星巴克、瑞幸配料供应商德馨食品谋上市，过半收入来自前五大客户，主打产品毛利率、平均售价连降
导读：咖啡、新式茶饮市场的火爆，背后的供应商产业链“躺赚”，这也成为供应商纷纷寻求上市的推手。继瑞幸咖啡、喜茶外包装供应商恒鑫生活谋求IPO后，星巴克、瑞幸咖啡的配料供应商——浙江德馨食品科技股份有限公司（以下简称“德馨食品”）也递交了招股书抢滩资本。
咖啡、新式茶饮市场的火爆，背后的供应商产业链“躺赚”，这也成为供应商纷纷寻求上市的推手。继瑞幸咖啡、喜茶外包装供应商恒鑫生活谋求IPO后，星巴克、瑞幸咖啡的配料供应商——浙江德馨食品科技股份有限公司（以下简称“德馨食品”）也递交了招股书抢滩资本。
钛媒体APP注意到，德馨食品报告期内主打产品的毛利率、售价呈现连降利润空间被压缩。
这背后，不仅有同行的压力，还有来自上下游企业的压力。诸如，下游客户尝试从供应链端发力，直接向原料厂商采购或者自建生产基地。多重压力下，作为中间商的德馨食品未来业绩成长性或将面临不小的挑战。
业绩现波动，过半收入来自华东地区
招股书显示，德馨食品主要从事现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。
财务数据显示，2019年-2021年德馨食品实现德营业收入分别为39339.39万元、35711.15万元及52911.73万元；对应实现归属净利润分别为8012.27万元、6871.91万元及9547.26万元。报告期内德馨食品实现的扣非后净利润分别为3023.68万元、6111.87万元、9199.02万元。
报告期内德馨食品经营数据一览，截取招股书
从上表数据可以看出，2020年德馨食品的营业收入、归属净利润、扣非后净利润均出现明显的下滑，营收同比下滑了9.22%，归属净利润同比下滑了14.23%。对此，德馨食品给出的解释为“受新冠疫情影响”。
从披露的招股书来看，德馨食品收入主要来源于境内销售，境外销售占比较低，境内销售区域中，华东地区为主阵地。2019年-2021年，德馨食品来自华东地区的销售收入分别为23359.03万元、17189万元、28795.65万元，占各期主营业务收入的比例分别为59.38%、48.13%、54.45%。
德馨食品销售区域收入情况，截取招股书
相比起华东地区收入不稳定，德馨食品来自华中地区、华南地区的销售收入则在逐步提升。据招股书，华中地区2021年贡献的销售收入为6686.81万元，2019年、2020年该区域贡献的销售收入为2979.29万元、4601.05万元。华南地区2019年-2021年贡献的销售收入分别为4623.11万元、5777.07万元、6600.39万元。
随着收入的提升，收入占比也得到提升。2021年，德馨食品来自华中地区、华南地区的收入占当期主营业务收入的比例为12.64%、12.48%。不过，华中地区、华南地区2021年的收入加起来还不及华东地区的一半。“2019年至2021年，公司在华东区域收入占比相对较高，主要原因系，一方面，华东区域城镇化水平较高，常住人口较多，消费能力较强；另一方面，部分行业知名客户通过集团化统一采购，然后配给至各区域，也引致华东区域占比相对较高”，德馨食品如是表示。
在经济学家宋清辉看来，单一地区的优势，也即全国市场的相对劣势。销售区域集中，一定程度上为德馨食品的经营带来市场风险。
德馨食品坦言，自2022年初以来，新冠疫情在我国华东、华南等多地出现较大的反复，该等区域的经济活动经受了疫情的不利影响，进而影响了公司业务的开拓。一方面，华东地区的上海系公司主要销售公司——德馨浓缩主要经营地；另一方面，华东、华南系公司产品的主要销售区域。新型冠状病毒肺炎疫情的反复对公司的短期业绩产生了一定的不利影响。
针对公司今年上半年的经营情况等相关问题，钛媒体APP多次致电德馨食品进行采访，不过对方电话一直未有人接听。随后，钛媒体APP又向德馨食品发去采访提纲，但截至发稿，未收到相关回复。
产品售价连降，原材料价格上涨
业绩波动背后，也暗藏着风险，那就是德馨食品的毛利率水平持续下滑。
招股书显示，2019年至2021年，德馨食品的主营业务毛利率分别为42.74%、39.09%和36.97%。其中，饮品浓浆的毛利率分别为47.01%、45.22%、40.84%；风味糖浆的毛利率分别为34.78%、31.46%、33.02%；饮品小料等毛利率分别为38.48%、23.42%、26.78%。
德馨食品主营业务毛利率情况，截取招股书
报告期内，德馨食品的收入来源饮品浓浆、风味糖浆以及饮品小料。其中，饮品浓浆为德馨食品主要收入来源，其占主营业务收入的比例分别为62.8%、61.22%及60.31%；而风味糖浆为公司重要收入来源，其占主营业务收入的比例分别为29.69%、28.88%及27.43%。
