做市商制度来了！科创板再添活水 流动性改善或推动估值重塑

导读：做市商机制引入新三板已经七年有余，5月13日，《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》落地，自此，科创板也正式引入了做市制度。

《科创板日报》5月16日讯，做市商机制引入新三板已经七年有余，5月13日，《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》落地，自此，科创板也正式引入了做市制度。

在此制度下，满足条件的试点做市商对股票进行实时报价，将自有股票、从证金公司借入或其他有权处分的股票卖给投资者，并且使用自有资金从投资者手中买入股票，有助于完善市场价格发现功能、提高交易效率。

已有多家机构表示，引入做市交易有助于解决科创板二级市场换手率不足、流动性不好的问题。伴随着规定的落实，科创板以及相关行业还将迎来怎样的发展契机？

中信最新证券研报显示，2020-2022年（截至5月13日），科创板日均换手率从3.61%下滑至0.83%。2022年，科创板年内日均换手率首次低于上证平均水平（0.88%），科创50指数日均流通换手率1.86%，显著低于创业板指（2.51%）以及其他主要指数。

据《科创板日报》统计，2022年1月1日至5月16日，科创板超四成公司的日均换手率不足2%，其中15%的公司日均换手率不足1%，龙腾光电、九号公司、埃夫特、复洁环保、吉贝尔、德林海、会通股份、奇安信的区间日均换手率不足0.5%。

科创板区间日均换手率较低的部分公司

注：日均换手率区间、股价涨跌幅区间为1月1日-5月16日；选取5月16日的收盘市值

流动性不足的问题在小市值个股之中显得更为突出。区间日均换手率不足1%的公司中，小市值公司占比最多，超六成公司市值不到100亿元。

在此背景下，科创板做市商制度的推出具有现实意义，引入做市商制度的核心正在于增加市场流动性。数据显示，自2014年8月份引入做市商制度以来，新三板成交量迅速抬升，至2015年2月份做市成交额占比就超过50%。叠加2015年牛市行情，市场活跃度达到新高度，2015年10月至2016年9月总成交额同比增长97%。

中信证券分析师认为，按照新三板市场经验，新三板精选层连续竞价交易实行期间做市商交易额占比约在28%左右。但在科创板等连续竞价市场中，做市商交易占比应明显低于新三板市场。以此推算，科创板日均换手率有望提升10%-15%左右。

民生证券分析师进一步表示，对于以高新技术企业为主的科创板，有望显著受益于板块内流动性提升带来的估值重塑，建议关注景气度高的细分“赛道”，如国产基础软件、工业软件、人工智能、智慧矿山等，重点关注金山办公、奇安信、中控技术、中望软件、寒武纪、龙软科技等龙头企业。