“魔芋第一股”一致魔芋北交所IPO首问后下压发行底价：暗助供应商代办工商材料或存采购真实性挑战

导读：日前，湖北一致魔芋生物科技股份有限公司（下称“一致魔芋”）的北交所IPO申报迎来了首轮问询，其中北交所主要聚焦了一致魔芋的的公司业务调整、客户销售的真实性等问题。

日前，湖北一致魔芋生物科技股份有限公司（下称“一致魔芋”）的北交所IPO申报迎来了首轮问询，其中北交所主要聚焦了一致魔芋的的公司业务调整、客户销售的真实性等问题。

值得一提的是，经过首轮问询的一致魔芋也随即对发行底价进行了调整，将今年5月12日申报时的23元/股的发行底价下调至16元/股，而原本的1941.15万股至2232.15万股的发行股数也下调至不超过1688万股。

此番IPO，一致魔芋计划投向包括“魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目”、“魔芋食品深加工技改项目”、“研发中心大楼建设项目”和补充流动资金在内的多个用途。

受益于魔芋新式食材市场的火热，一致魔芋报告期内的业绩表现颇为靓眼——2019年至2021年，营业收入分别为3.66亿元、3.79亿元和5.01亿元，同期归母净利分别为0.39亿元、0.44亿元和0.59亿元。

正因如此，一致魔芋也曾将上市目的地瞄准过创业板。

2020年9月，一致魔芋曾在五矿证券的辅佐下启动创业板IPO辅导，但经过长达一年多的辅导工作后，迟迟未能进入申报环节，从而最终转战北交所。

但这并不意味着监管层对一致魔芋的财务真实性等方面的要求将会有所降低。对于以农户作为原材料供应商的一致魔芋来说，如何保证业绩真实性或将成为其此次闯关的潜在挑战。

公开资料显示，一致魔芋的多家供应商地址等联系方式与其子公司之间出现了一定程度的重合，与供应商之间的暧昧关系，或许正在对一致魔芋的采购成本真实性形成拷问。

一致魔芋是否可以顺利成为A股的“魔芋第一股”，市场正在拭目以待。

受限的天花板与毛利率
一致魔芋的产品可分为魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆用品等类别。

其中作为收入主要贡献的魔芋粉，大多被用作仿生素食、肉制品、凝胶食品等产品的生产原料。2019年至2021年，魔芋粉的销售收入分别为3.21亿元、3.31亿元和4.30亿元，占比分别为88.34%、88.02%和86.83%。

魔芋粉中的纯化魔芋微粉是一致魔芋的“拳头产品”——2021年，纯化魔芋微粉的销售收入可达2.86亿元，占比总收入比重达57.69%。

单品依赖是一致魔芋业绩的潜在风险。

因为这一市场目前相对有限。据弗若斯特沙利文研究调查，我国魔芋纯化微粉市场销量2022年可达4.32万吨，粗略地以魔芋粉2021年8.58万元/吨的价格计算，则我国的魔芋纯化微粉2022年市场规模约为37亿元。

按照上述数据，一致魔芋在国内魔芋纯化微粉领域的市占率约为7.73%。

但由于魔芋粉加工的技术含量相对有限，一致魔芋的2021年毛利率也仅为21.37%。

为了提高魔芋粉的附加值，一致魔芋将魔芋的应用拓展至食品、美妆用品。

其中，魔芋食品并没有为其带来更高的毛利率——其2021年毛利率仅为21.71%，仅较魔芋粉高出0.34个百分点。

相比之下，魔芋美妆毛利率则表现颇为优异，2021年该品类毛利率可达49.21%。

然而魔芋美妆的收入不仅占比低，而且呈现逐年下滑的趋势。2019年至2021年，魔芋美妆的销售收入分别为0.19亿元、0.13亿元和0.13亿元，占比分别为5.15%、3.46%和2.65%。

“整个市场规模还是比较受限，单一品类依赖性太强了，发行人如果当时IPO选择创业板难度还是比较大的。”一位深圳的投行人士指出。

如何进一步精加工以拓展更多的品类，无疑是摆在一致魔芋面前的难题。

供应商迷之关联
此次一致魔芋闯关北交所挑战之一，来自于其与供应商之间复杂关系。

由于一致魔芋的鲜魔芋、魔芋干片等原材料的供应商多为农户、合作社、个体工商户等（下称“非法人”），本身就给其财务核查带来一定的难度。

申报材料显示，2019年至2021年，一致魔芋的非法人采购额分别为1.03亿元、1.77亿元和0.99亿元，占比分别为41.07%、51.92%和36.54%。

2021年对非法人采购大幅下滑的原因，与当年3月一致魔芋暂停采购鲜魔芋有关，虽然没有迹象表明一致魔芋的这一采购调整与IPO进度有关，但一致魔芋也并未承诺此后将不再对鲜魔芋进行采购。

在这些非法人的供应商中，一致魔芋还与部分供应商存在着暧昧关系。

北交所在问询中指出，一致魔芋的子公司云南一致魔芋生物科技有限公司（下称云南一致）注册地址，与供应商楚雄致力魔芋专业合作社（下称“楚雄致力”）的原注册地址相同。

对于上述异常，一致魔芋给出的解释是作为供应商的农户不熟悉工商流程，因此由其工作人员予以代办，并表示该合作社“不再从事魔芋生产经营，从 2020 年度起，公司未再与该供应商合作。”

“这个原因虽然可以理解，但是在过往IPO中还是比较少出现发行人帮供应商代办工商手续的情况。”北京一位投行人士表示，“这显然对采购关系的独立性和真实性是一个挑战，因为如果工商都能代办了，是不是公章、账目发行人都能够同时掌握？”

作为采购方的一致魔芋，帮助供应商代办工商手续的背后如何保证采购关系的独立以及真实性，无疑要画上一个问号。

信风（ID:TradeWind01）调查同时发现，虽然一致魔芋已经不再与楚雄致力合作，但与楚雄致力官方联系方式一致的其他合作社仍是一致魔芋的供应商。

工商信息显示，一致魔芋2020年的前五大供应商楚雄市子午镇家农种植专业合作社（下称楚雄子午镇）的联系方式与楚雄致力一致，均为“150XXXX5604”。

其中，一致魔芋2020年对楚雄子午镇的采购金额为0.16亿元，占采购额的比例为4.27%。

不仅如此，联系方式与上述供应商相同的，还有一致魔芋2021年前五大供应商楚雄市吕合镇会芬种植专业合作社（下称“楚雄会芬”）。

一致魔芋去年对楚雄会芬的采购额可达0.08亿元，占采购额的比例为2.61%。

颇为诡异的是，除楚雄子午镇外，楚雄致力、楚雄会芬目前均已注销。

对于楚雄会芬的注销，一致魔芋解释称：“系部分社员外出务工，合作社无人经营，该合作社于 2021年正式注销。”

这一理由是否站得住脚，或仍需要一致魔芋的进一步披露。若是一致魔芋与上述合作社之间属于真实的交易关系，则一年高达数百万的采购额对于合作社的社员来说或也是不错的收入来源，其外出务工的理由显得颇有些不合情理。

离奇的工商代办关系、供应商之间的暧昧瓜葛，或许都在对一致魔芋采购过程的的独立性与真实性形成拷问。