天图赴港上市：中国第一家专注于消费的投资机构，投出23家独角兽

导读：深圳市天图投资管理股份有限公司（以下简称“天图”）于6月30日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根大通和华泰国际担任联席保荐人。

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，深圳市天图投资管理股份有限公司（以下简称“天图”）于6月30日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根大通和华泰国际担任联席保荐人。

成立于2002年的天图投资是中国第一家专注于消费的投资公司，十多年来一直专注于消费行业投资。

根据灼识咨询的资料，自2019年至2021年，天图在中国消费行业的投资项目数量在所有私募股权投资者中排名第三，仅次于腾讯投资和红杉中国；同期，天图在所有专注于消费的私募股权企业中排名第一。

截至2021年12月31日，天图的总资产管理规模为249亿元人民币，在管基金的平均内部收益率为28.2%。

自天图进行投资以来及截至2021年12月31日，超过35%的投资组合公司的估值翻番；自2016年以来，天图已成功通过周黑鸭、中国飞鹤、奈雪的茶、万物新生等十家投资组合公司的公开上市来实现投资价值；且截至最后实际可行日期，另有四家公司已公开宣布IPO计划或已提交上市申请。

2019年至2021年，天图录得总收入及投资收益或亏损净额分别为6.83亿元、14.16亿元和8.08亿元；净利润则分别为1.76亿元、9.61亿元和5.92亿元。

天图投资在招股书中表示，IPO募集所得资金净额的约65%将用于为私募股权基金提供资金；约25%将用于为直接投资提供资金；约10%则将用作一般公司用途。

超80%企业家认为天图是“消费品投资专家”，205家被投企业中已诞生23个“独角兽”
自2015年12月31日至2021年12 月31日，天图的资产管理规模以22.9%的复合年增长率增长。截至最后实际可行日期，天图共管理八支人民币基金和三支美元基金。

截至2021年12月31日，天图累计投资了205家投资组合公司，其中包括涵盖食品饮料、服装、医疗保健等169家消费领域公司以及生物技术、技术行业等其他行业的36家公司。

值得一提的是，在这205家被投企业中，23家的估值已超10亿美元、即迈入“独角兽”之列。

而在这169家横跨不同垂直领域的消费领域公司中，天图在其中的111家公司于A轮或更早轮次开始投资。截至2021年12月31日，78家拥有合并持股10%或以上。

以几个项目为例——天图是2010年周黑鸭首轮融资的领投方，在完成初始投资的六年后，周黑鸭在香港联交所上市，自初始投资以来至周黑鸭上市，其市值增长超过20倍。此外，天图亦为奈雪的茶最早一轮融资的唯一机构投资者，同时也是小红书早期最大的财务投资者之一。

除这三家企业外，天图的portfolio里还包括中国飞鹤、万物新生、茶颜悦色、百果园、快看漫画、WonderLab、三顿半咖啡、八马茶业、鲍师傅、BeBeBus、飞算科技、钟薛高、德州扒鸡、卓正医疗、宝宝馋了、闪送、锅圈食汇、爱果乐、江小白、兰、SmallRig、VSPN、笑果文化、艺画开天、优诺中国、左点以及自如。

在灼识咨询最近对消费行业超百名企业家进行的一项调查中，超80%的企业家认为天图是“消费品投资专家”，近56%的企业家认为天图有助于中国消费品牌的升级。

在助力品牌升级这块不妨补充一点：自2013年起，天图一直定期组织“磨刀会”消费品牌训练营，至今协助共计约300个品牌为其下一阶段的发展作准备。

天图在招股书中强调，无论消费品有多少科学的成分，其成功归根结底是对消费者需求和行为的理解。“通过我们的160多家投资组合公司，我们对来自各行各业的中国消费者构建了深入的理解，其中包括Z+世代消费者。我们由此获得了可帮助我们积累消费者洞察的第一手资料，以更好地识别下一波消费趋势。”

注重风控文化和体系建设，团队流失率显著低于行业平均
当然，前述亮眼的投资业绩在一定程度上同样得益于天图的内部管理能力。

一方面，天图自成立后就着重内部培养专门的风险管理文化和体系，除作出任何投资前进行的全面尽职调查和常规投委会决策程序外，天图还建立了法定反对派机制，即指定团队中一名资深投资人作为反对派，并授权其从商业角度对投资论点提出质疑，以确保投委会成员听到对投资机会的不同观点，从而全面了解潜在的投资机会，且有助于管理早期和后期投资的固有风险。此外，为限制对若干公司或垂直行业的风险敞口，天图根据多元化的投资主题和方法寻求投资。

截至2021年12月31日，天图于往绩记录期间所有基金均无累积亏损，这也帮助其吸引了雀巢、长城人寿等知名跨国企业和保险公司作为出资人。

另一方面，天图的投资团体人员较为稳定，且激励措施较为开放。

目前，天图团队由54名投资和运营专业人员组成，并将每位投资人的薪酬与其项目回报挂勾。于往绩记录期间，天图团队的年流失率约为10%，根据灼识咨询的资料，这显著低于行业平均水平，且高级管理层团队在天图的平均任期超过10年。

事实上，除董事长王永华和CEO冯卫东两位在投资行业“久经沙场”的“老兵”外，天图也充分给予年轻人信任和支持——现天图最年轻的管理合伙人潘攀在2014年1月加入天图后即领投了百果园的3.5亿元A轮融资；另一位年轻的合伙人魏国兴则以实习生的身份加入天图，一路从分析师、投资经理、董事总经理晋升为合伙人。

不可否认的是，团队的年轻化和迭代将帮助任何一家投资机构更快地理解市场变化。

天图预计，科技的进步和消费模式的演变将为企业家和投资者带来新的机会，其将继续寻求与不断变化的生活方式直接相关的消费驱动的行业的机会，包括但不限于医疗保健、人工智能和生物技术。

根据灼识咨询的资料，中国消费行业已从2017年的43.8万亿元以6.1%的复合年增长率在2021年增至55.5万亿元，且预计将以5.9%的复合年增长率在2026年进一步增至73.9万亿元。其中，新消费领域自2017年开始以18.7%的复合年增长率增长，在2021年增至10.6万亿元，并预计以15.7%的复合年增长率在2026年进一步增至21.9万亿元。

在品牌兴起的每波浪潮中，资本一直是推动增长的重要催化剂，培育新兴消费品牌摆脱其初期的资本限制，从而大规模提供服务和产品。

根据灼识咨询的资料，随着中国消费品牌和企业的成长，这一特定领域的私募股权投资总量于2017年至2021年以7.3%的复合年增长率增长，并于2021年增至2,175亿元，且预计于2021年至2026年将以6.8%的复合年增长率进一步增长。

对于以“成为中国消费企业首选投资人”为使命的天图而言，当下或许对其而言是一个重要的时间节点。基于过往约20年在消费领域的投资经验，无论是明星项目还是失败案例，或都将助其更有机会把握住这一波中国的新消费浪潮。