推广费是研发费的7倍！“家族式”企业润本股份能依赖电商走出一个IPO吗？
导读：老牌国货“润本”要上市了？
记者/何雯雯
夏日蚊虫出没，驱蚊产品自然也成为了热销品。在驱蚊领域，六神（上海家化）、超威（朝云集团）、榄菊（中山榄菊）等品牌是大众所熟悉的。而另一家卖驱蚊产品的老牌国货——润本生物技术股份有限公司（以下简称“润本股份”），虽然线下知名度不如前几家，但是线上销售却表现优异。
目前，这家老牌国货正在准备上市。据证监会披露，润本股份递交了招股书，拟在沪市主板上市。
招股书披露，润本股份成立于2013年，其前身是广州润峰。不过，“润本”品牌出现的时间更早，由润本股份的子公司鑫翔贸易创立于2006年，也可谓是老牌国货了。
依赖线上渠道，推广费是研发费的7倍
目前，润本股份已形成了以驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品生产和销售为主的公司。从产品销售收入占主营业务的比重来看，润本股份的两大主要产品是驱蚊产品和婴童护理产品。2021年，二者对主营业务的销售贡献都在近四成，其中驱蚊类产品占比略高。
虽然是老牌国货，但在超市货架上，我们鲜有看见润本股份的产品，这主要是因为润本股份主攻线上销售渠道。从销售模式上来看，润本股份主要通过与天猫、京东、抖音、唯品会、拼多多等大型电商平台合作，采用线上直销、线上平台经销、线上平台代销为主的线上销售。2019年至2021年，线上销售收入占公司营收比例为74.77%、78.73%、77.72%，可见线上渠道贡献了超七成以上的收入。
2019年至2021年，润本股份的营收为2.79亿元、4.43亿元、5.82亿元，可见其营收呈现快速上涨的趋势，尤其是2020年，同比增长了58.78%；报告期内，净利润分别为0.42亿元、1.10亿元、1.42亿元，综合毛利率分别为54.09%、52.53%、53.05%。不过，和同行相比，润本股份的毛利率并不算高。同期内同行的毛利率平均水平为60.43%、59.32%、59.44%，其中上海家化的毛利率分别为61.88%、59.95%、58.73%；贝泰妮的毛利率为80.22%、76.25%、76.01%；柏莱雅的毛利率为63.96%、63.55%、66.46%；可以看出，行业内的毛利率都普遍较高，且比润本股份高出了不少。
另一方面，2019年至2021年，润本股份的推广费分别为0.41亿元、0.77亿元、1.08亿元，在销售费用中占比高达53.17%、81.08%、80.26%，占营业收入的比例分别为14.56%、17.42%、18.54%。而同期，润本股份净利润也仅为0.42亿元、1.10亿元和1.42亿元。
不难看出，润本股份的推广费逐年上涨，2020年和2021年的涨幅同比增加了87.80%、40.26%。招股书介绍，公司的推广费主要以线上推广为主，主要为在天猫、京东等电商平台内支付的流量推广费用、平台佣金以及技术服务费用等。
由此看出，润本股份的线上销售收入其实是过度依赖线上推广的。在募资用途上，润本股份拟募资9亿元，其中3.44亿元是用于渠道建设与品牌推广项目。
和高企的推广费相比，润本股份在研发的投入上可谓是微乎其微。2019年至2021年，研发费用为781.39万元、1071.26万元、1360.16万元，占营收比例2.80%、2.42%、2.34%。虽然研发费用略有增加，但是占营收的比例却在下降。
值得注意的是，在本次募资用途中，润本股份拟将3.67亿元用于黄埔工厂研发及产业化项目，但成效如何，还有考验。
在日化品行业和驱蚊领域，行业竞争激烈。在驱蚊领域上，上海家化的“六神”、朝云集团的“超威”等品牌知名度更高，竞争更具优势。而在婴童护理领域，除强生、贝亲等国际知名品牌以外，国内品牌如上海上美的“红色小象”、上海家化的“启初”、珀莱雅、贝泰妮等品牌也占据了一定的市场份额。
