里的战略项目，主要投了两个人工智能项目，有一个数字经济项目，还有一个文化产业项目。大体情况是这样。
简单谈一下福田引导基金对前面两个话题的看法，对于规范化与市场化怎么看。我们的合作子基金群管理规模发展到目前这么大，在这么短的时间内，还是得益于这两者的。一个是规范化，建立之初，得地利之便就可以抄市引导基金的作业，把他们的制度体系完全消化，再加上福田的特色。路径特别明晰，抓住机遇，有钱的时候就把钱投出去了。另外是市场化，我们对子基金的服务也好、管理也好，都是基于市场化的手段，体现在契约里、体现在合同里，不会越位。所以我们的风控感掌握得比较好，虽然大多数情况下是拥有合规性一票否决权的，但是在实际运作中，基本上没有使用过。这是基于我们跟子基金的深度合作，发现一些项目有合规风险，都提早消化掉，就没有到最后的表决层面。所以，我们目前的项目整体还是发展得挺好的，估值增长较快。今后，合规性和市场化还是我们要长期坚持的。特别是在合规性方面，在引导基金公司层面，还要把一些合作条件改得更加贴合市场需求，也就是说我们的规则要更市场化一些。
6月6日深圳市重磅发布的“国际风投创投香蜜湖聚集区”，我们对这个事情是怎么看的。整个措施文件是22条，其中有18条是给相关政府部门，包括监管机构的任务书。指明了方向，但是上不封顶。分给福田区政府的金融口的政策措施，在昨天福田区发布的产业政策体系“1+9+N”中的金融部分有很好的呈现，可谓干货满满，真金白银，而且是动态调整的。所以在目前所谓的经济周期下，政府还是想稳定大家的预期，政策的确定性是有保证的，政策利好是会源源不断出来的。我们区政府也是逆周期调控，虽然我们是基层政府，在今年上半年经济形势不乐观，区财政并不宽裕的情况下，但是我们还是立项了5只基金。实际上我们的钱也循环起来了，目前逐步进入项目退出期，今明两年预计年均有近10多亿的回款。所以我们希望创投行业在母基金，社会出资也好、政府出资也好，能够让源头活水源源不断的浇灌到实体经济。
主持人-刘湘宁
我们跟福田引导基金的合作也非常多，一起共同设立了好几只子基金。前面李总说大家都是抄作业，深创投的老领导今天也在，大家都是在抄深创投的作业。2014年深圳市引导基金成立之后就交给了深创投管理，深创投出台了一系列有关市引导基金的办法和制度，无论是区里还是市里的后面设立的引导基金，很大程度上借鉴了深创投出台的一系列办法和制度，使得深圳的政府引导基金得到了快速的、规范的发展。在过去的很多评比中，深圳的引导基金都名列前茅，跟这个都是息息相关的。未来，深圳正在设立新一批政府相关基金，可能会更加聚焦产业发展，有更加确定的产业目标，也会配合基金进一步出台一系列支持措施，敬请大家期待。
下面有请欧阳总。
欧阳俊
粤财是广东省政府直属的唯一的金融控股集团，经过37年的发展，目前管理资产规模近1万亿。粤财基金是粤财旗下的基金管理平台，也是广东省政府引导基金的主要载体。目前管理广东省产业发展基金、广东省半导体基金等多只基金，管理规模超过800亿元。公司重点布局粤港澳大湾区，聚焦半导体、新能源、数字经济、智能制造等领域。跟今天在场的几家国内优质机构都合作了子基金，也投资了华星光电、小鹏汽车、粤芯半导体等一批重点项目。结合我们目前的运作情况，谈一谈第一个问题，就是政府引导基金的规范化和市场化。
规范化分两个方面，一个是直投，一个是子基金。在直投方面，首先是设置了非常清晰的投资决策流程，突出了政府引导。在基金管理人正式立项之前，会有省主管部门参与立项评估，只有符合省政府的重点扶持方向、发展方向的企业，才会到这个立项环节。另外是立项评估和投资决策都分别设置了制衡机制，比如说立项评估是政府主管部门和三个外部专家，在投资决策环节是粤财的内部人员和外部专家，通过相对制衡的决策机制，保证投研的科学性。
