国富氢能闯关科创板 邬品芳二次造富

导读：近日，邬品芳或许很快就能迎来人生第二家上市公司——国富氢能。上交所显示，国富氢能的IPO申请已获问询。

作者：王治山 詹新睿

近日，邬品芳或许很快就能迎来人生第二家上市公司——国富氢能。上交所显示，国富氢能的IPO申请已获问询。

虽然在氢能概念大火的当下，市场普遍预计国富氢能的IPO不成问题，但上游原材料受限、激烈的行业竞争、连续3年亏损，以及应收账款回款慢等问题也是国富氢能难以逾越的“鸿沟”。

这次，邬品芳又将会如何施展他的“帽子戏法”？

原材料受限

7月27日，国富氢能闯关科创板IPO，已获上交所问询。这是这家成立仅6年多的公司，登陆科创板的重要一步。一个月前，国富氢能方才向上交所递交招股书。

公开资料显示，国富氢能成立于2016年6月，主要从事氢液化装置、液氢容器、液氢储运、氢气增压装置与加氢站、车载燃料供氢系统等产品的设计、制造和相关的技术服务。

其加氢站成套设备已为国内客户提供30余套加氢装置，其中80%为日加氢量500kg以上的商业化运营加氢站，产品市场占有率超过50%，属国内市场领先。

虽然，国富氢能在技术和市场占有率上处于国内领先位置，但公司产品过度依赖外部原材料的采购，近三年直接材料占主营业务成本比例分别为87.04%、89.72%和88.33%。

具体来看，在车载高压供氢系统方面，2021年公司直接材料占比超过88%，主要原材料包括碳纤维、铝管、阀门和框架等。在加氢站成套设备方面，2021年公司直接材料占比超过84%，且占比呈增长趋势，主要原材料包括压缩机/压缩机撬、储氢罐/储氢瓶组、管阀件等。而且，存在部分下游客户指定特定品牌压缩机/压缩机撬、储氢罐等主要原材料的情况。

强敌环伺的国富氢能，也面临着强劲的市场竞争。随着氢能产业政策愈加密集，技术路径愈加清晰，行业方向愈加明确，除专注于氢能的企业外，中国石化、东华能源、嘉化能源等能源公司及部分上市公司纷纷通过内生发展、外延并购等方式布局氢能，参与全产业链的环节。

此外，技术升级迭代也是国富氢能难以回避的问题。其所生产的车载高压供氢系统和加氢站成套设备，属于技术密集型产品，车载高压供氢系统具有安全性高、稳定性高、轻量化等技术要求，加氢站成套设备注重加注的安全性、精确度，两款产品分别应用于燃料电池汽车、交通基础设施加氢站。

随着各能源公司、部分相关上市公司加强对于氢能领域的研发资源投入，未来行业内若出现突破性技术或者全新的技术路线，“公司因持续技术创新不足或者未能及时调整研发技术路线，未能及时进行技术升级迭代导致技术水平落后，可能将导致公司产品无法适应市场需求，则公司将面临产品竞争力缺失、市场地位下滑及盈利能力下降的风险。”国富氢能在招股书中如是道。

连年亏损

实际上，闯关科创板IPO的国富氢能，已经连续三年亏损。

财报显示，2019-2021年，国富氢能营收分别为1.76亿元、2.5亿元和3.29亿元，2020、2021年两年同比增长42%和31%；2019-2021年，归母净利润分别亏损1773.50万元、6201.47万元、6577.38万元，2020、2021年两年同比下滑253%和下滑12%。

而扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别为-2,774.93万元、-3,480.57万元和-7,683.74万元。

国富氢能在招股书中解释道：“公司累计未分配利润为-11,742.95万元。2019-2021年，公司营业收入实现快速增长，但仍存在累计未弥补亏损及尚未盈利的情形，主要原因系下游的市场应用端仍处于渗透率相对较低的水平、主要原材料价格波动、持续研发投入、股份支付、信用减值损失等；未来一段时间内，公司仍存在累计未弥补亏损且可能持续亏损的风险。”

