纵目科技累亏9.4亿，发行价较末轮融资打七折，小米浮盈0.72亿
导读：近日，纵目科技发布招股书，拟科创板上市。
近日，纵目科技发布招股书，拟科创板上市。
纵目科技的主营业务是汽车智能驾驶系统，该公司的核心技术是智能泊车。“上市后，公司股票面临终止上市的风险。”纵目科技在招股书中表示。
是什么，使得纵目科技还未上市，就向投资者提示退市风险？
招股书显示，过去三年及今年一季度，纵目科技营业收入分别为4966.01万元、8383.04万元、2.27亿元和9003.48万元；归母净亏损分别为1.6亿元、2.09亿元、4.16亿元和1.55亿元。
据此计算，过去39个月，纵目科技累计亏损达9.4亿元，且亏损持续扩大。
“公司尚未盈利，主要是因为报告期内产品研发投入较大、部分产品的研发周期较长，同时部分定点车型项目尚未进入量产阶段。”纵目科技解释称。
给芯片企业打工
去年近七成采购来自芯片
纵目科技原是一家新三板上市公司，2017年2月21日，纵目科技股票在新三板挂牌，同年12月11日终止挂牌。
纵目科技目前主营业务分为智能驾驶控制单元、传感器和研究开发服务。2021年，智能驾驶控制单元占收入的比例为58.78%，是主要收入来源。
传感器业务方面，主要包括摄像头、超声波传感器和 4D 毫米波雷达三种产品，用以适配其智能驾驶系统，该项业务占收入比例由2019年的25.42%提升至今年一季度的41.5%。
盈利能力方面，纵目科技综合毛利率持续走低，从2019年的14.9%降至2021年的11.65%，再降到今年一季度的7.53%。
相较之下，业内竞争对手德赛西威毛利率达20.78%。
从成本结构进行分析，纵目科技采购主要原材料包括芯片、被动器件、电子结构件、结构件、镜头、离散器件等，其中芯片采购额占比较高。
过去三年及今年一季度，纵目科技芯片采购额占物料采购总额的比例分别为50.86%、61.06%、69.53%和 60.66%。
从主要供应商来看，纵目科技前三大供应商的主要采购内容均为芯片，分别是文晔科技、艾睿电子、高通。其中今年一季度，高通采购金额为926万元，占比为9.59%。前两大供应商分别占比19.2%和14.96%。
费用方面，2021年纵目科技研发费用率、管理费用率和销售费用率分别为118.32%、66.27%和10.71%。
研发方面，纵目科技研发投入较高且持续增长，过去三年，研发投入分别为1.2亿元、1.72亿元、2.69亿元，占收入比重分别为240.65%、205.13%、118.32%。
招股书介绍，纵目科技提供包含L0至L4级别智能驾驶控制单元及智能传感器在内的汽车智能驾驶系统。不过，是否为纵目科技的研发买单，取决于能否获得下游车企的认可。
“部分项目开发周期较长，如果公司无法有效地整合不同项目，或者研发成果无法获得下游客户认可导致无法实现商业化量产，将对公司的经营业绩产生不利影响。”纵目科技表示。
经营现金净流出9.39亿
去年应收账款占营收比重超七成
谁在为纵目科技的产品买单？
从纵目科技的客户结构看，前五大客户包括赛力斯、长安汽车、岚图汽车、吉利汽车、一汽集团。
目前，智能驾驶研发能力排名靠前的企业包括特斯拉、小鹏、比亚迪和蔚来等企业。而这些企业均不在纵目科技的主要客户之列。
今年一季度，纵目科技前五大客户收入占比分别为39.9%、18.6%、18.39%、5.31%和4.12%。值得一提的是，上述车企的新能源车型均并展现出在对应细分市场的统治力。
而持续的亏损，导致纵目科技经营活动净现金流持续为负，过去三年及今年一季度，该公司经营活动现金流量净额分别为-1.11亿元、-1.98亿元、-4.64亿元和-1.66亿元，累计经营现金净流出9.39亿元。
具体来看，过去三年及今年一季度，纵目科技经营现金流入分别为0.99亿元、0.77亿元、3.04亿元、0.96亿元，合计5.76亿元。
这甚至都不足以支付给员工的工资，更不用说销售商品的直接成本。
过去三年及今年一季度，纵目科技支付给职工及为职工支付的现金为1.17亿元、1.52亿元、2.71亿元、0.99亿元，合计6.39亿元。
此外，纵目科技的应收款项呈快速增长之势。过去三年及今年一季度，纵目科技应收账款余额分别为1,880.43万元、6,565.74万元、1.63亿元和2.02亿元。占营收的比例分别为37.87%、78.32%、71.67%和56.08%。
这意味着，过去一年，纵目科技超七成的营收为“白条收入”。
纵目科技认为，应收账款主要受季节因素影响。“产品收入受下游整车厂商终端销售的季节性影响，一般四季度的收入占比较高。2020年及2021年末应收账款余额较高主要是四季度产生的收入占比较高。”纵目科技表示。
E轮融资价格每股93元
IPO拟发行价62元
融资方面，招股书显示，此次拟融资金额20亿元，募集资金投资项目主要围绕主营业务开展。
具体来看，上海研发中心建设项目拟使用募集资金投入金额12.92亿元，约占融资总金额的64.6%；东阳智能驾驶系统生产基地项目（一期）为4.5亿元，约占融资总金额的22.5%；其余为补充流动资金项目。
上述上海研发中心建设项目计划总投资15.74亿元，其中6.76亿元用于购置研发大楼，占比接近一半。
纵目实际控制人为唐锐。唐锐及其一致行动人李晓灵合计控制纵目科技 33.3%股份对应的表决权。
2019年，高通在C轮融资中增资入股纵目科技，并在D轮进行了追加投资，截止上市前，高通对公司的持股比例为2.61%。
具体来看，2019年5月，高通以28.47元/股的价格出资6500万元，认购228.29万股。
2021年3月，高通以43.45元/股的价格出资1000万元认购23.02万股股份。
以目前的发行价计算，高通所持股份估值约1.56亿元，相较融资成本0.75亿元涨108%。
2021年6月，纵目科技宣布正式完成累计金额1.9亿美元D轮融资，小米旗下的小米长江产业基金领投，彼时价格为56.48元每股，小米出资6063.25万元，认购认购107.35万股。
此外，小米还以43.45元每股的价格，从德丰嘉润、平潭建发贰号、协同创新等股东手中获得348.39万股，合计1.51亿元。
截至目前，小米长江产业基金持股比例为4.73%，为第五大股东。以目前的发行价计算，小米所持股份估值约2.84亿元，相较融资成本2.12亿元，涨33.96%，浮盈0.72亿。
今年3月，纵目科技完成超过10亿元人民币的E轮融资，由东阳冠定领投，远海基金、临芯资本、佐誉资本、复朴资本、青岛元盈、泰有资本及老股东湖州环太湖集团和创徒投资跟投。
纵目科技表示，根据公司最近一轮融资计算，投前估值约为80亿元，融资价格93.56元/股。
而本次IPO，纵目科技表示，拟公开发行股票不超过3211万股，据此计算，每股发行价约62.29元。这一价格远低于2022年3月E轮融资时的价格。这意味着参与该轮投资的机构悉数被套。
其中，彼时东阳冠定以93.56元/股的价格出资3.72亿元认购397.81万股股份。据此计算，该笔认购亏1.24亿元。