国内第五家 B站拟在港股双重上市 这会成为主流吗？

导读：与2018年股市动荡期敲响纳斯达克钟声类似，四年后的今天，在恒生指数动荡之际，B站又一次提出争取在香港双重上市。

《科创板日报》（上海，记者 张洋洋）讯，与2018年股市动荡期敲响纳斯达克钟声类似，四年后的今天，在恒生指数动荡之际，B站又一次提出争取在香港双重上市。

第五家拟港股双重上市

3月16日晚间，B站在港交所公告，争取自愿转换至在港交所主板双重主要上市。主要上市后，B站将成为在香港联交所主板和纳斯达克双重上市的公司，其Z类普通股及美国存托股将继续在两个证券交易所内买卖（视情况而定），且仍可以继续互相转换。

接近B站的知情人士告诉《科创板日报》记者，因为双重主要上市的监管要求会更加严格，所以肯定是内部已经评估了一轮之后才做出的决策。

双重主要上市（Dual Primary Listing），是指同一家企业在两地交易所挂牌上市，两个资本市场均为第一上市地。比如，一家公司已经在美国上市的情况下，又在香港IPO。这时，美股和港股是两个独立市场，股票无法跨市场流通，两个市场也是分别定价，因此可能产生价差。

需要指出的是，B站已经在2021年3月回港二次上市。而“双重上市”与“二次上市”的区别在于，二次上市时B站的美股与港股是相同类型股票，两地通过国际托管行和证券经纪商，实现股份跨市场流通，这种方式主要以存托凭证（Depository Receipts）的形式存在。本质上，二次上市的港股股票仍与美股挂钩。

另外，在监管方面，二次上市与双重上市也有所不同。港交所对于二次上市的企业会采取相对宽松的审核标准，有多项豁免和优待政策。但双重上市则必须遵守香港IPO时同样的规则，整体要求会更加严格。

不过，双重上市能让公司在其他证券市场上融资，扩大股东基础，也利于拓展市场范围。更重要的还在于，在港双重主要上市的企业，更容易符合A股市场监管要求从而纳入港股通，更进一步，这还可以为之后进入A股市场三次上市做准备。

典型案例是百济神州，其于2018年在港双重上市，2020年9月纳入港股通，紧接着2021年12月在科创板上市，成为首家实现在美股、港股、A股三地上市的中国企业。

目前，包括百济神州、小鹏汽车、理想都已实现在港双重上市，前两者已是港股通标的。天境生物也在2021年12月启动了港股双重主要上市事宜。

这会成为主流吗？

2018年3月，正值美股震荡之际，成立九年的B站在纳斯达克敲响了开市钟声。今时此日，这家视频网站公司再一次寻求港股双重上市，多少有些昨日重现的意味。

如果说当时已成立九年，为寻求更大发展空间，即便美股震荡，B站毅然选择“偏向虎山行”尚且情有可原，但如今完成了市场格局初步稳定后，且中概股面临“多事之秋”，B站为何此时谋求在港双重上市？截至发稿，B站方面暂无回应。

“B站谋求在港双会从上市并不让人惊奇。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷告诉《科创板日报》记者，一方面，因为3月10日美国SEC将5家中概股公司列入“预摘牌清单”，加上近期俄乌冲突等，放大了投资者对中概退市的担忧；另一方面，从公司层面而言，目前美国股市对于中概股的估值相对是偏低的，B站在纳斯达克的估值距最高点已经缩水了80%。尤其是外资对中概股热情下降的当下，估值上不去难免会寻求新上市地。

不过，另外一个值得注意的消息是，在3月16日下午召开的国务院金融稳定发展委员会专题会议上，关于中概股，会议提出目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。

胡捷表示：“政策层找到了解决方法，那么因监管导致的中概股这种尴尬应该就可以排除，双重上市更多是另外的考量。”

B站作为2022年第一家提出在港双重的中概股，此举是否会引发未来更多中概股效仿？

前述知情人士认为，在未来这可能会形成趋势，从公司安全性角度考虑，在获得双重主要上市地位前提下，即使在某个市场，因为任何原因被摘牌，但在另一个市场，其还能从容维持上市地位并保有股票交易，这对股票交易本身和公开市场的股东来说都有安全保障。第二上市（即回港二次上市）因为港股仍与美股挂钩，如果美股主要上市地摘牌，港股第二上市的地位将受到重大影响。

该知情人士还提到，去年末，港交所也已经对双重主要上市和第二上市规则做相应的调整， “其实就是为了满足中概股的上市需要”。

“小破站”需造血

从最新的经营数据来看，B站收入创新高的同时，还在继续亏钱，2021年净亏68亿元，2018年至今，累计净亏损约118亿元。

在2021财年的电话会议上，B站董事长陈睿说收入增长将会是公司2022年的战略重心。B站首席财务官樊欣也明确提出，要在2022年开始全年Non-GAAP运营亏损率同比收窄，中期目标于2024年实现Non-GAAP盈亏平衡。

要实现这些目标，这也意味着，现阶段的B站还需要源源不断的资金保持造血能力，继续扩大市场规模去增收。此时，一个稳定的、持续的资金市场是十分重要的。

另外，由于在香港双重上市更易于纳入港股通，并且可为回归A股做准备，有百济神州先例在前，这也在某种程度上引发了市场对于B站未来回A股的遐想。

四年前，在纳斯达克的上市连线中谈及美股回A现象时，陈睿曾说，B站的业务主要在国内，对于绝大部分国内互联网公司而言，去美股上市大多是退而求其次的， “如果相关规则许可，相信国内互联网公司都会乐意回归A股”。

胡捷认为，这需要具体情况具体分析，也还要考虑A股市场的标准，如对盈利要求等，只能静观后续。

根据B站方面，在香港双重主要上市仍要考虑市场情况、董事会进一步批准以及取得所需监管批文方可落实。