尽管国富氢能正处在新兴氢能源行业，但盈利前景也并不乐观。就主营业务毛利率来看，2021年各大业务毛利率均出现不同程度的下滑。其中，车载高压供氢系统零配件毛利率下滑幅度最大，从2020年的60.25%下滑至2021年的8.42%。

除了连年亏损，国富氢能的经营回款情况不容乐观。资料显示，其客户知名度的确都较高，2019年公司前五大客户为上海重塑、厦门金龙、雄韬股份、宇通集团、三水发展，销售收入占营收的65.89%；2020年前5大客户分别是：厦门金龙、海卓动力、吉利汽车、中国石化、云南五龙，销售收入占营收的45.94%；2021年前5大客户是中国石化、美锦能源、奇臻科技、上海捷氢、上海重塑，销售收入占营收的44.73%。

虽然客户知名，可应收账款占营业收入的比例也在逐年增加。2019-2021年，公司应收账款余额分别为1.6亿元、2.2亿元和3.6亿元，占营业收入的比例分别为90.8%、91.47%和109.51%。

负债总额逐年攀升也是让国富氢能头疼的事。2019-2021年，其负债总额分别为1.8亿元、3.6亿元、4.2亿元。其中，流动性负债分别为1.8亿元、2.6亿元和2.8亿元。

实控人的资本游戏

如今，氢能源概念火热，国富氢能不出意外将顺利IPO。其实际控制人邬品芳也将迎来人生第二家上市公司。

邬品芳投资氢能源最早要追溯至2015年。彼时，邬品芳通过旗下第一家上市公司富瑞特装，定增募资投资氢能。2016年，富瑞氢能（后更名为“国富氢能”）成立，富瑞特装认缴70%，新云科技认缴30%。

不过，在拿到定增资金后，富瑞特装就将氢能也足转让出去了。2018年6月15日，富瑞特装发布《关于转让控股子公司股权暨关联交易的公告》，将其持有的富瑞氢能56%的股份，作价5600万元，转让给新云科技，同时邬品芳辞去富瑞氢能的董事长、总经理等职务。

彼时，富瑞特装给出的理由是：燃料电池汽车市场发展毕竟处于刚起步阶段，大批量商业化应用尚有待时日，行业产能在短期内无法有效和充分释放，反映在企业经营上，不可避免地存在市场订单不足、资产周转率低、资金紧缺等问题。另一方面，按照氢能装备的战略规划，无论是扩大产能还是开发液氢新技术，均需要投入巨量的资金，高额的财务费用也会极大地侵蚀企业利润。

这一举动引来交易所五连问，内容直指资产出售的原因及合理性、交易估值的合理性及交易作价的公允性，以及是否存在利润调节、利益输送的动机等问题。

富瑞特装的回复概括起来——这笔交易让公司赚了3000万，已继续加大对氢能的投入，但没实力，也没信心。

邬品芳在富瑞特装的业绩说明会上更是直言不讳：氢能产业投资大，下游市场发展速度比较慢，公司近几年主业盈利不佳，融资环境又很严峻，我们已经尽最大的力量去支持创新产业，但还是无法满足其巨大的资金需求，对外出售可以通过多种渠道从社会融资发展，同时上市公司可以回笼资金用于有订单有利润的业务和产品。

不过，不久后邬品芳也从富瑞特装离职，并通过数次份额转让和股权激励，最终成了国富氢能的实控人。

如今，国富氢能上市前已估值80亿。

在国富氢能递交IPO申请书的20天前，6月9日富瑞特装又在上海成立了氢能源项目公司，公司注册资本5000万。曾经下金蛋的母鸡卖给老板了，现在氢能火热，公司又要孵化氢能项目了。有业内人士质疑，邬品芳在国富氢能会不会复制富瑞特装的把戏呢？