商汤集团上市首份年报暗藏深意：研发驱动成长，价值仍被低估
导读：作为人工智能领域的第一股，商汤集团股份有限公司（下称“商汤集团”，0020 HK）上市后首份年报出炉，其中隐含的细节透露出公司增长潜力。
作为人工智能领域的第一股，商汤集团股份有限公司（下称“商汤集团”，0020.HK）上市后首份年报出炉，其中隐含的细节透露出公司增长潜力。
3月25日，商汤集团发布的2021年业绩报告显示，2021年，商汤集团实现营业收入47亿元，同比增长36.4%，经调整经营净亏损14.18亿元，毛利率达69.7%；2021年末的银行存款及在手现金总额为214.5亿元，财务表现稳健。
作为全球领先的人工智能软件公司，商汤集团聚焦四大垂直应用场景。信达证券于3月27日在研报中指出，“2021年商汤集团业绩表现略超市场预期；亏损主要系公司的研发投入增加以及优先股的公允价值亏损，由于公司的首次公开发售已于2021年末完成，公司预期2022年不会进一步确认任何公司发行的优先股公允价值损益。”
连续三年市场份额第一
资料显示，商汤集团成立于2014年，是一家行业领先，专注于计算机视觉技术，赋能百业的人工智能软件公司。根据IDC及弗若斯特沙利文的市场报告，该公司连续三年蝉联中国计算器视觉应用市场份额第一，按2020年的收入计，商汤集团是亚洲最大的人工智能软件公司，同时是中国最大的计算机视觉软件提供商，市场份额达11%。
得益于中国大力促进科技创新以及数字基建建设加快，商汤集团的AI技术量产能力实现进一步突破，AI技术与实体经济加速融合，为商汤集团带来2021年全年业绩的加速增长。2021年，商汤集团实现营业收入47亿元，同比增长36.4%。
营业收入保持稳健增长步伐，但持续加大的研发投入导致其净利润亏损。2021年，商汤集团经调整后净亏损为14.18亿元，主要原因在于研发人员规模扩张导致研发投入进一步加大。2021年，商汤集团的研发投入为36.14亿元，同比增长47.3%，在营业收入中的占比为65.1%；研发费用率为76.89%，同比提高5.68个百分点。2021年内，商汤集团扩大研发团队，引入全球顶尖人工智能科研人才，研发人员数由2803人增加至4274人。
近年来，商汤集团研发投入持续领先同业，过去四年累计研发投入超100亿元。在强化核心竞争力的同时，商汤集团的专利数量也近乎翻倍。截至2021年底，商汤集团累计拥有11494件全球专利资产，相较于2020年底同比增长96%，其中78%为发明专利。
与此同时，商汤集团的管理及销售运营成本项指标持续优化，除去以股份为基础的薪酬开支及上市开支，管理费用占收入的比例从2020年的29.6%降至2021年的25.1%，销售费用占收入的比例从2020年的14.6%降至2021年的13.5%。
降低费用，加强研发，也使得商汤集团获得机构的看好。3月27日，安信证券在研报中表示：“商汤集团经过多年的研发投入与人才投入，目前已形成国内强大、稀缺的人工智能底层基建SenseCore，并在此基础上形成四大业务版块，开始不断呈现出良好的商业化表现，反映在获客能力增强与变现效率的提升上，从而推动公司商业化能力快速增强。从长期来看，商汤集团所具备的行业竞争地位以及国内稀缺的自研大模型底座都将沉淀为公司的长期增长潜力。”
加速四大业务商业化落地
作为一家长期专注于原创技术研究和创新的人工智能软件公司，商汤科技致力将AI技术应用到各行各业，目前主要有智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大业务营收板块。
具体来看，2021年，商汤集团的智慧商业20亿元，同比增长31.8%，客户数量从2020年的848名增加至2021年的922名，涵盖能源管理、工业制造、基础设施运维、物流、交通、园区管理、零售、金融、电信等行业。其中，商汤集团为智能商业打造的企业方舟平台可提供13000多种AI模型，单客户收入提高21.3%。
在智慧城市业务板块，2021年实现营业收入21亿元，同比增长56.5%；截至2021年底，商汤集团已在140个城市部署了城市方舟，同比增长了48.9%，其中包括上海、深圳等15个超千万人口的城市及4个海外城市，城市方舟搭载的AI模型数增加至22425个，同比增长156%。