从销售价格来看，报告期内，饮品浓浆、风味糖浆两大主打产品的销售单价均在大幅下滑。具体而言，2019年-2021年，德馨食品饮品浓浆的平均售价为14.39元/千克、13.78元/千克、12.8元/千克。
德馨食品表示，2020年，饮品浓浆毛利率较2019年下降1.78个百分点，平均销售单价下降4.27%，平均单位成本下降1.05%。受新冠疫情影响，2020年公司所处下游行业整体需求有所下降；为促进销售，在产品单位成本降低的情况下，公司调减部分产品单价，进行适当让利。该年度，饮品浓浆平均销售单价下降幅度大于平均单位成本下降幅度，导致当年毛利率有所下降。2021年饮品浓浆的平均售价继续下调，而单位成本则同比上升。
德馨食品报告期内饮品浓浆产品单位价格、单位成本及毛利率变动情况，截取招股书
综合考虑市场需求，德馨食品的风味糖浆产品同样采取了降价措施，报告期内该产品的平均售价为10.16元/千克、8.74元/千克、8.28元/千克，2020年、2021年的平均售价分别下降13.99%、5.26%。由于2021年单位成本降幅大于平均售价的降幅，当期风味糖浆的毛利率出现同比上升，但仍低于2019年的水平。
与此同时，德馨食品的主要原材料采购单价却呈现上升之势。该公司主要原材料为果蔬汁类、糖类、茶类等，前述原材料成本占公司主营业务成本的比例超过50%。报告期内，果蔬汁类的采购单价从2019年的10.24元/千克，上涨到2021年的13.12元/千克，茶类的采购单价从2019年的43.08元/千克上涨到2021年的53.04元/千克，只有糖类的采购单价出现小幅下滑。这样一增一减之间，压缩了德馨食品的利润空间。
一位食品行业人士告诉钛媒体APP，若原材料价格持续或短期内大幅单向波动，将引致营业成本大幅变动；若公司产品售价不能相应及时调整，将对公司生产经营、利润水平产生不利影响。这也意味着，该公司存在由主要原材料价格波动引致经营业绩波动的风险。
事实上，毛利率下滑趋势在竞争对手中也可以体现。德馨食品列出的5家同行业可比公司中，2021年的毛利率平均值约为33.52%，较两年前下降了5.6个百分点。
报告期内可比公司毛利率情况，截取招股书
压力不仅来自同行，还来自上下游企业。上述食品行业人士进而对钛媒体APP表示，一方面，不少新式茶饮企业已经跨过供应商直接向原材料产地采购产品，例如奈雪的茶。另一方面，蜜雪冰城等下游企业也在自建食材生产基地，降低自身成本以及降低上游供应商的议价能力。
显然，这对于中间商的德馨食品来说并不是好事。上下游对市场空间的进一步挤压，德馨食品未来业绩的成长性恐面临不小的挑战。
星巴克采购下滑，瑞幸反超成第一大客户
据德馨食品介绍，目前其客户群体已拓展至百胜中国、麦当劳、星巴克、瑞幸咖啡、7 分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、书亦烧仙草、呷哺呷哺、宜家、华莱士、阿华田、乐乐茶、海底捞、永和大王、三只松鼠等知名品牌企业。其中德馨食品的大客户主要是瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城等咖啡和茶饮连锁品牌。
据招股书，报告期内德馨食品的前五大客户合计销售额为21695.99万元、18180.58万元、28665.12万元，占比均超过50%。其中，星巴克、瑞幸咖啡、书亦烧仙草、奈雪的茶是前五大销售客户榜单上的常客，尤其是瑞幸咖啡和星巴克，两者合计在报告期内占当期销售收入的比例分别为40.91%、28.29%、37.11%。
德馨食品报告期内前五大客户销售情况，截取招股书
不过，钛媒体APP注意到，星巴克的采购量有明显下滑趋势。2019年-2021年，德馨食品来自星巴克的销售收入分别为12834.44万元、7946.55万元、6976.15万元。2019年、2020年星巴克一直为第一大客户，2021年降至第二的位置。相反的，瑞幸咖啡则反超星巴克成为2021年的第一大销售客户，当期贡献的销售收入为12660.18万元，占到当期销售收入的比例为23.93%，占当期前五大销售合计金额的比例超四成。2019年、2020年德馨食品来自瑞幸咖啡的销售收入分别为3260.1万元、2157.4万元。
值得一提的是，钛媒体APP注意到，奈雪的茶2019年、2020年出现在德馨食品的前五大客户名单中，但2021年就从前五大客户名单中“消失”。
上述食品行业人士认为，德馨食品所属行业企业众多，市场竞争充分。然而，行业内大型跨国企业深耕现制饮品配料行业多年，技术实力突出、资金实力雄厚，以凯爱瑞等为代表的知名跨国企业长期保持着相对较高的市场份额和较为明显的竞争优势。对于德馨食品而言，如何提高研发实力、不断推出适销产品、及时扩大产能等方式全面提升公司市场竞争能力是关键。
作者|刘凤茹