子基金投资方面，我们开展了公开遴选，聘请第三方机构进行尽职调查，还有现场评审，通过调查和现场评审决定出最终中选的机构。
关于市场化，我们最新也做了很多的优化。一是提高政府引导基金的最高出资比例上限，从一般的20%~30%，提高到了50%。二是为了降低子基金募资难的问题，加大子基金的效率，降低返投的最低倍数要求。以前政府引导基金对返投的要求是非常高的，2015年是4倍，后面逐步降低到2倍，我们管理的集成电路基金已经降到了1.2倍，这在国内来说，返投的倍数都是比较低的。三是设立了丰富的让利机制，更好地发挥政府资金的引导作用，在两个政府引导基金里面都设置了充分的让利，将省产业基金和省半导体基金大部分的财政收益让利给被投的项目。
主持人-刘湘宁
粤财管的广东省半导体产业基金，其中一只是中芯聚源张总那边的基金，这支基金落户在深圳，除了省里的资金，还有市里的，还有龙华区的引导基金，都一起支持这个基金落在深圳，我们通过省、市、区积极配合合作，支持半导体产业在大湾区的发展。比如说我们是投早期的基金，投了很多的天使项目，当他们长大以后就输送给省里面的半导体产业大基金，大家接续起来，形成接力的效果，最后把企业推到上市，带动广东省半导体产业发展。
最后请招商财富的张总分享。
张俊
我是来自招商财富的张俊，招商财富注册在深圳前海，为招商银行控股基金子公司，股权业务线包括母基金、直投、S等全业务布局。依托招商银行平台，目前母基金已配置出去的实缴余额超过500亿，本次论坛有很多熟面孔都合作过，就不赘述了。
针对主持人所提的规范化和市场化的问题，以我粗浅的认知，规范化决定了一家机构的下限，也就是能走多远，而市场化决定了一家机构的上限，也就是能跑多快，决定了自我迭代、自我更新的速度。
进一步而言，如何更好做到市场化？从母基金产业链角度分析，首先看上游，即母基金出资人与母基金的关系，银行既有面向高净值私人客户的母基金，也有与各地政府合作的母基金，能否做到市场化运作全周期的动作不变形，并不完全取决于母基金管理人，在一定程度上取决于母基金的源头活水的偏好及限制。市场化母基金的第一性原理就是帮助客户实现投资配置与风险分散，让我们回归诺贝尔经济学家马科维兹1952年的投资组合经典理论，不应太过追求其他非市场化目标。
其次看下游，即母基金与子基金的关系，之间是否仅为出资与监督的关系？我们认为母基金角色不应仅仅是风险监控，而是与市场上顶尖的子基金管理人形成江湖夜雨十年灯，能够一起走夜路的合作伙伴关系。基于伙伴定位，我们母基金就得琢磨清楚能为顶尖的子基金管理人提供哪些增值服务或互换价值，而不是设置太多的限制性的条条框框。
主持人-刘湘宁
市场化、规范化的问题，我也有一点心得。深圳天使母基金在成立的时候，规范我们整个投资运作的有一个深圳市天使引导基金的《暂行办法》，在实行的过程中，我们也非常注意倾听市场对我们的反馈，我们召开了几次座谈会听取意见，我们也去北京、上海等地调研，了解其他地方的引导基金的制定的规则。2020年年初，深圳市修改了这个暂行办法，放宽了天使投资项目的定义，放宽了返投的标准，增加了让利方式，及时回应市场诉求。我想规范化就是投资一定要有规则，市场化就是这个规则的制定要倾听市场的声音。市场有需求、机构有能力、监管有抓手，只有这样才能完成母基金管理制度上的创新。在整个规范化和市场化的管理上，为市场服务，也为监管机关、上级部门服务。这是第一个话题。
