圆心科技再递表，“以价换量”模式能否走得长远？

导读：疫情催化下，互联网医疗领域迎来了新一轮行业机遇，其中不乏企业谋求上市发展。根据公开资料显示，2021年共有3家互联网医疗企业在港交所挂牌上市，同时已递表却因各种原因还未上市的，达到了8家。

王琳 高运韬

疫情催化下，互联网医疗领域迎来了新一轮行业机遇，其中不乏企业谋求上市发展。根据公开资料显示，2021年共有3家互联网医疗企业在港交所挂牌上市，同时已递表却因各种原因还未上市的，达到了8家。

北京圆心科技集团股份有限公司（以下简称“圆心科技”）便是其中之一，其在2021年递表失效后，于近日更新招股书，再一次向港交所发起冲击。

作为较早布局处方药市场的互联网医疗企业，圆心科技致力于打造数字化的“医药险”全周期医疗健康服务闭环。自2015年开设第一家药房后，其在2020年成为中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台，并收获了大量资本加持。根据招股书显示，截止2021年7月，共完成11轮融资，合计约51亿元。

不过，圆心科技至今尚未盈利，2019年至2021年累计亏损额超过13亿元，并且呈现出营收越多亏损越多的状态。而面对如此成绩，圆心科技能否成功登陆资本市场，并获认可？

毛利率持续走低 烧钱亏损不停

圆心科技成立于2015年，这一年也是医药分开政策推进的关键年，国务院办公厅颁布《关于城市公立医院综合改革试点的指导意见》指出，采取多种形式推进医药分开，患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药。

而圆心科技创始人何涛，曾担任健一网CEO一职，在医药领域深耕多年。因此看准市场契机，何涛决定承接医院“分流”处方药的需求，开始布局院边药房和以销售专业药、新特药和自费药为主的DTP药房。

此前，圆心科技相关人员在接受媒体采访时表示，这两种药店形式，一方面能抢占患者流量，另一方面能提升药品交付的专业度。因此2016年公司不再像其他互联网医疗企业那样做平台，而是开始落地自己的实体药店。

实际上，圆心科技布局线下药房还有一个重要原因。由于国家对网售处方药一直处于较严监管政策，因此若想在处方药市场有所作为，互联网平台也必须与线下药房结合才可以。

根据招股书显示，截止2021年末，圆心科技在30个省份开设了264家药房，其中236家于医院附近1公里内，171家为国家医保指定药房，39家为大病医保双通道药房。

目前，圆心科技在处方药市场已经处于领先位置。根据弗若斯特沙利文数据显示，按收益计算，在2020年圆心科技是中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台。

不过，在取得如此成绩的同时，圆心科技也付出“不菲”。

根据招股书显示，2019年至2021年，圆心科技综合毛利率分别为10.6%、9.2%和9.0%。其中以售药为主的核心业务院外综合患者服务，同期毛利率分别为9.4%、7.6%及6.9%。

而这一毛利率水平明显偏低。根据浙商证券报告分析，国内处方药的毛利率大致在22%至23%。此外，互联网医疗平台阿里健康、京东健康的毛利率均在20%以上，而传统药房企业老百姓毛利率高于30%，益丰药房毛利率接近40%。

据了解，圆心科技主要布局的DTP药房，在售药物主要为高值处方药。同时，其在售大部分处方药无国家医保覆盖。因此，如此走低的毛利率水平，似乎说明圆心科技正在通过“以价换量”的方式获得市场认可。

而圆心科技也在招股书中提到，公司以折扣或回佣方式，为处方药及非处方药提供具有竞争力的价格，以进一步扩大客户群及市场份额。

值得注意的是，2019年至2021年，圆心科技净亏损额分别为2.01亿元、3.63亿元和7.57亿元。随着国家医保及药品集采的进一步推进，国内药品的价格利润空间将进一步被挤压。因此，圆心科技的低价策略，或许并非长久之计。

多方企业加入，核心壁垒在何处？

数据显示，近年来国内处方药院外药物交付市场增长较快，2020年实现1872亿元销售额，同时2016年至2020年期间复合年增长率为10.9%，预计在2025年达到6134亿元。

而另一方面，随着国内医药分开政策的持续推进，圆心科技正面临着激烈的市场竞争，各大企业均在抢占处方药、特效药以及创新药市场。

据了解，药品流通企业国药控股旗下国大药房2021年上半年新开48家院边药房；传统医药零售企业大参林，截至2021年末，有院边店760家，DTP药房133家，老百姓大药房2021年末有直营门店6129家，其中院边店占比10%，DTP药房145家；而京东健康等互联网巨头也在进行线下场景的布局，在多地开设院边店和DPT药房。

这些企业不仅财力充足，而且各有优势特点。药品流通企业有丰富的品牌储备，以及与医院的良好链接；传统医药零售企业有丰富的药店经营经验，可快速提升专业服务能力；京东健康、阿里健康等互联网巨头，有强大用户基础，以及完善的药品仓储、运输全流程一体化供应链解决方案。

反观圆心科技，不仅药房数量逐渐失去优势，而且作为互联网医疗企业，似乎也没有建立起强有力的市场壁垒。除线下药房外，其线上平台也在推行低价策略。

圆心科技在招股书中表示，其零售药房及医疗服务的平均销售价格，从2019年的500元降至2021年的398元，主要系在2021年以相对较低的售价，在线上药房平台引入各类产品及服务，来扩展线上业务的规模。

此外，值得一提的是，虽然圆心科技目前有院外综合患者服务、供给端赋能服务及创新医疗健康服务三大块业务，但后两项占比较低，近年来收入仅占总营收5%左右。

据悉，供给端赋能服务主要为医院提供信息化服务，令医院能够更加智能化和人性化的服务患者；创新医疗健康服务则主要涉及创新药支付、保险代理，以及向医药公司提供创新营销服务等方面。目前这两项服务在市场上均有不少强劲选手。

如A股已上市企业卫宁健康，2020年医疗信息化方面收入超过22亿元；镁信健康致力于通过创新医疗支付模式，推动金融工具与医疗领域的深度融合，并已于去年完成超20亿元C轮融资。圆心科技想要从中突围，还需持续发力。

针对公司毛利率情况、处方药市场竞争情况以及核心壁垒等问题，中国科技新闻网联系圆心科技公关部，对方表示由于目前公司处于静默期，相关事宜的具体进展，还请持续关注官方渠道的信息发布和更新，具体可参照招股书相关内容。