三年亏损百亿，内忧外患下途虎养车能否通过IPO突围？
导读：途虎养车，难破局。
汽车后市场，被看做汽车领域的“黄金产业”。据公安部统计，2021年中国机动车保有量达3.95亿辆，较2020年增加了0.23亿辆，同比增长6.18%，其中汽车保有量达3.02亿辆，较2020年增加了0.21亿辆，同比增长7.47%。
相关市场人士表示，按照海外市场用车经验，车龄超过5年后将迎来大型维修保养高峰期。汽车后市场正成为新的产业发展焦点和投资热点之一。
据《汽车后市场维保行业白皮书》数据，2021年中国汽车维保市场行业规模约0.826万亿人民币。中国汽车后市场目前是全球最大的汽车后市场之一。面对中国汽车后市场这片巨大的蓝海市场，不少车企、零部件企业以及互联网企业，正在积极布局汽车后市场赛道、抢占市场风口。
其中，备受资本青睐的途虎养车，正在向港股市场发起冲击。
三年亏损百亿，盈利问题很难破局
2022年1月，途虎养车向港交所递交了上市申请。公开资料显示，途虎养车成立于2011年，是上海阑途信息技术有限公司旗下的汽车服务品牌。招股书介绍，途虎养车是中国领先的在线线下一体化汽车服务平台，主要服务于中国销售的大多数乘用车车型，满足从轮胎和底盘零部件更换到汽车保养、维修、汽车美容等全方位的汽车服务需求，并打造出了一个由车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者组成的充满活力的汽车服务生态系统。
成立十余年间，途虎养车可谓是备受资本的关注和青睐，从2013年至2021年，途虎养车共获得16轮融资，其中不乏腾讯、百度、高盛资本、红杉资本、高瓴资本等知名机构，在这些明星资本的加持下，途虎养车一路高歌，规模迅速扩大。
截至2021年9月30日，途虎养车在全国拥有超过3,300家途虎工场店和超过33,000家合作门店，其中途虎工场自营门店为202家，加盟门店有3,167家（由1538名加盟商管理），「途虎养车」应用程序和在线界面拥有72.8百万名注册用户。根据灼识咨询报告，途虎养车月活跃用户于2021年9月达到1000万名，是中国汽车服务提供商聚集的最大车主社区。
从门店规模来看，途虎养车堪称中国领先的汽车服务企业。那么，它的营收和盈利能力如何呢。招股书显示，2019年、2020年至2021年9月31日，途虎养车的营收为70.40亿、87.53亿、84.42亿元，可以看出，其收入维持着较为稳定的增长态势。虽然营收逐年增长，门店达到一定规模，但是途虎养车依然没有实现盈利。同期途虎养车净亏损逐年加剧，分别为34.28亿元、39.28亿元、44.35亿元，不到3年，累计亏损超117亿元。
招股书解释，上述亏损受到可转换可赎回优先股的公允价值影响，经调整净亏损分别为10.36亿元、9.71亿元、9.02亿元。
途虎养车的收入主要来自于提供综合汽车产品和服务，分析其收入构成发现，轮胎和底盘零部件的收入对营收的贡献最大，2019-2020年及2021年前三季度，轮胎和底盘零部件的收入分别为，38.39亿元、42.02亿元、36.78亿元，占比分别54.6%、48%、43.6%。但是，毛利率仅有3.9%、7.8%、8.6%。
同时，汽车保养的收入对营收的贡献也不小，同期内收入和占比分别为18.70亿元、26.19亿元、27.57亿元，26.6%、29.9%、32.7%；其毛利率却比轮胎和底盘零部件的毛利率高许多，分别为21.2%、23.1%、26.1%。此外加盟服务、广告服务等收入占比较小。
加盟服务收入和占比分别为1.67亿元、3亿元、3.5亿元，2.4%、3.4%、4.1%。据了解，同期内途虎养车的加盟门店数分别为1296家、2323家和3167家。
从销售成本来看，2019-2020年及2021年前三季度，途虎养车的销售成本分别为65.17亿元、76.73亿元、71.29亿元；其中，销售成本占总收入的比例高达92.6%、87.7%、84.5%。占途虎养车收入半壁江山的轮胎和底盘零部件的成本也不小，分别为36.91亿元、38.76亿元、33.62亿元，分别占营收的52.4%、44.3%、39.8%。汽车保养的成本为14.74亿元、20.15亿元、20.38亿元，占营收的比例为20.9%、23%、24.1%。
总的来看，2019-2020年及2021年前三季度，途虎养车的毛利率普遍处于低位，分别为7.4%、12.3%、15.5%。
可以看出，销售成本高，导致整体毛利率低，是途虎养车难以盈利的主要因素。另外，尽管十余年来，途虎养车不断扩张、门店规模也在增加，但是这种烧钱圈地的模式，并没有给它带来规模经济效益，反而进一步加重了其运营的成本，直接体现在营销费用高企。