再来看智慧生活板块，2021年，商汤集团实现营业收入4亿元。2021年，商汤集团将手机板块的业务模式进行了转型，结合AI传感器、AIISP芯片、及SDK形成三位一体，商业模式也由SDK许可费转为AI传感器的IP授权费及ISP芯片销售，并于2021年交付了四款AI传感器。集团与全球领先半导体公司合作研发，2021年底交付四款AI传感器实现0到1的突破，可以显著改善手机拍照的画质，并且以更低的功耗和更强的隐私保护来处理手机拍摄的照片视频，并成功落地头部手机厂商。SenseMARS元宇宙赋能平台支持超过200多个移动应用程式及手机游戏，赋能超过60个大型商场、博物馆及机场。
智能汽车板块同样稳步推进，2021年，商汤集团实现营业收入1.8亿元，同比增长16.2%；2021年签约合作车企客户超过30家，智能驾驶和智能座舱产品累计前装定点数量达到了2300万台，覆盖未来5年内量产的60多款车型。
SenseCore作为商汤集团技术路线布局和商业化的核心平台，是集算力、算法和开发平台一体化的人工智能基础设施，截至2021年底，商汤集团23个投入使用的超算集群算力为每秒1.17exaflops；2022年1月位于上海临港的新一代人工智能计算中心（AIDC）已启用，SenseCore算力峰值预计可达4.91exaflops。
SenseCore大装置支撑了商汤集团的AI技术在智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车四大板块的规模化落地，商用的AI模型数增加，带动了单客户的付费金额同比提高26%。截至2021年底，商用的人工智能模型数达到34000个，同比增长了152%；研发人员每人年均生产的商用模型数相较于2020年提高72%；2019-2021年，研发人员每人年均生产的商用模型数分别为0.44个、3.45个、5.94个，研发效率表现突出，平台竞争力强劲。
隐含细节释放增长信号
商汤集团上市后的首份年报中，披露的较多业务隐含细节，也向市场释放了公司未来的成长信号，有助于提振投资人的信心。
具体来看，商汤集团披露了众多客户名称和城市名称，而此前，商汤集团在招股书中通常以代号释义的客户名称与城市名称。比如，商汤集团披露的智慧商业的典型客户名单中，包括国家电网、南方电网、京沪高铁、中国电信、软银集团、阿里云等行业龙头。
商汤集团也披露了自研芯片的进展。2021年，商汤集团的自研人工智能推理芯片STPU S100-0AC在企业方舟和城市方舟产品中成功落地应用，成为商汤集团标准产品供应的核心组件。在对视频数据进行AI处理时，相比传统通用GPU，在相同成本下，STPU驱动的人工智能处理卡展现了更优的性能，超过主流通用GPU 3倍以上。
事实上，商汤集团的STPU芯片及STPU智能计算卡等综合产品，为企业和城市建设数字化平台带来性价比更优的智能计算方案。截至2021年底，商汤集团的STPU S100-0AC芯片已累计出货超过16000片。同时，商汤集团的人工智能训练芯片的研发也在稳步推进中，能够针对商汤集团下一代的超大AI模型的训练实现更高性能，将会成为SenseCore的一个重要升级点。
Frost&Sullivan数据显示，我国人工智能软件市场规模预计由2020年的295亿元增长至2025年的1671亿元，其中，计算机视觉软件为AI软件市场的最大板块，市场规模预计于2025年达到1017亿元。计算机视觉市场集中度较高。从长期来看，AI市场空间广阔，商汤集团位于行业参与者第一梯队的地位稳固。
信达证券认为：“商汤集团通过SenseCore大装置有望逐步降低AI模型的生产成本，实现AI模型生产的规模经济，经营杠杆改善，经调整净亏损有望收窄。上海临港的AIDC启用后，AI-as-a-Service模式有望实现商业化加速。同时，公司在计算机视觉AI领域保持龙头地位，具备一定的标的稀缺性和溢价空间。彭博一致预期商汤集团2022-2023年总营收分别为65.95亿元、91.77亿元，经调整净亏损分别为17.82亿元、13.38亿元，当前市值对应PE分别为32倍、23倍，建议密切关注。”