第二个话题，前面有嘉宾也提到了，在未来的市场环境下，深圳也出台了一系列政策，我们所在的机构要怎么看待这些政策，对我们这个机构的发展有哪些促进的作用？有哪些机会？展望一下今年下半年的发展机遇。
朱峤
前面刘总提到的问题是，深圳市出台了一系列促进创投企业发展的政策，让我们私募股权投资行业的人如沐春风。对于这些政策，回到民营市场化私募股权母基金管理人的角度来看，其中有一条，对QFLP和QDIE的大力的推广和促进，对我们来说是激发了新的思路。因为我们作为民营的母基金管理人，主要面对的LP资源，在2018年以前很大一块都是来自于银行的理财资金。但是资管新规之后我们就做了很多新的尝试，主要是面对机构类投资者，包括险资、券商创新投等。家族办公室在这一块的活跃度也是在明显增强。
对于QFLP，我们觉得这对民营市场化机构来说也是增加了一些新的募资路径。深圳市的QFLP的市场门槛最早是相对比较高的。对于基金管理规模、从业资质要求是比较严，但是改革之后，现在是非常宽松了，也鼓励符合条件的机构去尝试QFLP这条路。这点对我们来说也是非常好的，非常受益的。
对母基金行业，如果有一些母基金落地的具体配套优惠政策，或者是发展的对策，对于我们母基金这个领域可能会有更多的春风吹过来。
主持人-刘湘宁
深圳有关部门在最早在修订《深圳市外商投资股权投资企业试点办法》的征求意见稿中，其实还是有准入门槛的，后来海南省出台了它的双Q资质管理办法，取消了所有的门槛。我们就跟深圳金融局的领导反映了这个情况，后来在正式出台的深圳QFLP办法里面，基本取消了所有的门槛，大大的便利了QFLP的申请。
无论是我们作为一个政府引导基金，还是投资商会作为沟通民间与政府的桥梁，都有这样的责任、义务，代表行业、代表市场主体，向政策制定者反映我们的想法和诉求。最近深圳市领导非常关注深圳的创投行业发展，召开了多次座谈会，在多个不同场合与创投机构进行面对面的交流，后续会利好不断，敬请大家期待。
张琤
深圳创新创业的氛围引领全国，全国各地都专门到深圳学习天使母基金的经验。从这点就可以说明大家正往正确的、更市场化的方向前进，从这个角度来讲，深圳做得很好，当然这也跟私募股权投资行业在深圳有良好的发展土壤有关。
关于未来，张俊总讲得特别好，政府制定的规则是下限，大家要在不违反的前提下有创新。同时我们也希望政府在风云变幻的市场下更理解大家，出台切实可行的政策，在环境变化中做得更好些。未来我们还希望在创新创业方面，从海外吸引好的项目到国内落地，让创业者和创新技术更快地融合起来，让我们国家更多产业更快地腾飞起来。
深圳的政策我提议要多做宣讲，我们了解到很多的创业者重心都在专研项目上，对支持政策并不太了解。作为母基金，不管是广东省的基金，还是深圳天使母基金，或是福田区的引导基金，以及在座的各家投资机构和财富管理机构，一方面要多了解政策，另一方面要多宣讲政策。
近期，我们和一些机构探讨天使母基金能不能有些创新举措，比如深圳个人所得税税源比较多，若在税金上政策能有部分豁免，将一部分资金用做天使投资，待天使项目未来产生收益的时候再交税，像这种逻辑是否可以提更多方案，让财富管理机构和投资机构，以及政府引导基金一起来帮助天使项目和创业者，用一个更有逻辑的方案，思考资金最后应该来自于哪里，使之形成一个循环、闭环，让创新事业都呈螺旋型的上升趋势。
主持人-刘湘宁
不断出台的政策，市场有一个了解和接受的过程，需要让大家熟悉和了解政策的本意，以及整个申请的过程。深圳市金融局出台的一些鼓励天使政策是非常给力的。比如说以后可能您投资了一个天使项目，持有满两年就会根据你投资金额的某个百分比给奖励，奖励给管理机构。不知道在座的机构知不知道，某种程度上也相当于是税收的返还了。还有广东省有很多的政策，像横琴就有一些特殊的优惠政策，大家都可以去了解。天使母基金除了自己出席一些公开的场合，去宣讲天使母基金的政策，也会组织一些活动，邀请包括深圳市里的有关部门，包括各区的工作人员到一些会议上介绍市里、区里的相关政策，方便创业者和投资管理机构了解政策。