招股书显示，截止至2021年9月30日，途虎养车融资收入14亿元，经营企业花了4.55亿，投资花了6.9亿，账上现金及现金等价物14.27亿元，流动负债总额54.28亿元。
途虎养车也在招股书中坦言：我们过往经营活动产生亏损及负现金流量，且我们日后可能无法实现或维持盈利能力或正现金流量。
巨资营销，依然难逃口碑差
除了疯狂开店，途虎养车在广告营销方面同样豪掷千金。2019-2020年及2021年前三季度，途虎养车在销售及营销开支方面的费用支出和营收占比分别为10.4亿元、12.63亿元、12.31亿元，14.7%、14.4%、14.5%。仅2021年前9个月，营销费用就超过12亿元，平均每月超1亿元的广告营销费用，进一步侵蚀了其利润总额。
而在研发方面，同期内研发开支和营收占比为2.23亿元、3.70亿元、4.37亿元，3.2%、4.2%、5.2%。和广告营销费用相比，研发方面的开支相对较小。
在过往多年的疯狂扩张中，途虎养车烧钱式营销圈地，的确打响了知名度，但是其服务和口碑却没有同步提升。在黑猫投诉平台上，和途虎养车相关的投诉累计共262条。其中使用劣质产品、售后没保障是主要的投诉原因。有消费者投诉表示：在途虎养车保养，更换了型号不匹配的机油，导致发动机拉缸、出现烧机油现象，该投诉者表示“明显是由于（途虎养车工作人员）专业度不够”。还有消费者投诉，刚买了两个月的新车，在途虎养车贴膜，“贴膜人员不专业，去胶的化学物品把新车内饰腐蚀弄坏”。
值得一提的是，途虎养车曾经深陷“假机油事件”，还被消费者以拉横幅的方式维权。在黑猫投诉中，涉及机油相关的投诉，也不在少数。
例如，有消费者表示，在途虎养车更换机油后，仅开车20公里发动机就爆缸报废，之后途虎总部授权门店拆解发动机，在约定拆解时间之前背着车主把机内机油处理掉，拆解发动机仍未发现是何原因，然后途虎方表示要第三方机构检测证明是他们的原因才肯理赔。
还有消费者投诉，刚入手的新车在途虎更换过两次机油，“就跑了四千多公里机油就从上限烧到了下限，新车检测没有任何问题，严重怀疑是机油问题”。
内忧外患，IPO能否续命
近日，中汽协发布统计数据显示，今年4月份，我国新能源汽车产销分别完成31.2万辆和29.9万辆，同比分别增长43.9%和44.6%；今年1～4月，新能源汽车产销分别完成160.5万辆和155.6万辆，同比均增长1.1倍。
根据中信证券预测，预计到2030年，新能源售后市场产值规模将达1000亿元。
伴随着新能源汽车产销量和渗透率的提高，汽车后市场的消费需求发生变化，行业竞争也日趋白热化。在新能源汽车的趋势下，中国的汽车服务市场迎来了新的挑战和新机遇，这对汽车服务企业来说是一个巨大的潜在市场。途虎养车也表示，我们一直在积极探索新能源汽车相关的商业机会。其中他们计划将上市融资所得资金的一部分用于新能源汽车服务领域相关的投资和合作。
事实上，在新能源车服务市场这片蓝海中，比亚迪、蔚来、理想、小鹏、特斯拉等新能源车企也在纷纷布局。此外，2018年成立的京东京车会、2019年正式运营的天猫养车，在京东、阿里集团的助推下，也正在分食汽车服务市场的蛋糕……
相比新能源车企，途虎养车在汽车服务市场上还是颇具优势的。根据灼识咨询报告，目前途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台。十余年的经营，途虎养车积累了相当规模的门店和用户数，依靠互联网技术，打通了线上线下的服务体系，形成了由车主、供应商、服务门店和其他参与者在内的较为成熟的汽车服务生态系统，并在市场上形成了一定的品牌效应。
不过，随着新能源车服务需求的兴起，新能源车企直营售后的服务模式将对途虎养车造成一定的冲击。此外，在新能源车的保养和维修方面上，纯电动汽车对其动力系统的保养工作与燃油汽车相比需求较低。不少用户的汽车服务需求也从发动机、变速箱聚焦到电池的保养和更换上面来。在定期保养的情况下，新能源汽车电池组的生命周期约为八年，之后电池组可能需要更换。因此，就新能源汽车的整个生命周期而言，相较于保养及维修服务的总开支，更换电池组的费用相当高。
而途虎养车在新能源车服务的技术和专业人员等方面还相对空白，缺乏竞争力。新能源没有了发动机、变速箱等大件保养项目，对途虎养车而言，这将进一步压缩利润空间，而从电池的维护和更换方面来讲，这又将是一个巨大的潜在利润点。
若途虎养车能在新能源车方面构建起较为成熟的服务系统，形成新能源车+传统燃油车的“一店双服务”模式，这将有助于其进一步优化营收结构，抢占市场份额。
然而，三年亏损百亿元后，如何盈利等问题正在困扰着途虎养车。如今，随着新能源汽车的发展，汽车后市场的需求也正在发生转变。未来在激烈的行业竞争中，途虎养车能否依靠IPO实现突围，打动投资者，还需要时间来验证。