而以驱蚊和婴童护理产品为主的润本股份，面对市场上激烈的竞争，仅依靠营销推广驱动营收增长，还远远不够。伴随着人们对驱蚊和婴童护理产品健康的关注度，消费者在选购驱
蚊产品与日化用品时，不再单纯关注产品功能和价格，而是对产品品牌、用料配方以及外观设计等更加重视。因此，要想得到消费者的青睐和市场的认可，润本股份还需要在产品的研发上多点专研、推出差异化的产品。
另一方面，单一的销售渠道也给公司经营带来了重大不确定性，以及高企的推广费，无疑将进一步侵蚀公司利润。润本股份在招股书中也坦言，如果电商平台的销售政策、收费标准发生重大变化，这也将对其经营产生重大不利影响，从而直接作用在销售规模和营业业绩上。
持原始股财务总监IPO前弃股权而去
比起经营上的问题，润本股份的股权结构和公司管理，更加耐人寻思。
润本股份最初是一家夫妻店。2006年，赵贵钦和鲍松娟夫妇创立了润本品牌，赵贵钦是鲍松娟的丈夫。赵贵钦与鲍松娟分别直接持有润本股份21.09%、5.61%的股份，两人通过卓凡投控间接持有发行人52.45%的股份，另赵贵钦通过卓凡承光间接持有6.23%的股份表决权。赵贵钦和鲍松娟夫妇合计持有润本股份85.38%的股份，二者分别在公司担任董事长兼总经理、董事兼副总经理。
不仅如此，股权结构中，自然人股东赵汉秋为赵贵钦之父，自然人股东鲍新专为鲍松娟之兄，二者分别持股1.33%、0.89%。
与此同时，赵贵钦夫妇的子女也在润本股份中持股并身居要职。其中持有润本股份6.23%股份的卓凡承光，其股东包括林子伟、赵佳穗、赵佳莹、赵贵钦四人。其中，林子伟为鲍松娟之子，现任公司董事；赵佳莹为赵贵钦之女，现任控股股东卓凡投控总经理，同时兼任润本股份新媒体运营经理；赵佳穗现任公司京东运营助理。
由此可见，赵贵钦夫妇及其近亲属几乎都在润本股份。家族如此高的控股、参股比例，是否会因家庭亲属意见不合，产生纠纷？以及这是否会在公司做重大决策时，对于公司及其他股东特别是中小股东的利益是否会产生较大不利影响呢？对此，《经理人》杂志全媒体致函润本股份，不过截止发稿，未获得回复。
除此之外，值得投资者尤为关注的是，润本股份的财务总监和董秘的变动也十分频繁，其高管层的稳定性令人担忧。
据招股书透露。2020年至今，短短三年间，润本股份的财务总监就更换了三人，分别是许迎丰、陈泽龙、吴伟斌。许迎丰任期4个月，陈泽龙任期也只有6个月，吴伟斌为现任财务总监，2021年6月上任。其中，许迎丰2020年8月离职，陈泽龙11月上任，并于2021年4月离职，吴伟斌6月上任，那么2020年9月、10月，2021年5月，财务总监一职出现了空缺，这期间又是谁来暂时担任职务，这对公司的经营是否有影响呢？
财务总监作为公司重要的职位，在公司经营中负责审核公司财务报表、参与公司重大财务决策等，而IPO前财务总监变动频繁，很大可能会影响公司IPO是否顺利。三年三任，财务总监频繁离职，是公司财务基础薄弱、内控机制不完善等导致财务总监无法正常履职，还是原财务总监与公司存在纠纷呢？财务总监的离职对公司的经营产生什么不利影响？对此招股书中仅披露财务总监离职是个人原因，对于具体原因和产生的影响，并没有披露。对此，《经理人》杂志全媒体致函润本股份，不过截止发稿，未获得回复。
除财务总监外，润本股份的董秘变动也十分频繁。同期，董秘一职也有陈泽龙、郑涛和吴伟斌三任。前两任董秘任期也均只有半年，吴伟斌于2022年3月起兼任董秘。
令人费解的是，担任财务总监兼董秘的陈泽龙，上任时公司对其实施股权激励，间接持有公司0.30%的原始股份。不过，仅任职半年，并在润本股份IPO前，陈泽龙离职了。
面对行业激烈的竞争，通过持续扩大推广费在线上销售渠道占据一席之地后，润本股份的知名度和产品竞争力还和同行知名品牌存在较大差距。在公司的运营管理上，亲属持股集中，财务总监等高管变动频繁的问题，同样令人生疑。诸多问题困扰之下，润本股份能顺利IPO吗？