下面请福田引导基金的李总谈一下。
李剑锋
感谢主持人。我前面已经说过一些了，再报告一下，刚刚发布的“国际风投创投香蜜湖聚集区”，其实还有一个服务平台，物理空间就是深南大道财富大厦对面的深铁置业大厦，今后的运营平台就是由福田引导基金旗下的福田创投来负责运营，来给大家服务。它将坐落在深铁置业大厦44楼2300平米。这个平台中设置有照前会商、好人举手平台、项目路演和投融资对接等多种功能，可作为市区金融局、产业部门联系的桥梁，还有一些服务设施，大的会议室都有。就是希望大家都来这里，挂个号也好，报个名也好，建立起沟通的渠道。深圳市这次发布的政策还是留有很多空间的，不是一次性写死了，而是给各部门一个任务书，大的方向明确坚定，具体措施动态加入，想象空间巨大。所以这就需要机构和政府互动，通过我们的平台，香蜜湖聚集区的服务平台是在深铁置业大厦44楼，预计9月30日就要运营，希望大家都去一下。
关于国际风创投中心（专业楼宇）租金，比市场化的优惠很多。目前那边我们的招商已经完成了第一期，因为这是和深铁大厦共创共建的，在深铁置业让利的基础上，福田还有专门的房租补贴，租金的价格第二期还不知道什么情况，反正比目前市场上的便宜挺多的。二期招商之后出来了价格再告诉大家，欢迎届时洽谈落地意向，谢谢各位！
主持人-刘湘宁
大家积极争取啊！否则李总那边没有空间了，满了就没有了。下面请粤财的欧阳总展望一下。
欧阳俊
展望整个母基金，特别是政府引导基金在下半年，甚至未来一段时间的趋势，我个人觉得有以下几点。
一是母基金下沉。资本招商现在是越来越得到各地政府的重视，以前看到政府引导基金主要是省，一些发达地市比较多。现在有一个明显的趋势，就是很多三线城市和一些区县都在纷纷设立母基金。很多地方政府都出台了相关的政策，所以母基金的下沉是明显的趋势。不过受制于目前的经济环境，特别是地方政府财力的影响，资金的到位率可能会受一定的影响。
二是基金期限的长期化。深圳这次特别提到在基金募资方面，鼓励保险资金、养老资金等一些常见长期资金，因为政府引导基金从它的角度、从产业的角度，应该是长期的伴随者，和市场化的基金应该有所区别。所以广东省里面也在做尝试，以前母基金的期限可能是7、8年，这一次在省半导体基金已经有了大的突破，期限已经延长到了15年，还可以延长2年，也就是说最长可以17年。这样就伴随企业发展的多个周期，即使当企业遇到困难的时候可以坚定的走下去。
第三是投资模式的多样化。母基金以前更多的做FOF，最近也有做直投的。最近的很多政府引导基金提到了单项目子基金，为重大项目引入和投资提供了更多的方式。
第四是资金管理更加规范化。政府引导基金最近几年发展得比较迅猛，但是也存在一些问题。国务院也好、财政部也好，对政府引导基金的使用效率、绩效管理都提出了具体的规定，我相信后面整个管理会越来越规范。
第五是更加市场化。刘总也提到了，天使母基金接触了市场的反映，修订了基金管理办法。在出资比例、返投比例、让利方面，政府引导母基金都会更加完善、更加市场化。
主持人-刘湘宁
非常期待跟欧阳总之间有更多的互动合作，接下来请招商财富的张总讲一讲。
张俊
感谢主持人问题。香蜜湖新政发布会那天晚上，通过直播观看非常令人振奋，当晚就发了一条朋友圈，对投资人而言，第一时间学习政策是我们刻入骨子里的职业习惯。
