靠“驱蚊”挺进A股？润本股份IPO：超六成收入依赖天猫京东
导读：报告期内，推广费用为润本股份销售费用的“大头”，占比从2019年的53 17%提高至2021年的80 26%。
《投资时报》研究员 辛夷
夏天蚊虫肆虐，驱蚊产品更是夏日必备。
近日，坚持“大品牌、小品类”，专注于驱蚊、婴童护理、精油产品生产的润本生物技术股份有限公司（下称润本股份），正式向上海证券交易所递交招股说明书，申请在A股主板上市。
本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过6069.00万股，拟募集资金9.03亿元，将全部用于“黄埔工厂研发及产业化项目”“渠道建设与品牌推广项目”“信息系统升级建设项目”及补充流动资金。
《投资时报》研究员查阅润本股份招股书注意到，2019年至2021年（下称报告期），该公司近八成收入来自电商平台，线上推广费用大幅增长，研发投入显不足。同时，公司应收账款余额较低，周转率却高达213.61次。另外，实控人增资与员工增资价格差距较大。
针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至润本股份相关部门，截至发稿尚未得到该公司回复。
近八成收入来自电商平台
润本股份的前身是成立于2013年的广州润峰婴儿用品有限公司（下称广州润峰），2020年11月，广州润峰整体变更为股份有限公司。
润本股份以新一代驱蚊产品切入消费者生活，各期驱蚊系列产品收入占比在40%左右。目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。
招股书中数据显示，润本股份各期主营业务呈现较快增长，主营业务收入分别为2.78亿元、4.43亿元、5.82亿元，2020年及2021年增长率分别为58.96%、31.46%。
报告期内，润本股份销售渠道以互联网平台销售为主，包括天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台。该公司通过互联网平台销售的收入占主营业务收入的比例接近八成。
在这些平台中，其线上销售主要集中于天猫和京东。报告期内，润本股份通过天猫和京东实现的销售收入分别为1.94亿元、3.21亿元、3.66亿元，占主营业务收入的比例分别为69.78%、72.43%、62.84%，销售集中度较高。
销售依赖于电商平台也使得润本股份的宣传推广费用逐年攀升。招股书显示，润本股份各期销售费用分别为7629.76万元、9512.21万元、1.34亿元，2021年增长40%。
其中，推广费用是销售费用的“大头”，各期金额分别为4056.50万元、7712.26万元、1.08亿元，占当期销售费用的比例从2019年的53.17%增长到2021年的80.26%，占营业收入的比例在2021年也达到18.54%的高点。
而润本股份的推广费以线上推广费用为主，主要为在天猫、京东等电商平台内支付的流量推广费用、平台佣金以及技术服务费用等，包括天猫平台的直通车、品销宝、佣金和京东平台的京准通等。
与此相对应，润本股份的研发费用则偏低，各期研发费用分别为781.39万元、1071.26万元、1360.16万元，研发费用率均不超过3%。
润本股份主营业务收入分渠道销售情况（万元）
数据来源：润本股份招股书
应收账款周转率高达213.61次
报告期内，润本股份销售活动以线上为主，线下为辅，其中线上直销收入占比最高，各期实现收入1.56亿元、2.52亿元、3.33亿元，占当期主营业务收入的比例均超过50%。
线上直销渠道不产生应收账款，因而该公司的应收账款余额较低。数据显示，润本股份各期应收账款余额分别为350.60万元、294.82万元、250.24万元，占当期营业收入比例较小，分别为1.26%、0.67%、0.43%。同时，润本股份大部分应收账款账龄在一年以内，应收账款回款能力良好。
但值得注意的是，润本股份应收账款周转率“奇高”，各期分别为158.43次、137.22次、213.61次，而可比公司各期均值仅分别为15.13次、13.73次、15.22次。可以看到，该公司应收账款周转率远远高于可比公司。
润本股份解释称，线上直销渠道不产生应收账款，线上平台经销、线上平台代销渠道款项结算周期较短，因此公司的应收账款余额较低，周转率高于同行业可比公司。
不过《投资时报》研究员发现，作为可比公司的珀莱雅（603605.SH）、水羊股份（300740.SZ），2021年线上收入占比分别为84.93%、90.11%，均高于润本股份，但2021年珀莱雅和水羊股份的应收账款周转率分别为21.88次、20.17次，却远远比不上润本股份。
此外，润本股份非平台经销商模式下存在第三方回款的情况，各年度第三方回款金额分别为2186.72万元、712.46万元、1003.34万元，占当期营业收入的比例分别为7.85%、1.61%、1.72%。
该公司表示，主要是部分客户出于正常经营需要、付款便利性考虑，通过其经营者、实际控制人、法定代表人、主要股东及其亲属或朋友、员工等进行回款。
润本股份应收账款周转率与可比公司对比情况（次）
数据来源：润本股份招股书
增资价格相差近7倍
招股书显示，赵贵钦和鲍松娟夫妇是润本股份的共同实际控制人，二人分别直接持有该公司21.09%、5.61%的股份，通过卓凡投控间接持有该公司52.45%的股份。同时，赵贵钦通过卓凡承光间接控制该公司6.23%的股权，因此赵贵钦与鲍松娟夫妇合计控制该公司85.38%的股权。
报告期内，润本股份多次增资扩股，值得注意的是，该公司在2019年12月发生三次增资，增资价格却相差近7倍。
2019年12月2日，润本股份新增注册资本由卓凡投控、卓凡承光、赵贵钦、鲍松娟、鲍新专认购，增资价格均为1元/注册资本。12月12日，新增注册资本由卓凡投控认购，增资价格为1元/注册资本。12月23日，新增的注册资本由卓凡合晟认购，增资价格为6.67元/注册资本。
招股书显示，卓凡投控为该公司控股股东，实际控制人赵贵钦、鲍松娟的持股平台；卓凡承光是实际控制人近亲属的持股平台；而卓凡合晟为员工持股平台。
可以看到，同一个月内的增资，实控人相关的增资的价格较低，员工增资价格却偏高。针对增资价格的差异性原因，润本股份并未给出详细解释。