想念食品再次冲刺IPO：资产负债率高于同业，产能利用率不足
导读：A股市场可能迎来第二只“挂面股”。位于河南南阳的想念食品股份有限公司（简称“想念食品”）日前披露招股书，拟登陆上交所主板市场。国金证券担任主承销商。
作者：冬音
A股市场可能迎来第二只“挂面股”。位于河南南阳的想念食品股份有限公司（简称“想念食品”）日前披露招股书，拟登陆上交所主板市场。国金证券担任主承销商。
这是想念食品第二次冲击IPO。2020年9月29日，想念食品曾向深交所递交上市申请，拟登陆创业板。不过半年后，想念食品主动撤回了相关申请。
想念食品与“挂面第一股”克明食品（002661.SZ）主营业务均为挂面和面粉产品。从行业来看，由于本身门槛不高，行业内已有金龙鱼、中粮等巨头云集，市场竞争十分激烈。从公司本身来说，想念食品偏安河南一隅，近三年来毛利率有所下滑，2021年增收不增利，净利反而下滑。此外，公司资产负债率高于同业，产能利用率稍嫌不足，募资项目扩产后，公司可能面临着产能过剩的风险。
偏安河南一隅，去年增收不增利
想念食品最早成立于2008年6月，2016年12月变更为股份有限公司。主营业务为挂面、面粉产品的研发、生产和销售。公司有挂面产品近400款，覆盖了不同消费偏好和消费层次的客户群体，面粉产品包括通用粉、专用粉、全麦粉、多谷物粉等多个系列。
数据显示，2019年-2021年，想念食品实现营业收入分别为13.48亿元、19.47亿元和22.23亿元，实现净利润分别为1.11亿元、1.86亿元和1.12亿元。其中2021年营收增幅下降，净利出现下滑。
主要经营业绩表
图片来源：想念食品招股书
对此，公司在招股书中解释称，2020年公司营收和净利较高，较2019年分别增长了44.48%和66.68%，主要是因为受疫情因素影响，消费者增加了对于挂面、面粉等方便主食产品的居家消费和的储备需求所致。2021年随着疫情的好转，消费者储备需求有所下降，叠加原材料小麦价格上升的影响，公司净利润有所下降。
需要指出的是，2019年至2021年，公司主营业务毛利率分别为21.72%、20.04%和15.60%，呈下滑趋势。
从产品结构上来看，挂面产品占公司主营业务收入比重较高，报告期内分别为84.42%、79.07%和61.81%，但呈逐年下降趋势，而面粉占比分别为15.58%、20.93%和38.19%，呈上升趋势。由于面粉毛利率仅为10.78%、6.61%以及6.67%，远低于挂面产品20%以上的毛利率，面粉比重的上升也成为拉低公司净利的因素之一。
主营产品结构图
图片来源：想念食品招股书
想念食品地处全国小麦主产区的河南省南阳市，从地区分布来看，公司在省内品牌效应明显，但在其他地区布局还不足。数据显示，报告期内公司在南阳市营收占比达到40%以上，河南省其他地区占比约在20%左右，省内营收合计占比达到了60%以上。
总体来说，受宏观经济形势、疫情变化、市场拓展、品牌推广效果等多种因素的影响，公司业绩波动风险较大。
市占率偏低，负债水平高于同业
我国挂面行业经过多年发展已经较为成熟，目前产品呈现健康化、营养化、功能化、便捷化的发展趋势。
据中国食品科学技术学会统计，全国24家挂面企业总产量从2010年的178.33万吨增长至2021年的419.92万吨，年度复合增长率为8.10%；销售额从2010年的62.69亿元增长至2021年的192.21亿元，年度复合增长率为10.72%；挂面行业市场规模处于整体增长的趋势。
24家挂面企业产销情况图
图片来源：想念食品招股书
不过国内挂面企业数量较多，市场竞争十分激烈。据统计，在国内24家挂面企业中，金沙河排名第一位，市场占有率达到22%，益海嘉里占比22%，挂面第一股“克明食品”排名占比8%，想念食品占比4%，排名第四。另外还有45%的市场由众多的中小企业占据。
2021年24家挂面企业产量占比图
图片来源：想念食品招股书
而在国内面粉行业，想念食品与龙头企业相比也存在较大差距。截至2021年底，想念食品小麦加工产能为1825吨/天（按每年320天折算）。而我国小麦加工企业小麦加工产能较高的企业，如五得利小麦加工产能为6.4万吨/天，益海嘉里小麦加工设计产能为3.17万吨/天（2021年），金沙河小麦加工产能为2万吨/天，中粮粮谷产能为1.7万吨/天1。公司与面粉行业龙头相比产能差距仍较大。
此外，与同业相比，公司负债水平偏高。报告期各期末，母公司资产负债率分别为56.88%、64.63%和56.53%，高于克明食品，也高于同行业食品上市公司平均值。公司负债结构中，以短期借款占比较高。对此，公司称，2020年由于疫情的影响，各家银行为公司提供救灾保供应急资金合计2.56亿元，同时当年镇平想念制粉车间建成投产，公司增加短期借款以保证原材料采购的资金需求，导致2020年短期借款增加较多。2021年公司偿还疫情期间使用的保供应急贷款后资产负债率有所下降。
资产负债率行业企业对比图
图片来源：想念食品招股书
公司实际控制人为孙君庚、熊旭红夫妇，其通过想念控股、南阳众聚控制公司29.46%的股份，同时还分别直接持有公司6.06%、20.98%的股份，合计控制公司56.50%的股份。本次IOP后，孙君庚、熊旭红夫妇直接和间接控股比将降至42.30%，仍存在一定的实控人风险。
此次IPO，想念食品拟募集9.74亿元，用于镇平想念食品产业园二期工程建设项目、想念食品挂面车间技改项目、想念食品检测和研发中心和营销网络及品牌建设项目等。
需要指出的是，报告期内想念食品现有产能利用率仍嫌不足，其中挂面产能利用率在70-85%之间，面粉在80-90%之间。募投项目投产后公司的产能规模会有大幅增加，如果市场和行业环境发生重大不利的变化，或者新产品市场销售难以达到预期，公司还面临着如何消化过剩产能的风险。