从融资端来说，有两点让我们印象深刻：
一是打通跨境。前面我谈到了源头活水的问题，之所以出台母基金鼓励政策，就在于母基金现在也很艰难，也缺乏长期资本的源头活水。通过QFLP可打通从境外到境内，便于引入国外的家族办公室FO或主权基金等长期资本，我们将积极尝试。感谢深圳金管局牵头的制度突破，深圳QFLP放宽可再投一层境内私募股权积极，放宽可投定增、大宗交易、协议转让等一级半品种。
二是争取国家级母基金。我们在深圳金管局讨论会上建议过这一条，某种意义上，深圳的政府引导基金可能太过市场化，而国内目前资本最充沛的是国家各部委发起的垂直行业引导母基金，动辄百亿乃至上千亿，而深圳显然非常匮乏。招商局体系已管理了服贸、中垦两个国家级基金，我们希望可引入深圳，发挥桥梁功能。
从投资端来说，也看到几点趋势：
首先还是跨境。2014年底深圳前海开展QDIE试点时，招商财富就是第一批试点机构之一，我们通过QDIE已落地一批项目的跨境投资。中国的实体企业已经走出去了，充分利用两种市场两种资源，受限于资本项下监管政策，我们在座的投资机构走出去反而相对较慢。QDIE是一种相比ODI更便捷、成本更低的跨境路径，特别希望QDIE政策继续保持连续性与包容性。
二是投贷联动。这点既与我们的招行股东背景有关系，也与每一个在座的企业家息息相关，任何一家企业的资产负债表是不是只需要股权投资的注册资本再加资本公积？显然是不够的，根据融资优序理论，企业优先需要短期借款和长期借款等债权融资。深圳香蜜湖如对标美国沙丘路，除了需要有PE和VC机构的集群，还需要有成立于1983年的硅谷银行，硅谷银行创新的投贷联动值得学习，我们也正在实践针对新动能企业的贷款+认购选择权。
三是S基金。这点与当下的投资和退出都有关系，从2014年创新创业浪潮到2018年资管新股，中国PE市场形成了大量的存量资产，一方面政府引导基金、银行理财资金等存在退出需求，另一方面也为S基金提供了存量挖掘机会，标的更明确，退出周期更短。所以我们在近期的策略配置里，将把捕捉S机会作为重要配置方向。
主持人-刘湘宁
招商局集团前不久刚刚跟深圳市政府签了一个全面战略合作协议，我们也研究过国家级的引导基金，60%左右的资金都是央企出的。所以如果在深圳落地国家级的基金，招商局集团肯定是重要的LP之一。我也知道招商局集团实际上也管了几个国家级基金，非常有经验。深圳市政府和招商局的全面合作，应该包括共同在深圳设立国家级的基金这一项。
张总还提到了S基金，提高资金的投资效率在于资金的循环利用，不光是期限的延长。政府引导基金，更多的是应该在基金早期介入。当这个基金已经投了一批项目，下面的投资组合已经非常清晰的情况下，可以交给市场化机构去接续。这也是合作的关系，共同把一个基金的生命周期走完。政府在前面的引导作用完成之后，可以从这个基金退出来，再投新的基金。而市场化的机构，再接政府的接力棒，把这个基金走完下半程，他去获取投资收益，政府完成我们自己引导的工作。政府和市场化资金接续起来，循环使用嘛，这样整个市场的资金活水就会越来越多。
最后感谢今天参与圆桌论坛的嘉宾，一起对母基金行业的过去和未来进行了探讨，母基金行业从最早从2002年的中关村创业投资引导基金基金，到2006第一个市场化基金出现，再到2014年整个政府引导基金的行业大爆发，不过是20年的时间。很多规则也都是散落在其他的法律法规中，还有很多很多的关于母基金以及政府引导基金的问题亟待解决。无论是政府引导基金还是母基金行业，都是带着镣铐跳舞，既要规范化又要市场化。但是我相信有在座的领导、专家、精英一起努力，经过下一个20年，母基金行业在国内的发展一定会越来越好。