中关村大河并购重组研究院王雪松：完善SPAC机制 为优质“新经济”企业上市提供快车道

导读：中关村大河并购重组研究院院长王雪松近日发表观点称，要研究借鉴SPAC的设计逻辑，充分发挥投资机构挖掘潜力企业、培育创新型企业的作用，重视完善创新型企业和优质投资机构的正向激励机制。

中关村大河并购重组研究院院长王雪松近日发表观点称，要研究借鉴SPAC的设计逻辑，充分发挥投资机构挖掘潜力企业、培育创新型企业的作用，重视完善创新型企业和优质投资机构的正向激励机制。

SPAC全称是Special Purpose Acquisition Companies，具体包括两个阶段，第一阶段是SPAC IPO，由发起人设立一个SPAC公司，该公司是无实际经营业务的现金壳公司，发起人以很低的代价可取得上市后SPAC公司中20%的股份；第二个阶段是De-SPAC，即上市后的SPAC寻找实体公司并完成合并或反向收购，让渡自己的上市身份及现金壳。SPAC是一种融合了传统IPO及借壳上市特点的一种创新上市融资模式，是传统IPO与私募股权投资基金的紧密结合体。

SPAC的优势不仅体现在充分发挥投资管理机构的作用，将发起人的专业投资能力快速变现，便利发起人根据资本市场有效利用资金，更体现在有利于实体企业快速上市，比如中小企业、创新型企业进入二级市场难度降低等。此外，SPAC也能够增加投资者的投资选择。

针对目前并购后SPAC的收益长期跑输指数的情况，王雪松认为，SPAC的发展面临两大挑战。首先，发起人是否坚持长期价值投资，在这个机制下，发起人的能力、声誉和投资导向十分重要，如果发起人具备良好的项目识别能力，有丰富的一级市场投资管理经验，准备长期持有De-SPAC后公司股票，陪伴企业长期成长，注重的是长期利益，那么SPAC这个机制就能正向运转；其次，实体企业通过SPAC上市的成本能否降低，SPAC上市综合成本的高企，主要来自认股权证对拟上市公司实体原股东股份的稀释。

王雪松建议，研究探讨SPAC模式及相关法律法规，引导并鼓励秉持长期投资理念的投资机构赋能产业，进一步释放投资机构在支持经济创新发展方面的巨大作用，提供更多能够适应“新经济”企业上市需求的新通道，助力科技创新企业的快速成长。（记者 张凌之 实习记者 杨皖玉）